格菲研究要點整理：

核心問題1：螞蟻金服與阿里的關係

招股說明書中提到，阿里巴巴對支付寶以及螞蟻金服均無控制權，而螞蟻金服約50%表決權權益由馬雲控制。

如果其與支付寶或螞蟻金服之間發生衝突且該等衝突未能以有利於阿里巴巴的方式解決，則該等衝突可能對其數字經濟體、我們的業務、財務狀況、經營業績和前景造成重大不利影響。

（1）每年需要向阿里巴巴支付知識產權及技術服務費，合計費用大約為螞蟻金服的稅前利潤的37.5%，這是螞蟻金服必需給阿里巴巴每年支付的。

（2）在協議當中規定阿里巴巴有權入股並持有螞蟻金服33%的股權，這一條就是重點了，在協議當中阿里巴巴是有權利選擇螞蟻金服的33%的股權了。

核心問題2：募資多少？

籌集資金約為880億人民幣

核心問題3：募資用途？

據招股書披露，本次IPO所募資金主要用於驅動用戶增長及提升參與度。

將繼續在數字經濟體中拓展並提供廣泛的產品和服務，持續通過中國領先的線上視頻平臺優酷及一系列其他分發和內容平臺來打造數字媒體及娛樂服務。

繼續實施新零售業務，持續在雲計算技術、供應鏈管理系統和營銷系統進行投入。

核心問題4：馬雲持股多少？

馬雲的股份佔比為6.1%；

蔡崇信的股份佔比為2%；

全體董事和高級管理人員合計佔股比9%；

軟銀佔股比為25.8%。

核心問題4：馬雲有無承諾？

馬雲已向董事會作出承諾：

他有意逐漸減少且隨後限制他在螞蟻金服的直接及間接經濟利益（不包括公司在螞蟻金服中持有的股份），直至前述經濟利益所佔比例不超過他及他的關聯方在緊接公司首次公開發行前持有的公司權益，且前述經濟利益的減少不以馬雲及其任何關聯方從中獲得任何經濟利益的方式進行。

核心問題5：阿里的規模

核心問題6：阿里核心業務？

核心問題7：核心業務收入佔比

85.82%

格菲觀點

問題1：商業、雲計算、數字文娛、創新業務未來的業務增長點在哪裡？是否存在困難？

格菲觀點：

阿里巴巴以後的増長還在於像雲服務（數據顯示50%以上的上市公司均為阿里雲用戶）、物流、金融等創新業務。

而傳統的電子商務業務，今年開始肯定要放緩。

用戶數量的増長放緩，人口紅利見頂，這是阿里巴巴電商業務面臨的最大困難。也是其他企業面臨的最大困難。

在未來阿里巴巴的發展，更重視發展質量，而非發展速度。

問題2：2019年Q3 ,拼多多的年度活躍用戶突破了5億，是阿里的近7成。阿里該如何應對拼多多的競爭？

格菲觀點：

即便用戶突破5億，但從業務層面來看，拼多多還處在發展的初期，所以單純看增幅的話，拼多多當然會比阿里更快，但看增量的話，拼多多沒有阿里多。

而且更為重要的是，拼多多的増幅很大一個原因是通過補貼換來的，尤其今年進行的100億補貼。

阿里巴巴和京東，蘇寧的増幅是沒有這麼多的些補貼，更多的是自然増長。

所以，同樣是增幅和増量,質量是不一樣的。

當然，我們也不可否認，拼多多這兩年對阿里巴巴帶來很大的壓力，主要是給淘寶帶來了很大的壓力，因為淘寶的核心用戶和拼多多是重合的。倒逼了阿里巴巴淘寶業務的轉型發展，這也許對阿里來說是一件好事。

問題3：在雲計算方面，阿里目前在中國的市場份額最大，但是面臨騰訊和華為的競爭。阿里為何能領先?在佔領未來市場規模存在哪些問題？

格菲觀點：

阿里巴巴雲服務已經獲得了中國老大、全球前三的市場地位，（雖然還未盈利）在中國市場上的份額,目前是比較穩定的，短期內被華為、騰訊、百度逆襲的可能性不大。

未來阿里巴巴雲服務真正的對手是亞馬遜和微軟。

問題4：在生活服務方面，阿里即使有餓了麼、口碑、飛豬，但仍難以抵擋美團點評的攻勢，阿里未來的計劃是？

格菲觀點：

美團到目前也只佔據了整個市場個位數的份額，遠遠沒有到通吃市場的時候，阿里巴巴在本地生活服務領域的機會還有很多。

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