每年的雙十一都是各大品牌賣貨狂歡之夜，但今年的雙十一之夜，昔日“鞋王”貴人鳥卻發佈公告坦誠“公司此前融資的債券不能按期足額還本付息，已構成實質性違約”。在11月21日至25日期間，無力還債的貴人鳥(603555.SH)股價卻遭遇資金爆炒，連續三個漲停，11月26日，公司每股收盤價為4.68元，而到了11月27日，貴人鳥股價漲停的態勢戛然而止，取而代之的是跌停。
經營遇冷&資金流動危機
公司財報顯示，貴人鳥2018年實現營業收入28.12億元，同比下滑13.52%，歸屬母公司淨利潤為虧損6.86億元；今年前三季度營業收入為11.69億元，同比下降 49.20%，歸屬母公司淨利潤為虧損1.66億元。其門店數量的變化則更為明顯。截至今年9月末，貴人鳥線下門店數量為2504家，與此前巔峰時期超過5000家門店的數量相比，縮水超過一半。2018年許多服飾鞋類國產品牌也紛紛出現危機，比如富貴鳥破產退市，達芙妮半年虧損4億港幣，拉夏貝爾突然爆倉，這些曾經的國民品牌的短期寒冬也將給這個行業帶來一次洗牌。
暴雷的債券“16貴人鳥PPN001”金額高達5億元，而未來一個月內，貴人鳥還有超11億元的債券即將迎來兌付期，但從其財報上看，今年第三季度末貴人鳥的賬面資金卻僅有1529萬元，根本無法按期足額償還債券本息。日前，貴人鳥股票接連被司法拍賣，公司發佈公告稱，貴人鳥集團（貴人鳥控股股東）所持有的3769.5萬股無限售流通股，將被分割成1000萬股、1100萬股、1200萬股、469.5萬股四個標的物，分別以拍賣前20個交易日的收盤價均價作為起拍價拍賣。企查查數據顯示，近期與貴人鳥相關的司法拍賣多達7起，均為之前被凍結股份分拆後，在網絡平臺進行司法拍賣。截至2018年8月，貴人鳥集團已有累計4.27億股股份被凍結，占上市公司總股本的67.86%，佔其所持股份的89.03%，而被拍賣的股份均來自被凍結部分。
公司盲目擴張&策略失敗
2014年，貴人鳥在上交所上市，被稱為“A股體育品牌第一股”，之後其股價一路攀升，巔峰時期的市值超過了400多億元，其創始人林天福也以190億元的身價躋身“2015年胡潤百富榜”。但在上市之後，公司開始進行戰略升級，從“傳統運動鞋服行業經營”轉型為“以體育服飾製造為基礎，多種體育產業形態協調發展的體育產業化集團 ”，為了實現多元化的發展，公司過去幾年大力進行收購投資，2015年投資虎撲，成為虎撲第二大股東，並與虎撲聯合成立規模達20億的體育產業基金慧動域資本，截止目前，該基金對外投資項目超過40個，橫跨互聯網+體育、體育經紀、賽事主辦、體育保險、體育遊戲、體育健身等領域，但這些項目大多以失敗告終。
而在其原本的優勢業務——鞋類銷售上，公司也改變了傳統的銷售模式，從原本的“與品牌經銷商授權合作模式”轉變為“直營銷售模式”，這種模式需要公司自主負責銷售，大大增加了銷售費用，在2018年前三季度的財報中，貴人鳥的銷售費用高達2.11億元，同比增長97.78%，但是相對應的營收卻是下滑的。
通常情況下，多元化戰略都是為了抵禦風險，增強實力，但貴人鳥的大多數收購標的卻華而不實，優先佔用了有限的經營資金，而且庫存積壓問題還嚴重影響到線上銷售。可以推測出公司盲目擴張加上主營業務經營策略的失誤，最終導致了上市後的貴人鳥出現業績連年下滑的態勢。
事件淺析
貴人鳥目前的股價從2015年的最高65.47元一路下跌至最低3.38元，四年股價跌幅超94%，市值蒸發390億元，除了服飾鞋類品牌遇冷外，更多的還是因為其自身盲目擴張、脫離主業、經營策略失誤等問題。
目前，這一事件仍然在持續發酵中，結果如何誰也無法預料，現在市場競爭激烈，貴人鳥如果想要重新聚焦主業或許為時已晚，但只要解決了融資問題，制定長遠戰略，紮實做好品牌，貴人鳥仍然有翻身的機會。
作者： 文婧；來源： 首席審計官；文章版權歸作者所有， 部分圖文源於網絡，已標註作者信息，部分無法查明作者及首發來源，僅供學習研究之用，如涉版權，後臺聯繫刪除。
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