前期檢修裝置已重啟
進入12月中旬，國內PE下游需求增減不一，整體開工略有下滑，而前期檢修的石化生產裝置已悉數重啟，PE供應有所增加，現貨市場在原油走高提振下以挺價為主，但出貨不暢依舊壓制行情走勢，短期PE價格維持偏弱振盪。
供應增加？ 需求下滑
有關數據顯示，截至2019年12月17日當週，國內PE裝置開工率在92%左右，高於去年同期8%，日產量達8.15萬噸，開工率及產量均創年內新高。目前為國內PE裝置年內開工率最高時段，但石化企業普遍採取預售庫存的方式排庫，廠家庫存得到了有效轉移，石化企業庫存並不高。加之月初下游農膜裝置開工率一度上升，消耗了較多的庫存，短線PE供需良好。
圖為國內聚乙烯產量走勢
由於明年春節在2020年1月，相對往年同期偏早，而春節前後，國內LLDPE下游開工將會降至全年最低。從時間週期上來看，農膜企業開工本月將出現明顯下滑。近兩週數據顯示，國內農膜裝置開工率已經出現下降，從本週公佈的數據來看，棚膜企業開工率較上週下降3.2%，為44.2%左右，基本符合預期，而隨著時間的推移，開工率還會繼續下滑。當前，地膜企業開工率較上週增加4.6%，為36.3%，按照往年同期走勢來看，地膜企業開工基本已至年內高點，近期出現負荷下降、企業停工的情況。整體上看，農膜企業開工下降0.7%，為41.6%，高於去年同期，並基本為年內高點，很快將進入開工下滑期。
按照往年同期走勢，農膜企業開工率在農曆正月中旬之後才能逐步上升，就目前情況而言，一方面上游生產企業開工率基本為年內高點，且短期內下滑的可能性較低，另一方面需求已經開始下滑，並將在一個月之後觸及明年全年的需求最低點。供應增加和需求下滑都是不爭的事實。
近期價格逐步走弱
期現貨方面，周初華東LLDPE現貨（7042）報價在7450元/噸，較上週下滑50元/噸。期貨主力合約2005周初在7290元/噸，較上週初基本持平。受原油上漲影響，期貨挺價意願明顯，但現貨出貨一般，價格仍將走弱。
本月初，受國際油價走高影響，國內LLDPE期貨價格一度振盪上揚，但近期油價的上漲主要受全球經濟形勢向好及OPEC+會議擴大原油限產影響，而供需面並未出現有效改善，原油基本面整體依舊偏弱，美國原油數據連續6周處於小幅利空狀態，市場並不看好後市油價。因此，原油上漲並未引發下游跟進，市場更關注LLDPE廠家開工率的上升及下游旺季即將結束。目前，LLDPE現貨出貨量下滑，期貨以寬幅振盪為主。
就PE現貨自身的供需來看，前期因裝置檢修產量減少，現貨價格較為堅挺，但今年新投產的LLDPE裝置多數於國慶節後開始向市場投放產品，而進口貨價格一直偏弱，年初預期的供應壓力逐步落地，近期價格逐步走弱屬於預期落地的正常表現。
下游需求相對冷淡
從國際市場來看，前期看空情緒高漲，提前預售貨物較多，線性貨物一度偏緊。目前，在全球經濟不確定性加大的情況下，市場選擇觀望。亞洲供應商試圖提高報價，但是下游按需接貨的行為壓制了行情，需求維持相對冷淡的局面。上週OPEC+會議結束，提出2020年將擴大原油限產40萬桶/日，一度提振市場，但油價小幅走高後受到下游牴觸。另外，伊朗新建PE裝置如期投產，貨物陸續抵達下游市場，壓制了行情。
目前中國外盤LLDPE報價仍在850美元/噸附近，印度報價在820—830美元/噸，中國主流進口LLDPE不含稅人民幣價格在6830—6900元/噸。值得一提的是，美國今年加大了對亞洲市場的出口，當前針對亞洲地區的相對低價出口貨物依舊對市場影響較大。
此外，當前石化企業聚烯烴庫存總量在70萬噸，相對往年同期來講，高出8萬噸左右。今年產能釋放較多，產量增加，但市場預期的庫存大幅累積並沒有發生。這一方面得益於石化企業的預售排庫行為，企業通過預售的方式將庫存轉移至中間商及下游，使得石化表觀庫存量一直不高。另一方面則是市場在相對旺季時段消耗了大量貨物，實際需求增加。
就庫存走勢分析，即將到來的春節假期將成為庫存累積的起點，2019年年初石化企業曾一度創出120萬噸的庫存新高。今年新增產能釋放較多，產量增加，當前開工率偏高，市場普遍擔憂在2020年春節假期後，國內聚烯烴總庫存將會創出新紀錄。LL2001合約臨近交割，期現價格基本平水，但2005合約面臨極大的庫存壓力，市場情緒偏悲觀。
供應壓力依舊較大
近期，華北地區霧霾天氣造成下游開工下降，後市需求弱化可能要比預期更加嚴重。距離2020年春節只有30多天，下游開工高峰已經過去，需求逐步進入減少時段，並將在春節期間出現明年需求低點。從市場的實際表現來看，上游廠家預售和主動排庫造成中下游庫存相對偏高，近幾年下游春節前備貨和節後補庫的積極性降低。
2019年，是全球聚烯烴產能快速增加的一年，據統計，2019年投產PE裝置總計在208萬噸。2019年內蒙古久泰、安徽中安聯合、寧夏寶豐二期、大連恆力、浙石化等一大批國內裝置悉數投產，新增供應壓力加大。國際市場，伊朗、美國新建裝置也開始向亞洲包括中國市場發售貨物，形成油價振盪上揚但聚烯烴產品價格偏低、相對弱勢的走勢。
2020年，全球聚烯烴產業將面臨更大的壓力，一方面，2019年投產的裝置未穩定生產，開工負荷不高，明年這些裝置將會穩定生產，市場供應壓力進一步加重。另一方面，更多的聚烯烴產能將投放，僅國內就有如遼寧寶來化工、大慶聯誼、中化泉州等465萬噸/年新增裝置。
表為2020年國內PE裝置投產預期
後市來看，原油處在相對高位振盪，對聚烯烴存在成本支撐，但LLDPE需求淡季已經來臨，且有繼續弱化的可能，市場並不看好聚烯烴價格，僅依靠原油上漲帶動聚烯烴價格略顯單薄。一旦原油出現回調，疊加需求淡季，現貨市場存在再度下滑的可能。冬季企業檢修存在一定困難，春節前後沒有裝置計劃進行檢修，供應壓力較大。
但從成本角度來看，當前LLDPE企業利潤已經十分微薄，僅煤制企業利潤尚可，部分油制企業虧損，利潤再度下滑的空間有限。
綜上所述，2020年國內新增產能依舊不減，供應壓力將越來越大。不過，LLDPE期貨價格已經處於相對低位，繼續下滑的空間不大，若原油持續上揚，則LLDPE期貨價格存在向上修復的可能。
（作者單位：招金期貨）
本文源自期貨日報
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