就在昨天，支付宝“崩了”，之后支付宝官方微博回应了此事：刚刚，支付宝的机房网络出现了短暂抖动，影响了部分用户的使用体验。一切已经恢复正常。可能支付宝的服务器突然发现马云不在了，表示一下怀念。
今年马云也是从阿里卸任，很多人可能在想卸任后他就没事做了，但是我们的杰克马怎么可能会让自己闲下来了？在阿里的扩张版图中，医疗一直占着很大的一个比重，马云费劲心思的让阿里在医院扎根。这不，前段时间杰克马就去了非洲，还参加了非洲版的“赢在中国”，其中一个重点的议题就是血液制品，杰克马也就这个进行了自己的发言，同时在非洲开展了创业基金。
为啥杰克马放着好好的中国市场不做，反而跑到了非洲去谈这个事情？解答这个问题我们就要从当前的行业现状说起，2017年以前，血制品行业处于供不应求的状态，受到两票制、白蛋白进口等因素的影响，17年以后渠道端库存积压明显，行业景气度有所下滑；随着渠道库存的消化以及各厂家加强学术推广力度、调整产品结构等举措的推出，18年底行业景气度逐渐回暖。
“两票制”推出后，中小渠道商急于出清库存，渠道压货严重，采浆量增长有所放缓。未来预计未来全国总采浆量将保持年均10%左右的增速增长。目前我国人均采浆量及血液制品产量低于世界平均水平。
我国采浆量情况（吨）
同时，2001年后我国不再批准新的血液制品生产企业，截止2018年底，全国有产品批签发记录的血制品企业共25 家，未来随着行业并购的增加，血制品企业数量可能会继续减少，存量竞争态势明显。目前具有新设单采血浆站资质的企业仅有华兰生物、天坛生物、中国医药、上海莱士、卫光生物、泰邦生物、绿十字及派斯菲科9家。2016年卫计委发布《关于促进单采血浆站健康发展的意见》，向研发能力强、血浆综合利用率高、单采血浆站管理规范的生产企业倾斜，促进龙头集中度进一步提高。
由于两票制、药占比、医保控费等政策实施的影响，很多小经销商无法存活，大经销商进货意愿降低，2017年我国血制品渠道库存较大，经过一年多的渠道改革之后，渠道销售逐渐恢复，流通渠道和生产企业的库存均下降到正常周转的水平。而非洲不一样，因为信息不互通，有的医院或者血站储存的血液过期扔掉，有的地方则无血可用。核心问题是信息和物流问题导致供需不均，渗透率极低，所以杰克马就盯上了这里。
在国内，血液制品以华兰生物为首，采浆量规模是吨浆收入最直接影响因素之一，尤其在血浆采集上游收紧情况下血制品还是具有较强的资源品属性，采浆量较大公司从源头上优势较为明显。政府对于新血浆站的设立有较严格要求，单采血浆站的设立既要符合当地单采血浆站设置规划，还需要获得省级卫生部门和县市局卫生局的批复许可。今年以来仅上海莱士、华兰生物、天坛生物各获批一家单采血浆站设立。因此，早先已经布局在人口密度较大、仍有浆站额度省份的公司具有较大优势。
目前，华兰生物总采浆量和采浆效率位于行业第一梯队。截止2019年6月，华兰生物共有26 家浆站，采浆量于2016 年就已达到第一梯度超过1000 吨，18年受行业库存影响略少于1000吨。公司新拓浆站能力较强，2014 年至2019 年，共开拓新浆站11 家。未来仍有提升空间。
近年华兰生物采浆量（吨）
近年华兰生物血浆站数量（个）
目前，仅少数头部公司具有凝血因子生产能力。血浆的综合利用率越高的企业具有更强的盈利能力和产品竞争力。华兰生物是国内产品品种最丰富和血浆利用水平最高的企业之一，具备更好的血浆综合利用能力和潜力，有利于将吨浆收入最大化。且公司多个主要制品在行业内市占率遥遥领先。
2019年公司各主要血制品批签市占率一览（截止20191118）
我们认为血液制品业务整体平稳增长。白蛋白国内供需基本平衡，我们预计保持个位数增长；静丙目前我国人均使用量远低于欧美发达国家，行业库存已基本清理到较低水平，去年静丙销售较疲软，今年预计发力保持快速增长；其他血液制品（主要是凝血因子类、特种免疫球蛋白）保持较快增长。
我们预计2019-2021年华兰生物净利润分别为14.1亿元、16.96亿元、19.98亿元；每股收益分别为1.87元，2.29元，2.77元；对应的市盈率分别为40.1倍，32.7倍，27.1倍；其对应合理估值的股价区间应为46--48元附近。
未来影响公司业绩的主要因素在于作为公司最重要的主营业务，血制品的销售情况对公司业绩的影响很大；可能出现营销不达预期的风险。同时公司疫苗业务存在不良事故风险，疫苗行业是一个受舆论关注的行业，历史上由于个别疫苗的不良事故，使得整个疫苗行业受到影响的情况时有发生，因此存在着因为特殊事件导致疫苗批签发数量下降的风险。
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