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由 Coinbase 投資的衍生品交易所 Blade，計劃在 2 月推出「零交易費」服務。這家專注於永續合約的衍生品交易所，正試圖將 Robinhood 在傳統券商市場的成功複製到加密貨幣交易領域。
Blade 曾在去年 8 月宣佈獲得 430 萬美元的融資，除了 Coinbase 之外，還有一些硅谷的投資機構如 SV Angel 和 Slow Ventures 等，以及個人投資者如 Twitch 創始人 Justin Kan 和 Quora 創始人 Adam D’Angelo 等。這其中值得注意的是，Coinbase 是美國最重要的加密貨幣巨頭之一，其核心業務是現貨交易所，目前還尚未涉足衍生品交易領域，而 Blade 可能是 Coinbase 目前投資的唯一一個衍生品交易所。
Blade 交易所
Blade 的兩位創始人 Henry Lee 和 Jeffrey Byun 之前也有過成功的創業經驗。在 2012 年，他們創立了一個名為 OrderAhead 的公司，這是一個移動端的下單和支付平臺，用戶可以在手機端上對本地商戶進行下單然後提貨，最後於 2017 年被比特幣愛好者、Twitter 創始人 Jack Dorsey 的另一家公司 Square 收購。Jeffrey Byun 向我們介紹，整個創始團隊的成員也都是來自於知名公司和大學，如斯坦福、麻省理工學院和 Y Combinator、谷歌、摩根斯坦利、Citadel 等。
零交易費「法寶」有效嗎？
「零交易費」是 Blade 與其他交易所完全不同的地方。雖然之前也有過交易所宣稱是零交易費，比如 Shapeshift，但事實上用戶可能需要持有某個代幣或滿足某些條件才可以零交易費。而 Blade 則表示，他們的零交易費是就是字面意思，沒有任何限制，沒有任何要求。
Shapeshift
Blade 的核心產品是永續合約，這是一類追蹤現貨價格但帶有槓桿的衍生品，而參與永續合約交易的專業投資者除了對流動性有很高要求之外，還對交易費非常敏感。
Blade 為交易者提供了最高 150 倍的槓桿，而目前交易者最常用的 BitMEX 只提供了 100 倍槓桿。槓桿倍數增加意味著用戶可以進一步增加資金利用率，用更少的資金撬動更大的倉位。當然，這也會進一步增加用戶的風險。
正由於存在如此高的槓桿率，用戶所支出的交易費也會相應增長。Blade 的首席執行官 Jeffrey Byun 向鏈聞透露，目前在 Blade 上的大多數交易者都不會使用這麼高的槓桿率。但這說明還是有部分激進型交易者會用較高槓杆率的，在大多數情況下，這也意味著倉位會被瞬間清算，也就是爆倉。
相比現貨交易者而言，永續合約的交易者更關注交易費。手續費就算相差萬分之幾，都會帶來很大的影響。永續合約比較常見的是吃單者（taker）需要付出萬分之 7.5 的交易費，比如 BitMEX 和 Deribit。對於交易量較大的交易者來說，交易費將會是不小的開支。
一些常見衍生品交易所的手續費，來源：真本聰
對於這類用戶，零交易費可能是最重要的特性之一。這對於交易者來說可能是一個極大的優勢，但對於交易所本身來說，失去了最大的收入來源後，以什麼方式盈利呢？
商業模式初探
其實早在美國券商行業中，一家名為 Robinhood 的初創公司就是通過提供零手續費的股票交易平臺，5 年的時間獲得 600 萬用戶，估值達 56 億美元。
他們的商業模式是怎樣的？
Robinhood （羅賓漢）
最直接的是出售訂閱服務。Robinhood 推出了名為 Gold 的會員服務，用戶每個月最少花費 5 美元成為會員，然後就可以享受更全面的平臺功能，比如提高入金規模、查看 Morningstar 研究報告、Level 2 市場數據、使用保證金交易等。
簡單來說就是將傳統券商的佣金收入變更為訂閱制收費，有點像是音樂行業 iTunes 和 Apple Music 的區別。在 Apple Music 出現之前，用戶只能在 iTunes 音樂商店裡按專輯或者按歌購買音樂，而 Apple Music 出現後，用戶只需要花費每月 10 元的訂閱費，就可以收聽所有歌曲。
從 Apple Music 訂閱或從 iTunes 購買
另外，還有很大一部分的盈利來自於將用戶的訂單賣給高頻交易商，以此獲得流動性的補貼收入。雖然 Robinhood 不收取任何用戶交易費，但擁有大量的用戶訂單。對於一些量化基金、自營交易商或者高頻交易商，他們需要大量的流動性執行交易策略，機構們對於流動性的需求是非常迫切和強烈的。
而 Robinhood 的用戶訂單就是量化基金們所需要的流動性，所以如果機構們需要這部分的散戶訂單，那就要支付一定的流動性成本給 Robinhood，因為這些機構去其他地方購買流動性可能會更貴。
根據目前已知的信息來看，Blade 的商業模式可能與 Robinhood 類似，雖然準確來說這兩者的角色還不太一樣。目前加密貨幣交易市場並不像證券交易市場一樣，整個行業的分層還未精細化。Robinhood 是一家經紀商 / 券商，它自己並不會進行實際的交易或者清算業務，而在背後替 Robinhoo 進行交易的是納斯達克或紐交所，他們才是「交易所」，就像 Blade 一樣。
但 Blade 表示他們現階段將不會聚焦於變現和盈利，而是更專注交易量和流動性的增長。對於一個獲得了 Coinbase 投資的新興衍生品交易所，
短期內應該不用過於關注盈利，因為更重要的目標是快速獲取市場份額，包括用戶、流量和流動性。Blade 在去年宣佈將為零交易費模式收取每月 10 美元的會員費，也是將佣金收入調整為訂閱制，後來該方案又進行了調整，取消了訂閱費的計劃。也就是在該功能上線後，所有用戶無需繳納任何費用，就可以享受零手續費的交易，沒有任何限制。
Jeffrey Byun 還透露，從長期來看他們會嘗試各種變現的方式，比如出售數據服務等。雖然他沒有具體解釋其中的細節，但 Robinhood 的商業模式在加密貨幣交易市場中也是合理的，將用戶的訂單出售給加密貨幣的量化基金和自營交易商，隨著加密貨幣市場的容量和規模增大，完全可能成立。
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