水皮
事出反常必有妖。
LPR降息那天，滬深股市居然跳水，水皮當天評論的題目就是“降息降出了么蛾子”。降息把股市降下來了，其實在A股歷史上並非第一次。
早在2008年上證指數一路下跌之時，央行也在其中降過息，其時指數在1802點左右，結果是央行宣佈降息不但沒有穩住股市反而導致後面破位，直接幹到1664點。
為什麼？
魔鬼在於細節中。
2008年10月那次的降息，問題出在差別降息上，也就是存款降得少，貸款降得多，出發點是好的，也就是降低企業的財務成本的同時儘可能讓居民多有點收入。但是如此一來，倒黴的是銀行，尤其是上市銀行，因為中國銀行的主要利潤來自於息差，即貸款和存款的差，央行如此差別，等於壓縮了銀行的利差空間，也就等於壓縮了銀行的利潤空間，等於宣佈壓縮了銀行的業績空間，銀行股只有破位下行，而銀行股在A股中間的數量雖然不多，但是權重太大，尤其是工商銀行猶如定海神針一般，銀行股下行，上證指數又如何扛得住，所以，事與願違。
那麼，這回又是怎麼回事？
美聯儲降息，中國央行不跟是可以理解的，因為國內現在CPI已經達到3.8%，而 PPI還在 -1.6%，剪刀差越來越大，為了堅持穩健的貨幣政策，堅持保持定力，堅持不搞大水漫灌，央行放棄全面降息即降存款降貸款是對的，選擇的方式就是定向把貸款利息降下來，路徑就是LPR即市場化形成機制，而引導LPR的工具就是MLF也就是傳說中的麻辣粉，中期借貸便利，通俗地講就是再貸款利率。此前央行逆回購已經把MLF的利息由3.20%降到了3.15%，所以，這一回LPR的調整由4.20%降到4.15%也是意料之中的，沒有什麼驚喜之說。即便是利好，也是炒冷飯，效果大打折扣，這是其一；
LPR降息，但是存款並沒有同步，這等於是差別降息，削弱的又是銀行的利差，銀行的盈利能力下降。目前的銀行利潤的增長也就是保持在4%-5%的水平，這麼差別降息，等於封閉了增長空間，對銀行板塊構成利空，這是其二；
經濟下行的壓力持續加大，企業日子不好過，銀行的日子同樣不好過。隨著自身風險喜好度的下降，銀行尤其是中小銀行發現符合貸款發放標準的企業越來越少，貸款面臨放不出去，收不回來的尷尬局面，出現了所謂“資產荒”的現象，大銀行因為有大客戶尤其是基建的客戶這個問題並不突出。而“資產荒”歷史上在2013-2014年曾經出現過，但那時是流動性過剩的現象，而現在則是水落石出的收縮的結果。此“資產荒”不同於彼“資產荒”，說到底，銀行是貸無可貸，惜貸、壓貸、抽貸，銀行是為了自保，在這樣的大背景下，降息的作用是相當有限的，這是其三；
央行對目前的局勢是心知肚明的，11月19日，央行行長易綱主持召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會，這是繼去年11月以來的第一次，央行各部局的負責人以及中國工商銀行、建設銀行、農業銀行的董事長，中信銀行、浦發銀行和興業銀行的行長到會。從會議的強調來看，局部性的社會信用收縮壓力依然存在，中小型金融機構對公信貸面臨不同程度的“資產荒”，造成信貸“月初回落，月末衝高”，低風險偏好向零售終端轉移，地產貸款增速15.6%遠高於一般製造業，對此，央行強調金融部門要提高政治站位，發揮好銀行體系為實體經濟提供融資的關鍵作用，貸個款提高到講政治的高度，說明實踐中貨幣的傳導機制的確出現了市場化無法解決的問題。結構性的問題靠週期消化不了，週期的問題只能等時間這個萬能的主去化解了，這叫規律。
無為而治，好聽不好說。
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