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清潭君
無線耳機又起來了？昨天市場沒有熱點炒作了一波無線耳機，不知道你們是不是和我一樣， 以為這次只是一日遊，炒了一天又是領跌，可是今天午盤開盤後重回漲幅排行榜第一位，證明資金還是不願意割捨的。
不過領漲的國光電器、跟漲的漫步者、韋爾股份乖離率已經高的嚇人，這個位置再強行推薦又有莊託嫌疑。其實在無線耳機板塊還有一隻不算太高的標的——長盈精密，準確來說只是個蹭概念的，業務裡幾乎沒有無線耳機的影子，但公司質地卻不算差！
本篇專題仍然從行業、公司、股價、風險四個維度分析這隻“偽概念股”還有沒有空間。
1
精密零件應該重點關注下游！
長盈精密是個做消費電子領域精密零部件的公司，也就是向手機、筆記本電腦廠商提供外殼、連接器這些零件。國內客戶有OPPO、VIVO、華為等，國際市場已打入蘋果產業鏈，為MAC筆記本生產外殼。
（圖：長盈精密消費電子領域產品；來源：公司官網）
不要以為這些小物件技術含量低，能做到5微米精度的廠商才能叫精密模具廠商，國內這種廠商在專業模具企業（約2萬家）中只佔5%。所以精密結構（外觀）件的門檻並不低。
精密零部件的上游是有色金屬、塑料、硅膠、陶瓷等原材料，競爭分散、供應充足、同質化高，所以在採購環節的風險不大，風險和看點主要在下游！
（圖：精密電子零部件製造行業的上下游；來源：首創證券）
2
手機、筆電仍是主戰場
目前長盈精密的超精密零件和模組主要應用在消費電子領域（手機、筆記本電腦），2018年貢獻了63%的營收，其次為精密電子連接器及電子模組，佔比27%，其實也主要是消費電子領域。
（圖：公司2018年主營業務收入構成；來源：德邦證券）
這就造成了一個問題：週期性太強而且競爭激烈，對下游話語權很弱。
比如之前流行金屬手機外殼，長盈精密的業績持續高增長，後來流行玻璃背板，導致2017年開始營收增長但淨利持續下滑。並且整個手機、筆電行業出貨量都在下滑，也會影響到長盈精密的市場空間。
不過消費電子領域還有轉機，主要有三個：
1）5G手機：
5G信號頻段高、天線多，對連接器和電磁屏蔽件的需求更多、單價更高。根據QYResearch的預計，2022年全球手機連接器市場規模將達到32.06億美元，複合年增長率為2.25%。而BCC Research預測2020年全球抗電磁干擾和抗射頻干擾零部件的市場規模將達到79億美元，複合增長率5.6%。
而長盈精密就是做這兩樣產品起家的，上市當年電磁屏蔽件和連接器營收佔比合計超過80%。
5G手機的爆發期如果來臨，長盈精密更有優勢。
（圖：公司電磁屏蔽件和連接器營收情況（百萬元）；來源：德邦證券）
2）新手機：
華為的Mate X的摺疊屏、vivo NEX和OPPO Find X的升降式攝像頭，都對配套零部件的技術要求極高，得益於精耕手機領域，且研發投入一直在增加，長盈精密是市場上少數幾個能給這些新型手機供貨的廠商。
（圖：公司歷年研發投入佔比；數據來源：wind）
目前vivo和OPPO的升降攝像頭結構件均為長盈精密提供，華為摺疊屏的轉軸雖然還未指定長盈為供應商，但長盈目前已佈局轉軸產能，未來更多摺疊屏手機面世，長盈都有能力承接。
3）蘋果MAC供應鏈
雖然這兩年筆記本電腦行業不景氣，但MAC系列的銷售額還不錯，也帶動供應商業績能持續增長。
（圖：Mac近年來銷量（千臺）及銷售額（百萬美元）；來源：德邦證券）
一臺Mac筆記本機殼價值約130美金，以每年1800萬臺銷量計算，蘋果每年需求量在 23.4億美金左右。
長盈2017年獲得蘋果認證，2018年下半年開始供應D面（單價10美金），今年開始供應A面（單價60美金），預計明年開始供應C面（單價60美金），業績有放量空間。
4）電子煙：
根據半年報，長盈已經進入國際電子煙公司JUUL Labs的供應商名單且獲得訂單。不過今年電子煙行業風雨飄搖，說實話這個業務並不看好。
至於新能源車和工業機器人的佈局，佔比太小，這裡就不幫著畫大餅了。
總結來看，長盈的業績增長點仍然在於手機和筆記本電腦領域，只不過產品已經升級，未來如果5G手機爆發，長盈可以算一個真概念股。
3
現在貴不貴？
從三季度業績看，長盈的歸母淨利2019年開始結束了下滑態勢，開始企穩回升，且前三季度持續增長，且扣非淨利與歸母淨利相差不大，水分不算太多。
而且，前三季度毛利率、淨利率、ROE都相對2018年明顯增長，印證業績確實在向好。
所以業績上沒什麼問題。那現在股價到底高不高？仍用相對法對比一下精密結構件領域的可比公司。從wind一致預期看，其實長盈精密目前的估值並不算貴，還有空間。
4
風險
機會來自下游，風險也來自下游。
1） 客戶集中度過高
這是消費電子供應商的通病，根據2018年報，長盈的前五大客戶貢獻73%的銷售額，集中度很高，且多為消費電子領域，業績波動挺大。比如2017年，由於VIVO取消方案，公司二季度的毛利受到影響，對業績雪上加霜。
2） 蘋果產業鏈也不是那麼好
雖然進入了蘋果產業鏈，但近幾年國內這種外殼的生產工藝和產能不斷提升、行業無序擴張，加工價格從一小時100多元降到了30多元，所以蘋果才會放開限制增加愛供應商，為的就是降低成本。
所以長盈精密這塊的業績收入雖然有增長潛力，但絕不是爆發點，未來競爭惡化甚至可能出現增收不增利的情形。真的看點，還是在5G手機！
—— End ——
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