报告要点

春节前后，全球风险偏好有所回落，风险资产纷纷下跌，避险资产普遍上涨。

• 海外事件跟踪：美国4 季度私人消费、投资数据表现疲软，英国正式脱离欧盟

美联储1 月按兵不动；美国4 季度私人消费、投资环比大跌。美联储1 月维持利率不变，调整通胀目标措辞、下调对美国消费评估。数据方面，美国4 季度GDP 环比折年率2.1%，持平前值；分项中，私人消费、投资、进口环比折年率1.8%、-6.1%、-8.7%，均较前值大跌，出口环比折年率1.4%，好于前值。

英国正式脱欧，开启贸易谈判；欧、英央行1 月按兵不动。欧洲议会、理事会批准脱欧协议，英国正式脱欧；接下来的11 个月过渡期内，英、欧将就贸易协议等展开谈判。欧央行1 月议息会议按兵不动，行长拉加德继续表达对低利率担忧。英国央行1 月议息会议按兵不动，下调经济预期、表示未来不放弃加息。

• 国内事件跟踪：政府积极加强疫情防控，交运、娱乐等部分服务业受疫情影响

政府通过加强隔离、延长假期等积极加强疫情防控；银保监会等强调加大金融服务支持。1 月下旬以来，政府积极采取措施加强疫情防控，适当限制人员流动和推迟春节复工，降低疫情扩大风险。财政部加大补贴支持；银保监会要求银行不得盲目抽贷，鼓励适当下调贷款利率等；央行表示将加大流动性支持。

交运、娱乐等部分服务业受疫情扰动；1 月制造业PMI 尚未显现疫情影响，后期走势需进一步观察。春节假期前7 天，国内电影票房收入相比去年同期下降99.6%；春运前21 天，全国旅客发送量相比去年同期下降16.5%。1 月制造业PMI50%，环比下降0.2 个百分点，但数据统计时间较早，尚未显现疫情影响。

• 全球市场表现：主要股指普跌，长端国债收益率回落，黄金上涨、原油大跌

全球股市：主要股指普跌。美股道琼斯、标普500、纳斯达克下跌3.7%、3.1%、2.5%；日经225、恒指、英国富时、德国DAX 下跌3.4%、9.4%、5.1%、4%。

风险提示：全球爆发“黑天鹅”事件。

3 分钟看清春节期间全球要闻

春节期间市场回溯：主要股指普跌，黄金涨、原油大跌

春节假期前后（1 月20 日-1 月31 日），美元、欧元下跌，英镑上涨。美元指数下跌0.26%至97.39，欧元兑美元下跌0.14%至1.1093，英镑兑美元上涨1.37%至1.3207。伴随全球经济预期下滑、避险情绪升温，日元汇率上涨，美元兑日元下跌1.62%至108.39。

春节假期前后（1 月20 日-1 月31 日），长端国债收益率整体下行。伴随全球经济预期下滑、美国经济数据表现疲软等，10Y 美债收益率下行33bp 至1.51%。其他债市方面，10Y 英债、法债、德债收益率分别下行17.6、22.3、21bp 至0.52%、-0.18%、-0.44%。

春节假期前后（1 月20 日-1 月31 日），主要股市普跌。美股方面，受全球经济预期下滑、美国经济数据表现疲软等影响，道琼斯、纳斯达克、标普500 分别下跌3.7%、2.5%、3.1%。亚洲股指方面，日经225、恒生分别下跌3.4%、9.4%。欧洲股指方面，英国富时、德国DAX 分别下跌5.1%、4%。

春节假期前后（1 月20 日-1 月31 日），原油大跌，黄金上涨。原油方面，受全球经济预期下滑，以及EIA 原油库存意外增加等影响，WTI、Brent 原油分别大跌11.82%、12.64%至51.62、56.65 美元/桶。黄金方面，伴随避险情绪升温，COMEX 黄金上涨1.97%至1588.7 美元/盎司。

美国数据&事件跟踪：4 季度私人消费、投资表现疲软

春节假期前后，美联储召开2020 年首次议息会议，按兵不动的同时，调整通胀目标措辞、下调对美国消费评估。经济数据方面，美国公布了4 季度GDP 数据，内需指标私人消费、投资表现疲软，进口大跌背景下的净出口改善，成为GDP 数据的支撑项。

美国经济内需表现疲软，净出口支撑4 季度GDP 数据

要闻：1 月30 日，美国公布2019 年4 季度GDP 数据。其中，4 季度GDP 环比折年率2.1%、持平预期2.1%，私人消费环比折年率1.8%、不及预期2%。

简评：

美国4 季度GDP 环比折年率持平前值，私人消费、投资及进口环比大跌。美国4 季度GDP 环比折年率2.1%，持平预期、前值2.1%。主要分项中，私人消费环比折年率1.8%，低于预期2%，较前值3.2%大幅下滑；私人投资环比折年率-6.1%，较前值-1%大幅下滑。进出口方面，出口环比折年率1.4%、超出前值1%，进口环比折年率-8.7%、不及前值1.8%。从对美国4 季度GDP 环比折年率的拉动率来看，因进口大跌，净出口的拉动率高达1.5%，不仅超出前值-0.14%，更是超过私人消费（1.2%）、私人投资（-1.1%），成为GDP 的核心支撑项。

美国4 季度GDP 同比超出前值，内需表现十分疲软，进口大跌背景下的净出口改善、是核心支撑项。美国4 季度GDP 同比增长2.3%，超出前值2.1%。内需分项指标中，私人消费同比增长2.6%、持平前值，私人投资同比下滑1.9%，远低于前值的增长0.4%，创2016 年3 季度以来新低。其他分项方面，出口同比增长0.2%、持平前值，进口同比下滑2.2%，较前值的增长0.9%大幅回落。从对美国4 季度GDP 同比的拉动率来看，随着进口大跌，净出口的拉动率达到0.4%，超过前值-0.1%；同时，私人消费拉动率为1.8%、持平前值，私人投资拉动率为-0.4%，远低于前值0.1%。

美联储1 月按兵不动，调整通胀目标措辞、下调对美国消费评估

要闻：1 月30 日，美联储召开2020 年首次议息会议。美联储宣布维持利率水平在1.5%-1.75%不变，并将继续回购操作至少到4 月份，维持购买美国短期国库券的操作到2 季度。

简评：

美联储按兵不动，下调对美国私人消费表现的评估，重申将继续购买短期国库券至2020年2 季度。美联储1 月按兵不动的同时，调整了部分声明措辞，包括将美国私人消费的评估由“增长强劲”下调为“温和增长”，强调通胀目标是“回归”而非此前的“接近”2%。其他政策操作上，美联储将超额存款准备金利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ONRRP）双双上调5bp 至1.6%和1.5%，以保证联邦基金利率在1.5%至1.75%的区间内。此外，美联储宣布，延长隔夜正回购操作至2020 年4 月（此前计划为1 月结束），重申维持购买美国短期国库券的操作到2020 年2 季度。

美联储主席鲍威尔表示对全球经济“谨慎乐观”，但也关注新型冠状病毒对全球经济的不确定性影响。议息会议结束后，鲍威尔召开了新闻发布会，对热点问题进行了回答。其中，全球经济前景方面，鲍威尔表示“谨慎乐观”，认为贸易局势的改善有利于全球经济回暖，但也强调“近期新型冠状病毒的传播可能对全球经济带来不确定性”。对于公开市场操作，鲍威尔表示预计在2020 年2 季度美联储的准备金将到达“充裕”水平（1.5 万亿美元以上），此后将减少正回购及资产购买。对于金融市场风险，鲍威尔认为美股估值高、但不极端，风险溢价仍处较低水平，美国金融状况较为稳定。

美国12 月新屋销售不及预期，核心耐用品订单大幅下滑

要闻：春节假期前后，美国公布了12 月新屋销售、成屋销售及耐用品订单数据。其中，美国12 月新屋销售69.4 万户，不及预期73 万户、前值69.7 万户，成屋销售554 万户，超出预期543 万户、前值535 万户。耐用品订单方面，美国12 月耐用品订单环比增长2.4%，超出预期0.3%、前值-2.1%，核心耐用品订单环比下滑0.9%，远低于预期0%、前值0.2%。

美国当周初次申请失业金人数差于预期，当周EIA 原油库存大增

要闻：春节假期前后，美国公布了当周初次申请失业金人数以及EIA 原油库存数据。其中，美国当周（1 月25 日）初次申请失业金人数21.6 万人，差于预期的21.5 万人，好于前值的22.3 万人。当周（1 月24 日）EIA 原油库存增加354.8 万桶，差于预期的增加48.2 万桶，以及前值的减少40.5 万桶。

欧日数据&事件跟踪：英国正式离开欧盟，开启贸易谈判

春节假期前后，欧洲议会、理事会批准脱欧协议，英国正式脱欧，在接下来的11 个月过渡期内，英、欧将就贸易协议等展开谈判。欧央行、英国央行召开1 月议息会议，双双按兵不动。经济数据方面，欧元区、英国和日本，1 月制造业PMI 超出预期。

英国正式离开欧盟，关注过渡期内英、欧双边贸易谈判进展

要闻：1 月29 日，欧洲议会以 621 票赞成、49 票否定、13 票弃权的投票结果通过英国“脱欧”协议；1 月30 日，欧洲理事会正式批准该协议，完成欧盟批准“脱欧”协议的所有法律程序。

简评：

英国正式离开欧盟，关注英、欧贸易谈判进展。随着欧洲议会及理事会批准脱欧协议，英国于1 月31 日正式离开欧盟，随后进入为期11 个月的过渡期，至12 月31 日结束。过渡期期间，英国与欧盟的关系维持现状，但英国需遵守欧盟规则，且无权干涉欧盟决策；同时，英欧双方将进行贸易谈判，敲定未来的双边经贸协议。目前，英、欧在贸易谈判上存在较大分歧，英国希望与欧盟达成自由贸易协议且不受欧盟规则制约，而欧盟只想让英国继续留在欧洲单一市场及关税同盟内。考虑到2020 年底英国将结束退欧过渡期，需密切关注英、欧谈判进展，一旦失败，英国可能将面临“硬退欧”风险。

英国央行1 月按兵不动，下调英国经济预期、仍未放弃加息尝试

要闻：1 月30 日，英国央行召开2020 年首次议息会议，宣布维持基准利率、资产购买计划不变。

简评：

英国央行按兵不动，下调经济预期、仍未放弃加息尝试。英国央行以7-2 的票数维持基准利率在0.75%不变，符合市场预期。在议息会议声明中，英国央行删除了“有限且渐进地收紧政策” 的指引，但同时表示“如果经济按照预期复苏，可能需要温和地收紧货币政策”。最新公布的经济数据预测显示，英国央行将英国2020 年、2021 年的GDP增速预期，分别由1.2%、1.8%下调至0.8%、1.4%。随后召开的新闻发布会上，英国央行行长卡尼表示“脱欧不确定性拖累增长，核心通胀下滑，但英国看起来已经在复苏的轨道上；未来的政策决定将取决于经济发展情况”。

欧央行1 月按兵不动，行长拉加德继续表达对低利率环境的担忧

要闻：1 月23 日，欧央行召开2020 年首次议息会议，宣布维持三大政策利率不变。

简评：

欧央行按兵不动，行长拉加德继续表达对低利率环境的担忧。欧央行1 月按兵不动的同时，宣布将对货币政策进行2003 年以来的首次战略评估，包括物价稳定的制定、货币政策工具箱、经济和货币分析以及沟通实践等。在随后的新闻发布会上，欧央行行长拉加德重申“高度宽松的货币政策立场仍需要维持一段时间”，同时也继续表示对低利率环境有所担忧，更愿意看到高经济增速和高利率环境。对于欧洲经济前景，拉加德弱化风险预期，表示经济前景仍然趋于下行，但下行速度有所放缓。欧央行议息会议结束后，市场预期欧央行上半年维持利率不变的概率在90%以上。

欧元区、德国、法国、英国及日本，1 月制造业PMI 纷纷超预期

要闻：春节假期前后，欧元区、德国、法国、英国和日本先后公布了2020 年1 月制造业PMI 数据。其中，欧元区1 月制造业PMI 47.8%，超出预期46.8%、前值46.3%，德国1 月制造业PMI 45.2%，超出预期44.5%、前值43.7%，法国1 月制造业PMI 51%，超出预期50.6%、前值50.4%。同时，英国1 月制造业PMI 49.8%，超出预期48.9%、前值47.5%，日本1 月制造业PMI49.3%，超出前值48.4%。

中国数据&事件跟踪：新冠肺炎疫情对部分行业冲击明显

国内方面，春节期间，政府积极采取措施加强疫情防控，适当限制人员流动和推迟春节复工。交通运输、餐饮文娱等服务业受到疫情一定影响。因统计时间较早，1 月制造业PMI 未体现疫情影响，数据呈现一定韧性。

政府积极加强疫情防控，适当限制人员流动和推迟春节复工

要闻：截至1 月31 日24 时，全国新型冠状病毒感染肺炎疫情累计报告确诊11791 例、死亡259 例、治愈出院243 例，共有疑似病例17988 例。

简评：

全国新冠肺炎确诊病例超过11000 例，湖北省占比超过60%。截至1 月31 日，全国累计报告确诊11791 例、死亡259 例、治愈出院243 例，共有疑似病例17988 例。其中，湖北省累计报告7153 例，占总数的60.7%。伴随春节期间隔离效果逐步显现，湖北省以外确诊病例增速总体放缓。

政府疫情防治举措持续升级，加强人员流动管控，提高财政补助，适当推迟复工。1 月20 日，国家领导人作出重要指示，强调“要把人民群众生命安全和身体健康放在第一位，坚决遏制疫情蔓延势头”，随后中央成立专门工作小组，加强对各地的工作指导。23 日起，武汉暂停公共交通运营，各地也相继采取限制人员流动举措。同日，财政部紧急预拨防控资金，截至29 日，各级财政累计下达疫情防控补助资金273 亿元。春节假期延长至2 月2 日，上海、江苏、浙江等部分地区将复工日期推迟至元宵节后。

春节假期票房同比下降99.6%，旅客发送量有所下行

要闻：春节假期期间（截至1 月30 日），全国电影票房收入2298 万元，同比下降99.6%；春运前21 天（1 月10 日-30 日），全国发送旅客12.44 亿人次，比去年同期下降16.5%。

简评：

春节期间，娱乐消费、交通运输等服务业受到疫情一定影响。假期期间（截至1 月30日，农历正月初六），电影票房合计2298 万元，比去年同期下降99.6%，平均票价也持续走低。春运前21 天（1 月10 日-30 日），全国发送旅客12.44 亿人次，比去年同期下降16.5%；30 日当天（正月初六）发送1513.2 万人次，比去年同期下降84.1%。

1 月制造业PMI 未体现疫情影响，后期走势需进一步观察

要闻：2020 年1 月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月小幅回落0.2 个百分点。

简评：

1 月PMI 季节性回落，延续去年底以来的景气；因统计时间较早，1 月数据未体现疫情影响，后期走势需进一步观察。2020 年1 月制造业PMI 为50%，环比下降0.2 个百分点，延续了2019 年底的景气。主要分项指标中，新订单指数和从业人员指数均上升0.2个百分点，生产、原材料库存、供应商配送时间分别下降1.9、0.1、1.2 个百分点。国家统计局表示，本次PMI 调查时点在1 月20 日之前，强调“调查期间新型冠状病毒感染的肺炎疫情影响尚未在调查中充分显现，后期走势需进一步观察”。

银保监会：不得盲目抽贷等，鼓励银行适当下调贷款利率

要闻：1 月26 日，银保监会发布《关于加强银行业保险业金融服务配合做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》。

简评：

银保监会要求银行保险做好金融服务工作，不得盲目抽贷等，鼓励银行通过适当下调贷款利率等支持企业战胜疫情灾害影响，部分银行已公布相关措施。通知主要包括落实疫情防控要求、保障金融服务、开辟金融服务绿色通道、强化疫情防控金融支持、做好受困企业金融服务等五个方面的内容；重点措施包括：（1）对受疫情影响暂时失去收入来源的人群，灵活调整住房按揭、信用卡等个人信贷还款安排，合理延后还款期限；（2）鼓励向疫情防控一线的相关单位和工作者提供更加优惠的金融服务；（3）对于受疫情影响较大的等行业，以及有发展前景但暂时受困的企业，不得盲目抽贷、断贷、压贷，鼓励通过适当下调贷款利率、完善续贷政策安排、增加信用贷款和中长期贷款等方式，支持相关企业战胜疫情灾害影响。部分银行已经公布对应措施，有些银行还明确表示，湖北省内小微企业、个体工商户的经营性贷款，在现行基础上利率下调0.5 个百分点。

央行：及时投放充足流动性，维护银行体系流动性合理充裕

要闻：1 月28 日，央行发布《关于延长银行间市场休市时间安排的通知》。

简评：

央行表示将及时投放充足流动性，维护银行体系流动性合理充裕。由于银行间市场休市时间安排延长，使得逆回购集中在2 月3 日到期，当天到期规模达1.05 万亿元，央行表示将及时投放充足流动性。1 月30 日，央行石家庄中心支行表示，将利用再贴现、常备借贷便利等货币政策工具，加强对辖区内金融机构流动性支持；对受疫情影响的交通、餐饮等相关领域企业不抽贷、不断贷，鼓励金融机构对受疫情冲击较大的企业，适度增加信用贷款和中长期贷款规模，下调贷款利率。

世卫组织：疫情构成“PHEIC”，但不建议任何旅行或贸易限制

要闻：日内瓦时间1 月30 日，世卫组织发布关于2019 新型冠状病毒疫情的《国际卫生条例（2005）》突发事件委员会第二次会议的声明。

简评：

世卫组织突发事件委员会认为，新冠肺炎疫情构成“PHEIC”，但不建议任何旅行或贸易限制。1 月30 日，2019 新型冠状病毒疫情的《国际卫生条例（2005）》突发事件委员会第二次会议宣布新冠肺炎疫情构成“国际关注的突发公共卫生事件(PHEIC)”，建议所有国家都应作好控制疫情的准备，包括主动监测、早期发现、隔离和病例管理、接触者追踪和防止2019-nCoV 感染的进一步传播。但基于现有信息，委员会不建议任何旅行或贸易限制。

综上所述，我们对春节期间全球经济、政策及市场走势，有以下总结：

1）春节前后，海外市场风险偏好有所回落。股市方面，美股及欧洲、亚洲主要股指普遍下跌；债市方面，10Y 美债、德债、英债等收益率大幅回落；汇市方面，美元指数上涨，英镑、欧元汇率下跌；商品市场方面，黄金上涨，原油大跌。

2）国内数据方面，春节假期前7 天，电影票房收入比去年同期下降99.6%；春运前20天，全国旅客发送量比去年同期下降11.9%。1 月制造业PMI 50%，环比下降0.2 个百分点，因数据统计时间较早，尚未体现疫情影响。

3）国内政策方面，1 月下旬以来，政府积极采取措施加强疫情防控，适当限制人员流动和推迟春节复工，降低疫情扩大风险。同时，财政部加大补贴支持；银保监会要求银行不得盲目抽贷等，鼓励适当下调贷款利率等；央行表示将加大流动性支持。

研究报告信息

证券研究报告：3 分钟看清春节全球要闻

对外发布时间：2020年2月1日

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

分析师：赵伟 执业证书编号：S0490516050002

分析师：徐骥 执业证书编号：S0490518070010

分析师：杨飞 执业证书编号：S0490519080012

联系人：

张蓉蓉：[email protected]

段玉柱：[email protected]

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