华西证券1月6日发布对吉利汽车的研报，摘要如下：
事件概述
公司发布2019年12月销量快报：单月汽车批发总销量（含领克）13.0万辆，同比增长39.3%，环比减少9.2%。其中，新能源车9900辆，同比增长57.9%，占总销量的7.6%；出口销量3,353辆，同比减少52.3%；中国市场批发销量12.7万辆，同比增长46.8%；中国市场单月终端销量实现史上最高17万辆。2019年公司累计汽车批发销量136.2万辆，同比减少9.3%，略超2019年集团销量目标。分析判断低基数下单月批发大幅增长，终端销售大超预期公司单月批发销量同比增长39.3%，主要受益于上年低基数基础上叠加产品周期发力：1）2018年12月公司批发销量同比减少39.0%，同期乘用车行业销量同比下滑15.8%，行业下滑过程中公司主动去库存，缓解经销商压力，导致单月批发销量基数较低。2）新老产品双向发力。老产品主力车型SUV博越/轿车新帝豪/跨界车帝豪GS单月销量2.4/1.9/1.2万辆，同比增长43.1%/10.2%/11.5%；新产品SUV缤越保持1万辆以上，轿车缤瑞销量8,377辆，创造该车型单月历史新高。在产品周期催化下，公司单月零售销量突破历史新高，达17万辆，终端库存继续优化，利于2020年排产及销售计划有效推进。2020销量目标增速4%，预计有望超额完成公司基于乘用车行业现存的不确定性，保守制定了2020年141万辆的销量目标（包含领克品牌），对应同比增速4%。我们认为，公司2020年产品周期蓄力，新产品驱动公司持续增长，全年有望超额完成目标。具体新产品周期包括：1）吉利icon于2020Q1上市作为吉利BMA全球新模块架构下的重要车型，动力优势和性价比兼备，具备较强竞争力。2）吉利品牌将在2020年推出2款全新车型（轿车Preface以及一款MPV），几何品牌将再推出一款纯电车型，领克05、06也将于2020年内上市。投资建议乘用车行业逐步回暖，公司销量领先行业实现增长，且2019年全年超额完成销量目标，终端销售及库存情况持续改善；产品周期蓄力下，预计2020年业绩修复弹性较高。我们维持盈利预测：预计公司2019-2021年营收1001.6、1134.6、1312.3亿元，归母净利100.5、121.2、151.1亿元，按照1：0.89的人民币港元汇率计算，EPS分别为1.25港元、1.51港元、1.88港元，对应PE12.35、10.24、8.21倍；给予公司15倍目标PE，维持目标价18.75港元，维持“买入”评级。风险提示乘用车行业销量不及预期；新产品上市销售不及预期；乘用车行业价格战造成盈利能力波动。
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關鍵字: 吉利帝豪 多功能休旅车 原汁原味的德系SUV
