漫漫長假，正好用來系統性的梳理和總結。

考慮到去年許多白馬股被市場過度炒作，導致估值過高並透支了未來多年的收益空間，因此並不在本次推薦之列。

此外，一般來說三年的時間太短，易受市場先生情緒影響無法充分體現價值，而10年又太長個人能力所限難以把握，因此之之覺得5年的觀察週期相對比較合理可控。

PS 以下排名不分先後

6、東方雨虹[SZ:002271]

公司屬於建築材料行業中的一個細分領域——防水建築材料行業。

目前國內防水行業正處於落後產能嚴重過剩、產業集中度低、市場競爭不規範的欠成熟階段，呈現“大行業、小公司”的行業格局，規模以上企業（指營收0.2億以上）784家。

大型防水企業的競爭力不斷增強，防水製造行業市場集中度呈現出逐年上升的趨勢，並逐步向龍頭企業聚攏。

按照中國防水行業協會數據顯示，目前防水材料市場空間超過1500億元左右，近5年複合增速7.2%。

基於中國目前約60%城鎮化率來看，接下來的十年，住房新開工面積將告別過去的高速增長，但仍將維持在高位運行。

疊加存量建築（住宅、辦公樓等）防水層的日常維修、翻新、城市更新等，未來十年防水材料需求仍將維持中速增長。

東方雨虹的行業市佔率達9%，比CR2-10的總和還要大（行業老二科順股份才2%）。

防水材料佔建築造價僅1%，但防水問題痛點足，若後期修繕將造成高成本，同時影響房地產企業品牌形象，所以頭部房地產企業傾向於選擇產品品質有保證、服務能力全國化佈局的優質防水企業，隨著下游房地產企業集中度的提高，東方雨虹將受惠於此。

根據2019年中國房地產500強企業首選防水材料品牌排名，東方雨虹首選率36%，在行業內遙遙領先。

公司近五年營業收入維持在30%的增速，預計未來幾年，公司ROE有望維持在20%左右。

這一增速明顯高於行業的增速，證明它在行業內的地位不斷提升，侵蝕一些實力較弱企業的市場份額。

這跟人的心裡有直接關係，防水材料一般是在牆體內部，更換起來十分麻煩，與其多花點錢用更好的材料也不會選擇質量較差的，畢竟東方雨虹的品牌認可度高。

同時，環保因素也使行業集中度逐漸提升（但仍有很大空間CP1=9%），這就是它能領先行業平均增速那麼多的原因。

考慮到行業特性，公司未來3-5年主要還是以內生性平穩增長為主。根據公司制定的第三期限制性股票計劃，以2019年淨利潤為基數，2023年公司淨利潤增長率不低於107.36%，即2020-2023年年均複合增長率不低於20%。

假設2019年公司的淨利潤為20億元，未來4年年均增速為20%。如屆時給予20-25倍PE的估值水平，則現價持有，未來四年的預期年化收益率約在22-29%左右。

免責聲明：文中所有觀點僅代表作者個人意見，對任何一方均不構成投資建議。

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