就在昨天，支付寶“崩了”，之後支付寶官方微博回應了此事：剛剛，支付寶的機房網絡出現了短暫抖動，影響了部分用戶的使用體驗。一切已經恢復正常。可能支付寶的服務器突然發現馬雲不在了，表示一下懷念。
今年馬雲也是從阿里卸任，很多人可能在想卸任後他就沒事做了，但是我們的傑克馬怎麼可能會讓自己閒下來了？在阿里的擴張版圖中，醫療一直佔著很大的一個比重，馬雲費勁心思的讓阿里在醫院紮根。這不，前段時間傑克馬就去了非洲，還參加了非洲版的“贏在中國”，其中一個重點的議題就是血液製品，傑克馬也就這個進行了自己的發言，同時在非洲開展了創業基金。
為啥傑克馬放著好好的中國市場不做，反而跑到了非洲去談這個事情？解答這個問題我們就要從當前的行業現狀說起，2017年以前，血製品行業處於供不應求的狀態，受到兩票制、白蛋白進口等因素的影響，17年以後渠道端庫存積壓明顯，行業景氣度有所下滑；隨著渠道庫存的消化以及各廠家加強學術推廣力度、調整產品結構等舉措的推出，18年底行業景氣度逐漸回暖。
“兩票制”推出後，中小渠道商急於出清庫存，渠道壓貨嚴重，採漿量增長有所放緩。未來預計未來全國總採漿量將保持年均10%左右的增速增長。目前我國人均採漿量及血液製品產量低於世界平均水平。
我國採漿量情況（噸）
同時，2001年後我國不再批准新的血液製品生產企業，截止2018年底，全國有產品批簽發記錄的血製品企業共25 家，未來隨著行業併購的增加，血製品企業數量可能會繼續減少，存量競爭態勢明顯。目前具有新設單採血漿站資質的企業僅有華蘭生物、天壇生物、中國醫藥、上海萊士、衛光生物、泰邦生物、綠十字及派斯菲科9家。2016年衛計委發佈《關於促進單採血漿站健康發展的意見》，向研發能力強、血漿綜合利用率高、單採血漿站管理規範的生產企業傾斜，促進龍頭集中度進一步提高。
由於兩票制、藥佔比、醫保控費等政策實施的影響，很多小經銷商無法存活，大經銷商進貨意願降低，2017年我國血製品渠道庫存較大，經過一年多的渠道改革之後，渠道銷售逐漸恢復，流通渠道和生產企業的庫存均下降到正常週轉的水平。而非洲不一樣，因為信息不互通，有的醫院或者血站儲存的血液過期扔掉，有的地方則無血可用。核心問題是信息和物流問題導致供需不均，滲透率極低，所以傑克馬就盯上了這裡。
在國內，血液製品以華蘭生物為首，採漿量規模是噸漿收入最直接影響因素之一，尤其在血漿採集上游收緊情況下血製品還是具有較強的資源品屬性，採漿量較大公司從源頭上優勢較為明顯。政府對於新血漿站的設立有較嚴格要求，單採血漿站的設立既要符合當地單採血漿站設置規劃，還需要獲得省級衛生部門和縣市局衛生局的批覆許可。今年以來僅上海萊士、華蘭生物、天壇生物各獲批一家單採血漿站設立。因此，早先已經佈局在人口密度較大、仍有漿站額度省份的公司具有較大優勢。
目前，華蘭生物總採漿量和採漿效率位於行業第一梯隊。截止2019年6月，華蘭生物共有26 家漿站，採漿量於2016 年就已達到第一梯度超過1000 噸，18年受行業庫存影響略少於1000噸。公司新拓漿站能力較強，2014 年至2019 年，共開拓新漿站11 家。未來仍有提升空間。
近年華蘭生物採漿量（噸）
近年華蘭生物血漿站數量（個）
目前，僅少數頭部公司具有凝血因子生產能力。血漿的綜合利用率越高的企業具有更強的盈利能力和產品競爭力。華蘭生物是國內產品品種最豐富和血漿利用水平最高的企業之一，具備更好的血漿綜合利用能力和潛力，有利於將噸漿收入最大化。且公司多個主要製品在行業內市佔率遙遙領先。
2019年公司各主要血製品批籤市佔率一覽（截止20191118）
我們認為血液製品業務整體平穩增長。白蛋白國內供需基本平衡，我們預計保持個位數增長；靜丙目前我國人均使用量遠低於歐美髮達國家，行業庫存已基本清理到較低水平，去年靜丙銷售較疲軟，今年預計發力保持快速增長；其他血液製品（主要是凝血因子類、特種免疫球蛋白）保持較快增長。
我們預計2019-2021年華蘭生物淨利潤分別為14.1億元、16.96億元、19.98億元；每股收益分別為1.87元，2.29元，2.77元；對應的市盈率分別為40.1倍，32.7倍，27.1倍；其對應合理估值的股價區間應為46--48元附近。
未來影響公司業績的主要因素在於作為公司最重要的主營業務，血製品的銷售情況對公司業績的影響很大；可能出現營銷不達預期的風險。同時公司疫苗業務存在不良事故風險，疫苗行業是一個受輿論關注的行業，歷史上由於個別疫苗的不良事故，使得整個疫苗行業受到影響的情況時有發生，因此存在著因為特殊事件導致疫苗批簽發數量下降的風險。
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