今天給大家帶來一家嚴重低估的冷鏈物流公司---海容冷鏈。
去年7月國家首次將冷鏈物流建設寫入政治局會議，突出了中央對冷鏈行業的重視，尤其是自2017年以來，每年年初的一號文件都會有加大冷鏈物流建設的政策出臺，今年一號文件會推遲到2月底或者三月初發布，介時會有估值和政策的共振，下面我們就詳細的瞭解下這家公司！！！
一、公司概況
海容冷鏈主要從事商用冷鏈設備的研發、生產、銷售和服務。公司成立於2006年，2012年正式變更為股份有限公司，並於2018年11月A股上市。公司是國內冷凍展示櫃龍頭廠商，核心產品為商用冷凍展示櫃與商用冷藏展示櫃。公司產品類型豐富，包括臥式弧形門冷凍展示櫃、立式冷藏展示櫃、島櫃、風幕櫃等100餘款產品，可為客戶提供一站式解決方案。截至2019年9月30日，公司取得了109項專利，公司主營產品商用冷凍、冷藏展示櫃，屬於冷鏈物流設備產業中的終端設備，公司目前主要終端客戶集中在食品行業，主要經營冰淇淋、乳製品、飲品等。下游客戶包括伊利、蒙牛、和路雪（聯合利華）、雀巢、怡寶、農夫山泉、燕京啤酒、美宜佳、永輝超市等，公司客戶均為不同行業龍頭，整體質量高。
二、冷鏈發展，受益於消費升級
隨著人們生活水平提高，食品安全意識提升、生鮮市場以及新零售的崛起，冷鏈行業迎來發展。根據中物聯冷鏈委，2018年我國冷鏈物流需求總量將達到1.8億噸，比上年增長3300萬噸，同比增長22.1%。冷鏈物流市場規模達到3035億元，比上年增長485億元，同比增幅19%。預計2019年，我國冷鏈物流市場規模預計將達到3780億元。從市場規模和需求量來看，中國冷鏈物流市場依舊處於快速成長階段。
根據商務部數據顯示，2019年前三季度55家跨區域便利店新開門店1.2萬家，較2018年底增長21%。作為冷鏈終端，冷櫃可分為家用冷櫃、商用冷櫃。公司是全球輕型商用冷櫃龍頭企業，產品主要覆蓋商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃、商超展示櫃及商用智能售貨櫃。2018年公司商用冷凍展示櫃、商用冷藏展示櫃銷量分別為39.72萬臺、12.16萬臺。根據中物聯冷鏈物流專業委員會預測數據，2018年全球商用冷藏櫃銷量為1181萬臺，商用冷凍展示櫃達到493萬臺。因此，預計公司商用冷凍櫃、商用冷藏櫃的全球市佔率將分別約為8.06%、1.03%，則公司全球總體市佔率約為9.1%。
公司在商用展示行業深耕十幾年，已形成專業化、差異化、定製化的商業模式，服務於眾多國內外知名公司。由於下游客戶直接面向消費者，因此客戶對產品外形、品質、包裝等要求越來越高。同時，新產品的推廣、售後維護需要更快的服務響應，公司目前形成小批量、多品種的混線生產模式，在產品研發、訂單交付、售後服務等方面，具備較強的快速反應能力。目前公司品牌在市場已形成良好口碑，為客戶提供差異化和個性化的產品和服務。
公司商用展示櫃產品約100餘款，應用領域包括冷飲、速凍食品、啤酒、飲料、乳業、連鎖超市等眾多下游行業；產品總容積從46升到3,500升，豐富的產品類型，能夠為客戶不同的需求提供一站式的解決方案。公司服務於國內外知名企業，包括伊利、蒙牛、和路雪、美菱等國內知名廠商，同時服務於聯合利華、雀巢、IDW等對產品、服務質量要求較高的國外知名企業。
三、加快產能建設，迎接下游需求
1、設立“年產50萬臺冷鏈終端設備項目”。
公司2018年11月招股說明書，投資項目金額31,159.07萬元，用於擴大大、中型商用展示櫃的產能。項目達產後，可實現年營業收入115,882.41萬元，達產年淨利潤10,771.07萬元。本項目為上市前預先投入項目，目前已部分投產，2019年1-9月實現利潤5366.19萬元。
2、設立“商用立式冷藏展示櫃擴大生產項目”。
公司2019年4月發佈變更募集資金投資項目公告，設立“商用立式冷藏展示櫃擴大生產項目”，投資總金額22,734萬元。新項目建設期擬為28個月，達產後年均可實現營業收入51,667萬元/年，年均淨利潤4,361萬元。新項目稅後財務內部收益率為15.26%，投資回收期為5.26年。
3、設立“智能冷鏈設備及商用自動售貨設備產業化項目”。
公司2019年10月發行可轉債募集資金57,000萬元，用於智能冷鏈設備及商用自動售貨設備產業化項目。可轉債期限為自發行之日起6年。項目總投資65,242.28萬元，項目建設期為18個月。建成並達產後，預計將為公司新增年營業收入87,964.60萬元，項目稅後內部收益率為21.52%。
公司具備富餘產能是獲取客戶訂單的基礎，同時由於行業定製化要求高，有淡旺季需求特性，淡季時產能利用率偏低，拉低了整體產能利用率，實際生產時候達到理論產能的75%已經是滿負荷生產。因此，公司擴產利於做大規模，迎接下游需求。目前，公司業務多元且都具備一定的成長性，預計未來隨著消費升級以及便利店的滲透，公司的長期價值將凸顯。
四、緊隨大客戶伊利、蒙牛，進軍東南亞市場
當前伊利和蒙牛在國內市場無論在品牌、產品還是渠道管理等方面，均已處於不可撼動的地位。而國內市場已經不能滿足蒙牛、伊利這種大型企業的需求，2018年底至今，兩大乳製品公司加快了佈局東南亞市場的步伐，與經濟發達的地區相比，東南亞乳業類產品的銷售額不高，但增長很快，東南亞市場被稱為“1990年中國”，其冷飲、乳製品消費程度未像歐美市場一樣飽和，同時本地的企業和供應商規模較小，結合季節氣候、平均年齡小等，因此可見市場空間巨大。
公司在印尼和越南子公司的設立，可以瞭解和跟進客戶訴求，為伊利、蒙牛等客戶進軍東南亞市場提供冷鏈設備的落地與服務需求，同時完善公司海外佈局，拓展海外業務，可以進一步降低成本，為國際客戶提供更加優質的服務。
五、盈利預測與估值
在行業可比公司方面，不同於傳統冷櫃廠商澳柯瑪、海爾智家主要應用於家用領域，公司始終專注於定製化要求較高的商用冷櫃領域。經過多年的發展，公司已發展成為行業龍頭，並深度服務於全球一線知名企業。估值方面目前處於底部，未來隨著國內消費升級及便利店持續滲透，公司有望乘優質賽道而快速發展。
1月23日晚發公司布業績預告，預計公司2019年度實現淨利潤2.18億元左右，同比增長56.8%左右，主要原因是公司努力開拓國內外市場，積極爭取客戶訂單，營業收入增長。這超出市場預期，表明公司產銷兩旺，增長強勁。
預計2019-2021年將實現營業收入15.23/19.96/24.79億元，實現歸母淨利潤2.18/2.78/3.35億元，對應目前的P/E 15/11.3/9倍。給與2020年15-20倍的市盈率對應股價為36.8-49元，這類股票恐慌過去式非常好的低吸機會。
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