年關將至，上市公司最重要的一件事—出具年報，已經在路上了。
表哥多次強調，真正的年報季，是從三季報開啟的。原因是從時間進度來看，三季度過完了全年75%，從經營進度來看，一般也完成了全年的大半業績。
三季報往往能透露出很多信息，甚至可以提前預判公司年報情況。比如貴人鳥，三季報虧損1.67億，如果最後一個季度不搞點大動作，公司很可能就要ST了。
12月3日，貴人鳥發佈公告稱，由於流動性緊張，未能按期償付"貴人鳥股份有限公司2014年公司債券"本息共計6.47億元。
還不上賬的，已經不是第一家了。
只不過貴人鳥的問題特別嚴重，有多嚴重呢？
欠款6.47億，而公司賬面只有1500萬元，就算是分期都不太可能還得上。
一、斷崖式下滑的業績
表哥是個馬拉松愛好者，愛好跑步的經常被戲稱"鞋教"。雖然看起來跑步很省錢，但實際上跑鞋、跑表等裝備也是比較燒錢的。傳說中的馬拉松四大跑鞋品牌大多數都上千，跑量比較大的選手一雙鞋頂多穿3個月，經常是外觀還幾乎嶄新的跑鞋因為支撐塌陷而退役。有些跑友在網上買了跑鞋，會到著名的"虎撲"鑑定真假。
虎撲背後的投資商，正是曾經的"鞋王"貴人鳥。2015年1月，公司斥資2.4億投資虎撲；同年7月，2000萬歐元投資西班牙足球經紀公司；2016年6月，3.83億投資湖北傑之行；8月，3.825億投資廈門名鞋庫；12月，2.6億投資安康保險… …
2018年，公司虧損；2019年，公司沒錢了。
錢呢？
其實，公司一直就沒怎麼有錢。那這些買買買的錢從哪來的？
從公司近年財報看，營收和淨利潤出現很明顯的不相干性。費了好大勁收購來的公司，營收最高，但利潤不佳，導致業績平平。
業績不好自然也賺不到錢，公司收購的鉅額資金主要是借來的。
2016年年報顯示，公司短期借款12億，長期借款3.9億，應付債券12.95億… …這些債務，比公司2016年全年的營收都要高。
為了併購，也是拼了。
2014年，恰逢A股牛市，上市公司併購成為常態。很多公司經營者誤將資本市場的繁榮當做自己經營做得好，在2015年前後開展了大規模的資本運作。
但是公司投資的對象並不是非常優質，像虎撲這類比較燒錢的互聯網企業，盈利模式不明朗，並不太適合成為A股上市公司的標的。
潮水退後，一片荒蕪。
當然，對於業績的糟糕表現，驕傲的管理層是不承認的。他們甚至在半年報上列上了阿迪、耐克的業績表現。
從對比數據來看，貴人鳥營收遠超世界巨頭，業績下滑的幅度也並不算差。
作為鞋教成員，表哥對這個對比數字表示不解，耐克的全馬破二鞋供不應求，阿迪的Boots也廣受全球歡迎。
甚至有著名財經媒體被上了眼藥，用這麼一句話評價貴人鳥的業績：單看貴人鳥品牌在國內的營收，與耐克、阿迪等國際大牌相比也毫不遜色，但期內貴人鳥的歸母淨虧損卻高達1.66億。
表哥查了下數據，耐克品牌(含Jordan,不含匡威)的年營收達372億美元,同比增長11%。這壓根不是一回事，那這個對比數據是什麼意思？
其實這是公司旗下"名鞋庫"分品牌的銷售情況… … 阿迪耐克只是名鞋庫銷售的產品品牌，碰瓷碰到這種程度，真是醉了。
二、跑路的一百種方式
A股曾經有一段時間不發新股，所以殼資源顯得非常重要。很多瀕臨破產的上市公司，通過把自己賣個好身價來撈最後一筆錢。
而根據證監會的規定，公司連續兩年虧損就要ST，連續三年虧損就要準備好退市。所以很多殼資源都要想盡千方百計保證不虧。
如今，A股進出都越來越規範，殼資源不值錢了。
如果賣不掉殼，上市公司還有什麼價值？
那不如跑路。
1、股權質押
股權質押本是一種方便快捷的融資手段，大股東為了資金週轉，將手裡的股權質押給金融機構獲取資金。
但這種融資手段逐漸被惡意利用，成了跑路的工具。
賈躍亭是怎麼跑路的？聯合姐姐把股權100%質押，套現離場。
貴人鳥呢？
Wind數據顯示，公司最大股東貴人鳥集團(香港)有限公司的股權質押率為99.02%，和100%有區別嗎？可能有一點點區別吧。
2、預付賬款
2018年，中弘退向兩家皮包公司預付了60多億鉅額款項後，實控人跑路。本來就沒幾個錢的公司摧枯拉朽般的倒掉，成為低於1元股而退市。
公司虧得一塌糊塗的時候，為什麼還要砸鍋賣鐵賣點血，來預付鉅額款項？
CPA的審計重點，這類事項涉嫌利益輸送。
2019年三季報顯示，貴人鳥賬面預付款餘額2.7億，貨幣資金剩了1500萬。不出大的意外，年報可以看出，這1500萬應該是在銀行的各種保證金，公司想提也提不出來了。
3、賣資產
貴人鳥表示，在債券停牌期間，公司將繼續通過多途徑籌集償債資金，包括通過持續生產經營活動，獲取一部分償債資金、繼續推進公司部分資產的處置，包括公司持有的股權投資基金、部分子公司股權及部分固定資產及積極配合受託管理人做好債權人溝通協調工作。
實事求是的講，公司在牛市的時候大手筆併購的資產，並不是什麼優質資產，現在也值不了多少錢。
現在拋出處置資產的方案，更大的可能，是進行最後一輪的套現。
三、背鍋俠，財務總監李志平
公司看似"輝煌"的業績背後，其實是和經銷商的沆瀣一氣。
2019年10月，上交所發佈了一則通報批評，通報顯示，貴人鳥分別於2015年、2016年、2017年向經銷商累計提供財務資助19.42億元、17.45億元、14.19億元，分別佔公司最近一期經審計淨資產的86.85%、73.2%、50.9%。
也就是說，通過借錢給經銷商，讓經銷商採購從而實現公司"虛增"銷售額的目的。
公司的營收水分很大。
對此，誰來承擔責任呢？
通報顯示：經上海證券交易所（以下簡稱本所）紀律處分委員會審核通過，根據《股票上市規則》第17.2條、第17.3條和《上海證券交易所紀律處分和監管措施實施辦法》的有關規定，本所做出如下紀律處分決定：對貴人鳥股份有限公司及時任財務總監李志平予以通報批評。
絕妙的財務勸退書。
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