上個月美國財政部公佈的數據顯示，美債規模已經突破了23萬億美元。我在上一篇文章中提到，世紀之初，美債規模只有5.66萬億美元。短短20年的時間，美債規模增加了近18萬億美元，增速之快令人咋舌。那未來，美債規模還會不會繼續擴大？美債規模的極限又在哪裡？美債又會不會出現違約的情況呢？接下來我們逐個對這些問題進行探討。
首先是美債規模是否會繼續擴大的問題。
這個沒什麼懸念，肯定是會繼續擴大的。理由有三。
一、美國的財政赤字都很難被削減。
美國高額的國債主要來源於持續上升的財政赤字。但美國的民主政治，使得美國總統需要社會的高福利和低稅收政策，甚至一些短期的福利政策來討好選民。而這些，也恰恰是美國財政最大的負擔。 所以，不管總統是來自民主黨還是共和黨，是奧巴馬還是特朗普抑或是奧巴普，都很難消除財政赤字。
二，經濟危機或者衰退來臨時，推行財政擴張政策已經成為美國政府的常規操作。而每一次財政刺激，都伴隨著赤字規模的擴大。
另外，今年美國已經出現了國債收益率曲線倒掛的現象。新世紀以來，這種現象曾出現過三次，其後一年都出現了經濟衰退甚至是經濟危機（2008年）。
而且從時間上計算，美國下一次經濟危機或者衰退離我們也並不遙遠。上個世紀，美國先後發生了11次經濟危機或者衰退，平均每九年一次。進入本世紀後，又先後發生了互聯網泡沫危機和次貸危機。如今，距美國從上一次經濟危機中走出，已經過了10年的時間。
三，隨著國債規模的增長，美國政府每年需要支付的利息也在增加，這也會成為美債規模下降的障礙。
目前，光是支付國債利息，美國政府每年就要花掉差不多6000億美元。未來隨著美債規模的擴大，美國政府每年需要支付的利息只多不少。
接下來是第二個問題，美國國債規模的極限在哪？
美債規模極限的具體數字，或許只有老天才能知道。國際上通常的做法是，用國債佔GDP的比重來衡量一個國家的負債水平。下面我們來看兩張圖。
第一張圖是1950年之後美國國債規模的變化曲線。
從中我們可以看出，除了上世紀50年代個別年份出現極微幅下降之外，美國國債規模幾乎是一路上漲的。
第二張圖是1980年之後美債規模增速和美國實際GDP增速的對比。
從中我們可以看到，美債規模增速除少數年份跑輸實際GDP增速之外，大多數時候美債規模增速是大幅跑贏美國實際GDP增速的。而且，經濟越差，美債規模增速越興奮。
所以不管美國的經濟如何，美債都會一直增長下去，甚至經濟越差，增長越快。目前美債總額佔GDP的比重已經超過了100%，世人已經在擔心美債規模過高的問題。但也許未來，美債佔美國GDP的比重會達到200%、300%甚至更大。
最後一個問題，未來美債會不會出現違約情況？
我的看法是，至少在未來較長一段時間內，違約的可能性很小。
首先，美國擁有全世界流動性最強的國債市場，為美國政府提供源源不斷的債務融資。就像美國財政部長努姆欽說的，美國政府根本無需擔心發行的國庫券沒有市場。所以，理論上來說，聯邦政府可以一直以“借新債還舊債”的方式運轉下去。（當然，只是理論上，實際上不可能）實際上，美國政府現在也一直是在“借新債還舊債。
其次，美國政府即使真到了財政不堪重負的那一天，還可以財政赤字貨幣化，也就是央行直接印發鈔票為政府提供資金（通過通貨膨脹的方式，稀釋貨幣持有者的財富，被稀釋的財富實際上流入了貨幣發行者手中。大家可以理解為通脹稅）上個世紀60年代，美國人就這麼幹過。而且在那之後，美元發行量一路飆升。這種方式實際上就是讓未來的美國人拉上全世界人民一起為現在的債買單。因為，美元不僅是美國的，作為最主要的國際貨幣，美元也是世界的。這種情況下，美國政府不僅可以在本國徵收“通脹稅”，也可以向全世界徵收“通脹稅”。
這也是美元霸權帶給美國人的特權。
最後，個人認為，美債違約時，就是美元霸權結束時。美元霸權可以說是美國人的命根子，美國人自然不可能輕易放棄。從這點上說，美債也不可能輕易違約。
不過，如果我們從整個人類歷史的角度來看，任何霸權都有終結時。我相信，美元霸權也不會例外。實際上，目前世界去美元化的進程已經開始了。如果有一天，美元沒有了世人的愛，美國人就是再不願意，美元霸權也會走入歷史。那時，美債會不會違約，就另當別論了。
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