伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

乳制品行业是随着国内经济发展,人们生活水平提高逐步发展起来的行业,可以这样说,乳制品是能够满足人们品质健康生活的刚需产品。其中,伊利股份作为行业龙头,为中国的乳制品行业发展做出了非常突出的贡献。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

斑马君对乳制品行业情有独钟,因为在食品饮料消费领域,和白酒、啤酒、零食、调味品等等比起来,乳制品是非常难得能和健康直接挂钩的行业。伊利股份不只是国内规模最大、最赚钱的乳制品企业,同时也是乳制品品类最多元、最完善的乳制品企业。最近这家企业又给广大投资者带来了惊喜。

启动现代智慧健康谷,伊利又先行了一步

11月10日,伊利董事长潘刚宣布启动现代智慧健康谷。这条看上去平淡的新闻并没有引起投资者对它该有的重视。实际上,这条新闻意义非凡。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

据媒体报道,伊利划定了15000亩土地作为核心启动区。其中包括包括日处理6500吨原奶的乳制品产能规划。伊利智慧健康谷核心区的项目建设能够提供约6万个敬业岗位,同时还将直接带动30至50个大型牧场建设。

这样的项目规划正好契合内蒙古自治区政府今年印发的《关于推进奶业振兴的实施意见》。该意见规划到2025年,全区奶畜存栏力争达到350万头,奶类产量达到1000万吨,乳品加工企业产值达到3000亿元。

可见,智慧健康谷项目的启动对伊利的产业链整合布局具有重大意义。奶源对于乳制品行业企业来讲,是企业的核心壁垒之一。在目前全球宏观经济不确定性因素持续增加的大背景下,智慧健康谷项目具有超前的战略意义。

对于乳制品行业有了解的朋友都知道这个行业是个弱周期的行业。行业弱周期就是由于原奶价格的周期性波动造成的。奶源壁垒的有效加强,将让伊利股份的增长更加稳健。另外,目前伊利股份的产能利用率已经比较高。截至 2019 年 6 月,伊利综合产能近 1,126 万吨/年。随着智慧健康谷的建设、乳制品新建产能投产,按照健康智慧谷每天6500吨原奶的乳制品产能规划,该项目最终将贡献237万吨/年的新增产能。伊利股份未来五年的发展将会将量价齐升。

产业链有效整合,加强核心壁垒奶源建设,同步扩产增量,这就是伊利现代智慧健康谷启动的非凡意义。这次伊利又是快人一步,行稳致远。

伊利乳业梦之队打造坚实竞争壁垒

乳制品行业上游是牧场奶源,中游是乳制品加工生产,下游是渠道销售。伊利股份在这三个方面做得都足够的优秀,才成就了今天行业龙头的地位。如果说乳制品行业的发展的早期,大家比的是谁家的牛多,那么现在的乳制品行业就是比的谁家的人更优秀。

乳制品行业是个“勤行”,行业产品普遍质保期不长,这就造成了乳制品行业需要更加快速的资产周转。伊利股份就是把企业资产的周转做到了行业最优从而打造了行业最好的销售毛利,销售净利及净资产收益率。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

过去五个连续的年度经营周期,伊利股份一直保持着20%以上的ROE,最赚钱的乳企名副其实。这样的净资产收益率表现不仅是乳制品行业内最好的,在全A股3700多家上市企业里也是可圈可点。行业内的企业有着相似的设备,相似的模式,更高的ROE往往代表着这家企业有着更高的运营能力,也就是企业的核心团队足够优秀。

伊利的核心团队可以说是国内最好的乳业团队,潘刚作为核心团队当家人,非常的了不起。从最早的液态奶事业部开始,把伊利打造成第一家业务覆盖全国的乳制品企业,也让液态奶奶成为了几乎所有人都能消费的起的产品。再到后期的深入县城市场考察,开展国内渠道织网计划,让偏远的县城和农村都可以消费到伊利的品质产品。

现在无论是上游的奶源还是下游的渠道伊利股份都拥有非常坚实的竞争壁垒。另外就是龙头效应和规模效应将会给伊利股份带来边际的生产成本递减,也就是强者愈强。并且伊利未来的增长空间很明确。

明确的增量空间

过去五年,伊利股份营收、净利润、扣非净利润稳步增长,伊利股份成长性非常优良。2019年前三季度,伊利实现营业收入 685.2 亿元,同比增长 12.6%;实现归母净利润 56.3 亿元,同比增长 11.6%;扣非归母净利润 52.6 亿元,同比增长 12.3%。最新的数据显示,伊利成长势头依然良好。并且从现阶段的行业情况来看,伊利未来的成长空间巨大。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

首先,乳制品行业从高速发展期进入稳步发展期,强大的产业链壁垒、渠道壁垒、规模效应、龙头效应将让国内的乳制品行业向伊利进一步聚拢集中。国内的乳制品主业增量是伊利未来增量之一。

其次,横向的多元产品发展是伊利未来增量的重要来源。目前伊利已经拥有伊利纯牛奶、安慕希、金典等三款百亿核心单品,通过不断的新品尝试,更多的百亿单品出现可期。并且,强大的渠道是伊利不断推新尝试的巨大优势。近期,伊利又推出了伊刻活泉、味可滋奶茶、伊然等逐步进入矿泉水、奶茶、乳矿轻饮行业。其中伊刻活泉已经在北方市场进行试点;味可滋奶茶通过液奶事业部运营。随着健康饮品事业部体系初步搭建完成,横向多元的新产品业务将持续发力贡献增量。

最后,就是全球化带来的区域增量。2019年伊利收购新西兰第二大乳企Westland。Westland不仅具有贸易平台、全球最好的原奶储备,还拥有黄油和奶油等高附加值产品,与伊利原有业务产生有效协同。另外在东南亚市场,伊利已经拥有泰国 Chomthana 子品牌和 JOYDAY 两个品牌。其中 Chomthana公司产品不仅可以在泰国本土销售,其还拥有周边13个国家的出口运营资质。未来,随着冰淇淋工厂投产,伊利可从印尼和泰国逐步辐射到周边其他国家,从而打造全球范围内的区域增量。

比一比,发现是块价值洼地

价值投资,要投好的企业。伊利股份作为乳制品行业龙头企业,成长能力、盈利能力非常的优秀,并且存量壁垒坚实、增量空间巨大,是A股市场中稀缺的顶级优秀企业。截止2019年11月20日,伊利股份市盈率(TTM)只有25倍。直观上看,这样的市盈率表现并不高,这意味着伊利股份不仅是优质资产,有可能还是块儿价值洼地。

过去6年,伊利股份最高PE为43倍,最低PE为16倍,也就是其历史PE中位数在30倍左右。目前25倍市盈率处在过去6年历史PE中位数的下方,也就是历史分位点33%左右位置。

如果把时间放的更长一些,伊利股份最高历史PE为74倍,最低PE为14倍,也就是其历史PE中位数在44倍左右。目前25倍市盈率处在历史PE中位数的下方,也就是历史分位点18%左右位置。

可见和自身历史PE表现对比,伊利股份确实是难得的价值洼地,安全边际非常高。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

(伊利股份历史PE)

同样是消费领域细分行业龙头,海天味业、贵州茅台的PE估值明显高于伊利股份。截止2019年11月20日,白酒龙头贵州茅台PE为37倍,均处在各自历史PE中位数的上方。

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

(贵州茅台历史PE)

伊利股份:不比不知道,壁垒高、增量大的这家消费龙头超级难得

(海天味业历史PE)

和贵州茅台、海天味业比起来,伊利股份也存在着明显的被低估。随着资本市场的扩容,A股市场上的行业龙头价值投资标的显得越来越稀缺,像伊利股份、海天味业、贵州茅台都是这样的标的。被低估的龙头是可遇不可求的,目前的伊利股份显得超级难得。


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