以下文章來源於三個維度談交易 ，作者祁連刀客
三個維度談交易
一個草根的證券投研修行之路
這是一篇很長的文章，主要講述我在券商的兩年實習經驗和一些收穫。如果你有志向金融業發展，煩請耐心看完。
我本科就讀於西安交通大學，碩士就讀於哈爾濱工業大學，是一個工科+金融複合背景的學生。你可能好奇我為什麼在哈爾濱工業大學讀金融，是的，當年考復旦金融沒考上，調劑了山大和哈工，最後選擇去了哈工。
至於考研和擇校的故事，並不是我們今天的主題，現在，我想和你們好好聊聊我在長達兩年的實習裡做了什麼。
我先後實習過四家券商的研究所：頂級券商H、知名券商X、上升期券商Y、小而美的券商B。在H我看的是基礎化工行業，後面三家分別看了電子和計算機，現在主攻計算機行業分析研究。
我的實習都是非常踏實的，每一位老闆都非常認可我，長達兩年的連續實習裡，前兩家是積攢經驗，後兩家是找工作。抱著找工作的心態實習，你會學到非常多的東西，你會成為一個非常牛逼的非正式分析師。
實習的選擇與面試經驗
1、如何找實習+找怎樣的實習：
第一次找實習，我也是非常忐忑的。對於本地同學而言，去現場面試就可以了，正裝還是比較好的，尤其是投行，面試必須正裝。大券商的研究所面試，最好也正裝，稍小券商的研究所可以不穿正裝面試，小券商的老闆們工作壓力不大，不太看重這些。
對於外地同學而言，為了一個實習面試，去一趟北上深，是很不划算的。而且，老闆們是招一個幫忙幹活的，只要視頻裡或者電話裡你表現得不錯，完全ok，他就是招一個幫忙幹活的實習生而已，你不必去現場。你要有錢非要飛去北上深，我也不反對。對於和我一樣預算不足的同學，實習崗位只要申請電話和視頻就可以啦。
而我們要如何找實習呢？當然是通過各類實習公眾號，時刻關注各家招聘信息。大家可以根據自己的需求選擇合適自己的方向。
比如不願意接受長期出差的，可以選擇券商研究所、銀行金融市場部等等；喜歡出去闖蕩的同學，券商投行無疑是你的最佳選擇，這裡提醒一下，券商投行的實習生也是要出差的。
近年來，研究所是一個供遠大於求的領域，尤其實習留用的時候競爭非常的激烈，某大所今年招了24個暑期正式的實習生，最後答辯就留了3個。而投行則是一個供需比較平穩的領域，我室友在中泰證券投行部實習了一年，在暑期考核的時候，16個投行暑期實習生全都留用了。
為什麼，因為投行業務波動比較大，老員工走的比較多，所以要補充新鮮血液。而研究所波動不大，員工往往在各個研究所之間跳槽，所以坑位都被老員工佔滿了。另一方面，投行是創收部門，研究所只是從基金拿派點分佣金，所以一般的研究所創收能力遠小於投行，這也造成了它們在校招的時候，公司內部話語權沒有投行大，因而分到的校招名額不多。
2、在面試的時候，要準備些什麼呢？
以研究所為例，如果是電子行業的話，研究員往往會詢問你對電子行業的看法，比如：你怎麼看華為手機？你覺得華為手機比蘋果的優勢在哪？如果你是個手機迷的話，你能不能介紹介紹你瞭解的手機組成？噢噢，你瞭解存儲器是吧，能不能談談你對存儲器的種類、廠家的瞭解？
如果你對華為手機不瞭解，也不必害怕，你可以談你對產業的認識，或者對公司研究的認識。比如：“你覺得研究一家公司應該從哪些方面入手呢？”答案就是，公司的主要業務是什麼，公司的營收規模如何，公司的增長率怎樣，公司各項業務的佔營業收入多少呀，公司的主要競爭對手，公司的主要客戶，行業的發展前景等等。研究員並沒有要你說某個公司的具體數據，只是讓你談你會從哪些方面入手研究，所以不難的，放輕鬆，按照你的思路作答。
3、大券商or小券商？
大券商和小券商如何選擇？
從難度上來說，如果不是清北復交，選擇大券商實習，選擇小券商留用比較好。即使是清北復交，頭部券商留用的名額也不多，某司今年24個暑期實習生就留3個。但在大券商實習能收穫到的經驗還是很豐富的。
大券商規格嚴格，資源豐富，人脈廣泛，能夠學到的東西很多。在大券商，如果領導和你關係不錯，在將來秋招的時候，領導可能會把你保薦到一家優質的公司，這就是大券商人脈和資源的優勢。我的一個朋友曾經在國泰實習，後來去了小券商留用，在入職前一個月被國泰的老領導推薦到中金留用了，非常的幸運。
當然，大券商也是比較累的，有時候夜裡12點還有一些活要做。小券商在這方面比較清閒，因為業務不是很多，一般作息比較規律，有些小券商朝九晚五也是有的。
4、去研究所實習該如何挑行業呢 ？
研究所實習，最好選擇與你專業對口的行業，比如化工專業的看化工，醫藥專業的看醫藥，這樣上手很快，入職後也能形成自己的研究壁壘。如果你會python，做策略或者金工是個不錯的方向。
如果從熱門冷門的角度挑行業的話，TMT永遠是最熱門的領域，選擇TMT行業總沒錯。
TMT是指通信、媒體、科技三個領域，科技又分為電子和計算機，一共是四個行業。因為TMT是所有機構都會配置研究員的領域，小賣方和小買方可能不會配置化工、紡服，但一定會配置TMT。今年食品飲料大火了一把，很多券商加大了在這個行業的研究佈局，所以還是比較值得選擇的。
實習需要做什麼，或者學什麼？
當你開始第一份實習的時候，首先要學習Wind的使用，或者東方財富Choice的使用，一些大型券商偶爾也會要求你使用Bloomberg。初次工作肯定不可能什麼都會，倘若領導讓你查個數據，萬一查不出來肯定會著急。
遇到這種情況，先請教老實習生，平時和你的同事相處友好，他們就會教你如何操作軟件的使用，用上兩次你就會了。
其次，可以詢問客服。公司是購買軟件的客戶，客服
會非常客氣的指導你如何使用，即使你是實習生，你也是他們的客戶，所以不必擔心。Wind的客服在界面右上角，點擊一下在裡面輸入即可，你們可以在界面溝通，或者你把手機號給他，他會打給你。Bloomberg的客服也很nice，記得你要用中文輸入，英文輸個hello他會派一個英文客服回覆你。
再不會，或者遇到數據找不到的問題，就問老闆。小券商的老闆因為不忙，都很客氣，會耐心教你，除了極個別人品一般的領導，大券商的老闆一般也會耐心指導。
1、如何查找素材：
第一份實習，可能還要涉及搜索一些素材。微信電腦端直接搜微信文章是比較方便的，或者可以打開搜狗搜索，然後切換到微信搜索方式，裡面可以搜到更多微信文章，這個只有搜狗可以，百度不可以。
也可以用谷歌，或者用Bing搜索，國際版可以搜國際消息。如果想查圖片，比如想查存儲器市場空間的圖片，用Bing國際版搜圖，輸入：flash market size等等關鍵詞即可。
這些基礎工作做好了，領導就會安排給你更高級的任務了。
比如，整理財務報表和財務報表分析，這些都是比較簡單的。更高級的，讓你做個財務模型出來。如何做財務模型呢，有兩款主流的財務估值模型，天軟估值系統和攜寧估值系統，兩套系統各有千秋，差別不大。掌握好估值模型的使用，才是真正做好了基礎研究工作，估值模型搞懂了，遠比寫研究報告重要。
等到中期，你就會在老闆擬定的框架下撰寫研究報告或者獨立擬框架寫報告了。研究報告從內容上可以分為行業研究報告和個股研究報告，從長度上可以分為小報告和大報告，小報告一般就是年報、半年報、季度報點評，大報告就是個股的深度報告。
深度報告如何撰寫呢，目標是第一位的，框架是第二位的，內容是第三位的。寫一篇深度報告，首先要明白你要闡述什麼目標，這家公司最近的亮點、爆發點是什麼，我為什麼要推薦這隻股票。
其次，要明白為了闡述清楚目標，我該採用什麼邏輯去實現我的報告，也就是我的行文框架。我是從公司的基本面入手，還是從公司最近的新事件入手？我在全篇裡要突出什麼，要略寫什麼，要怎麼證明我的各個觀點？
接下來就是第三步，怎麼證明你的觀點呢，就是要蒐集素材，也就是寫作內容部分了。這就回到了剛才所說的，如何蒐集素材。最後，把財務模型的數據整理出來，粘貼到Word版本的文章裡。
更高級的，你還會接觸路演報告的撰寫。就是首席給基金路演使用的PPT。
以我最近寫的萬達信息為例，闡明賣方推票邏輯。
為什麼要推薦萬達信息？因為大股東中國人壽持續增持萬達信息。那麼為什麼中國人壽要持續增持萬達信息，它的目的是財務投資，還是戰略投資？通過查詢公告發現，萬達信息原本的實際控制人史一兵有意直接出讓5%的股權給中國人壽，使之成為最大股東，後因史一兵債務問題觸及了第三方質押協議而作罷，所以可以斷定，中國人壽增持萬達信息是出於戰略投資目的。那麼引申出又一個問題，為什麼要戰略投資萬達信息，而不是其他同業務的公司？因為萬達信息股價持續下跌，股價便宜？還是因為萬達信息業務廣泛，基礎很好，和中國人壽能有業務協同作用？
另一方面，我們看到萬達信息的公司高管頻繁辭職，是不是和史一兵決定轉讓股權引發了公司內部分歧有關？這些都是非常值得關注的點，搞清這些，有機會再配合一些實地調研，你就完成了一篇非常深度的報告。這篇報告是我一個多月前寫的，而且是首席路演使用的內部報告，不外發的，價值很高，可以看到萬達信息的股價也是蹭蹭蹭的往上漲，所以這就非常的成功了。
實習的高級階段，是形成自己的體系和方法論
實習如果只是一直幫忙幹活，有什麼意思？你僅僅是一個打雜的而已，我們要在實習過程中，不斷探索提升自己的有效路徑。
第一個方法，拼命讀書。我在兩年的實習期裡，第一年也是摸不到研究的思路，想不清、道不明如何才是有效的投資。在第二年的時間裡，我就掌握了門道，就是在實習下班後和週末拼命讀書，我在第二年裡讀了三十多本書，是些什麼書呢？涵蓋微觀、中觀、宏觀三個方面，覆蓋經濟學、政治學、社會學三個體系。我認為只有至少建構好自己的三個思維體系，才能開始做好投資，否則沒有自己的判斷力，你不是在人云亦云嗎？
我所讀的書，微觀層面的包括財務報表分析類書籍、金融投資者行為分析、投資者心理分析、知名企業成長路徑等，中觀層面包括行業發展史、國家經濟指導類書籍、世界經濟問題的分析等，宏觀層面包括外交政策、國際政治學類、社會學框架、科技對經濟的影響等等。具體是什麼書不是重要的，重要的是你要構建自己的思維框架，實習是個產學研結合的過程，你要提升的是自己的認知維度。
第二個方法，和老闆交流。我之前一個老闆，Y證券計算機組的一個老師，是個非常棒的老闆。老闆十分厚道，十分耐心，願意分享自己的一切知識。他最牛逼的一點在於，他是一個極致的價值投資者。現在市場上的假價值投資者很多，很多首席都是見風使舵、羊群效應的首席，你推什麼票我推什麼票，我不去挖掘這個公司的具體問題，我通過和私募等機構搞勾兌，私募要買什麼票、基金要買什麼票，我在其中當一個販賣信息的商業間諜，這是這個業界的常態。你要問很多首席細分的東西，他其實啥都不會，你問他公司今年打算招多少人？公司在部門架構上有什麼變動的安排？每個部門的領導是誰，制定計劃的是誰？該公司最核心的產出部門，今年的營銷計劃有變嗎？這些問題，都是非常細緻、非常核心的問題，但這些搞勾兌的首席往往不能給出答案。
真正的價值投資者，是什麼樣的首席呢？Y證券的這個老闆，他一年時間深挖了兩隻股票：寶信軟件和科大訊飛。一年前他還是個不知名的計算機首席，現在他已經是大型基金青睞的座上賓，派點能打到計算機行業前三。他能夠跟蹤到這兩隻股票的每個細節，掌握公司的一舉一動，甚至能瞭解公司制定政策者是哪些人，他們的行事邏輯是怎樣的，當今A股，有幾個價值投資者能挖掘成這樣？不出百人。而整個證券業的分析師就有幾千人。
你跟著這樣的首席，他會告訴你他的邏輯、他的想法，會和你討論，問你覺得合不合適。有些領導僅僅是讓你刷報告，對你呼來喚去的，你就要好好考慮了，跟著這樣的領導，是否合適？
如何留用及留用答辯的準備
這部分是很多人關心的，那我好好談一談。
開頭提到投行留用是遠比研究所簡單的，雖然也有難度，但概率上比研究所大的多。投行留用只要你跟著老闆做項目就行了，要注意老闆在投行裡話語權大不大？領導器不器重他？他手裡的資源豐富不豐富？
研究所留用更要講究方法了，大所是非常看學校的，清北復交確實優先。小所沒那個苛刻的條件，211即可，有時還有普通一本留用的。而且從基本工資上看，小所的待遇也不見得差很多，北上深的底薪都是八九千的樣子，再加點補助和年終獎。
研究所留用要看什麼呢？
一看研究所的風格，研究所有沒有大的派點壓力？如果一個研究所今年的壓力很大，那它傾向於從其他所挖人過來，因為挖來的首席都自帶資源，就能很好的完成今年的業績。那麼，如果你是該所挖來的新分析師的實習生，你留用的概率是比較大的。
如果一個研究所今年沒什麼壓力，最近幾年都很平穩，研究所所長在高管面前也很受器重，那該研究所今年的招人名額變化就不會大。
如果一個研究所所長都換成挖來的新人了，那你要小心了，要看新所長和員工的關係是怎樣的，如果沒有業績壓力，新所長能夠和老員工平安無事的相處。如果新所長自己揹著要把研究所做大的指標，那新所長會培養自己的新人，你得聽新所長的話，學會選邊站隊，懂不。
二看你組內的情況。不同行業配置的人數不一樣，電子行業規模很大，5-7個分析師都是正常的，當然也要看是大所還是小所。有的行業比如社服、教育、油服，股票不多，一兩個分析師足夠了。你就要看看你組內有多少人，是否還有名額 。如果再遇到直接空降過來的關係戶，勸你趕緊走吧，沒你啥事了。關係戶問題是金融行業經常遇見的，一定要思考，你該怎麼辦。
三要和所長、研究總監等領導搞好關係。工作能力當然重要，人情味也很重要，見面打個招呼，不難吧，聊聊實習中的工作心得，不難吧，幫領導推個門、準備個材料，都是你留下好印象的機會。我說的不是刻意的討好領導，是個為人處世的方法，領導也喜歡對他客客氣氣的員工。
到了答辯的環節，一定要充分準備。事先準備好PPT，要把PPT交給首席讓他事先幫你改改，演講稿要在心裡默記好，要事先對著鏡子演練幾遍。事先準備好專家可能提問的問題，並做好回答，這些都可以讓首席幫你想。
答辯的時候，正裝是必須的，女生一定一定要化妝，這個行業還是非常看臉的。答辯就是一場路演，你面對的評委會站在買方的角度思考你的問題，所以，提前準備，控制好時間，一般15-30分鐘，超時會扣分的。
如果通過了答辯，還要好好準備和HR、所長甚至高管的面試。只要過了答辯，高管環節都不難。面試的時候客客氣氣，規規矩矩，該說的說，不該說的不說，主要談你對研究的理解，你對推票的理解。在這個環節，是展示你實習積累的環節，也是展示你認知維度的環節，我之前為什麼強調要多讀書？因為高管們平時上班都是在讀書的！你只有多讀書，人家才能覺得你的見解確實和普通人不同，才覺得和你是同道中人。當領導覺得你小子頗有才華的時候，你就毫無懸念留下來了。
其他的心得體會
券商只是一份工作而已，也沒有大家想的那麼高大上，抱著平常心態，踏踏實實幹活是最重要的。勤奮確實是這個行業的生存之道，悟性是成功的關鍵，多讀書，多實踐。
在券商工作的最終目的，大多數都是以此為跳板走向買方，成為買方的研究員，再升任基金經理助理/基金經理。這條路很漫長，需要豐富的知識積累和資源積累。平時下載點同花順、雪球之類的軟件，多讀書，多看有價值的微信文章，保持與市場相同的脈搏，有助於提升自己的知識水平。
你的學歷只是決定別人第一眼能不能看上你。這個表象的世界，確實會埋沒太多人才。你要做的，只是默默耕耘自己的實力。當一家機構給你實習機會的時候，就開始好好磨練吧，實習可以彌補學歷的差距。
加油吧，機會都是給有準備的人。
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