上市公司獐子島11月12日發佈公告："關於2019年秋季底播蝦夷扇貝存量抽測的風險提示公告"稱，扇貝平均畝產不足2公斤，低於前10月平均畝產25.61公斤，公司初步判斷已構成重大底播蝦夷扇貝存貨減值風險。
一石激起千層浪，各大媒體紛紛報道，並緊急聯繫懂事長。
好吧，獐子島的扇貝多次"跑路"已經在中國上市公司中"聞名遐邇"，從2014年的扇貝凍死，到2018年的扇貝瘦死，今年扇貝再次離奇死亡。哎，我就不太明白了，為什麼如此喜感的公司還有那麼多股票交易量。或許我們分析一下這一類的上市公司也能有一些答案。
我們隨機選取了幾家跟獐子島差不多產業的上市公司一同來看看，這四家分別是：中水漁業000798、ST東海洋002086、國聯水產300094和ST昌魚600275。
先看一下整體資產規模
在幾家水產公司裡，獐子島2016年之前一直是資產總額很大的公司，2017年以後，才有國聯水產和ST東海洋超過了獐子島，而且也是獐子島資產總額主動下降。
獐子島在2013年達到近幾年的資產頂峰，然後就一路下滑。從發展勢頭上看，國聯水產好像一路高歌的態勢，從2009年的10億發展到2018年的接近50億。而中水漁業則多年都保持在10億左右，一直都不太增加，也沒怎麼減少。
ST昌魚就比較有料了，2011年還有28億總資產，轉年到2012年突然銳減到3億，而且這幾年都是持續3億左右。
這樣看來，好像水產這個行業波動就是很大，看起來很多情形下都是靠天吃飯，只不過自己頭上的這片天是亮還是暗還真不一定能預料的到。
再看一下整體的銷售情況
畢竟公司還是要創造市場的。獐子島在近幾年大約保持在25億到32億之間上下波動，波動可能也會是因為漁產養殖產品的成活率以及市場認可度有關。至少20多億每年的銷量，說明公司還是有市場的。或許說，如果扇貝不那麼任性，公司的業績或許更好。我們知道，會計師事務所連續兩年都給獐子島出具了"保留意見"的審計報告，也及時說對獐子島的持續經營能力產生了重大疑慮。儘管如此，公司的銷售收入依然還是比業內其他多家上市公司的高出好多。
中水漁業和ST東海多年的銷售都非常平穩，始終在5-8億左右，或許這幾家公司的水產不太任性，老老實實穩穩妥妥的不高不低的產出銷售。
國聯水產則銷售勢頭迅猛，比它的總資產發展速度還快，從2015年開始每年都是一個大臺階。2012年還不到15億，到2018年已經達到47億，這發展速度可謂驚豔。
看來水產行業裡，獐子島還不算是市場差的，所謂的基本面還是有的，市場還是接受的，不知道你有沒有吃過獐子島的扇貝。我們也就針對獐子島本身簡單分析一下吧。
獐子島的財報五角大樓內
獐子島2018年總資產35億，總負債31億，負債率高達87%，也就是絕大多數資金都是從負債而來的，企業自有資金並不多。
公司銷售收入28億，淨利潤僅有0.3億，也就是淨利率只有1.2%，嚴重接近0點位置。要知道，只要淨利潤連續兩年負數，上市公司就要帶上ST大帽，公司就變成了一個十分令人刮目相看的企業。
按照總資產收益率來看，公司只有1%。也就是說這些資產運作使用了一年，只賺到了1%。就好像你手裡有100塊錢，讓你賺回1塊錢一樣。
由於欠債太多，反而讓公司的淨資產減少而使得股東權益報酬率高過了淨利潤，公司7.7%的股東回報率看起來還說的過去，只是，這個淨資產已經遠遠低於了公司原始投入的那些股份額度了。
所以這裡也需要謹慎的對待財務指標分析，並不是結果看起來好就是真的好，而是要看看這些數字究竟是因為什麼而影響。
公司淨現金流減少0.7億，也就是經營一年以後，公司的現金整體減少了7千萬。
獐子島的十六宮格
從公司整體結構上看，總資產35億是負債31億和淨資產4億的一個組合來源，收入28億中大多數都是成本23億，毛利率僅為16.7%，在上市公司中也算是相當薄利的公司了。毛利潤只有4.7億中費用就花掉了4.3億，可想而知，淨利潤還能剩下多少。
公司經營現金流還是相當不錯的，一年淨收回了2.9億，也就是讓公司由於日常經營而賺回來的現金，這金額遠遠大於0.3億淨利潤。這麼看來，如果這家公司的扇貝不是那麼任性，沒準公司經營的會相當驚豔。
公司用4億歸還了債務和利息，看來也是有意識的在減少債務，無奈公司是在賺取的利潤太少。區區1.2%的淨利率還趕不上三個月的存款利息率高，這還怎麼幹呀。
公司原始股東投入16.8億，而公司經營多年的成績就是，讓股東的錢少了12.4億，歷史上的虧損依然沒有彌補，如果每年都是微利，那要多少年才能把股東原始投入的錢回本呀！
獐子島的收入成本與現金流
看看獐子島這幾年的銷售成本情況。整體上看，紅色實現代表的收入多年低過了紅色虛線的總成本，這也就是說，公司連續幾年都是總成本高過總收入的狀況。這使我想起來當年的滴滴打車，為了佔領市場瘋狂補貼，那個時候滴滴一定是鉅額的虧損，不過今天看滴滴從每一單打車裡都能賺到百分之二十多的抽成，這生意實在太好！難道獐子島也有此意，幾年的虧損就是為了培育市場等待爆發，那扇貝們也太不配合了，這麼欺負獐子島也太"不盡貝(ren)意"了，實在是辜負了獐子島的一片苦心。
不過不過，公司的經營現金流卻真的是相當給力，從2010年開始至今，經營現金流始終都是正數，也就是說公司總能賺到現金。這就沒話說了。讓一家公司死掉的絕不是虧損，而是沒錢。獐子島這麼能賺現金，想死掉也不容易。只要在這部分呢的報表是真實的。不過也奇怪，公司常年都能從經營商持續賺回現金，為什麼公司還是有好幾年都虧損呢？聽起來好像不太符合邏輯，有沒有？
公司常年收到的現金比收入高，公司常年支付的現金比總成本低，這就有點意思了，是因為成本里有大量不需要支付現金的成本嗎？還是應該給供應商的錢始終沒給呢？公司應付賬款也就2億3億的樣子，並不會太多，這就有點奇特了。
獐子島的存貨
圖中的綠色豎條就是獐子島的存貨，前幾年還是存了不少，甚至在2013年的存貨量都已經超出了當年的總收入，這在上市公司裡的確是不太多年，存貨實在太多了。不過，獐子島第一次發生扇貝凍死事件就出現在2014年，從圖上也能看出，2014年的存貨比2013年大幅下降，扇貝死的冤呀，就是這些扇貝拖累了獐子島，讓獐子島在2014年實現了大額虧損。
獐子島的資產負債
這張圖可以看出，早在2011年的時候公司主要的資金來源都還是以股東權益為主的，只是從那年開始，總資產增加時，負債的增幅超過權益的增幅；資產降低時，負債還增加，降低的是權益，而負債降低的幅度也低過權益降低的幅度。所以這兩面夾擊，就變成了2018年高額負債和一點點的權益。
獐子島的現金流和現金
沒辦法，公司始終有錢。只要有錢就能活下去，這是幾乎不破的定律。就好像人只要還有血液就不會輕易死去。公司在前幾年用賺來的錢和借來的錢用於大量對外投資。而這幾年又開始用賺來的錢歸還借的錢。從藍色豎條看，公司始終都有現金存量。不知道未來幾年公司會通過什麼方式保持住足夠多的現金，只要還有錢，就能盼到扇貝重生的一天。
五家公司的毛利率
再回到五家公司裡看整體的盈利情況。先看毛利，畢竟毛利是主業究竟能不能賺錢的重要衡量標尺。
主業上看，反而是銷售情況最平庸的ST昌魚最為驚豔，最高的時候達到56%，曾經這麼高利潤的公司居然現在是ST了，可惜。獐子島雖然是有整體下降的情況，卻還是保持在了五家當中的正好中位，不是最好也不是最差。這突然給了我一點領悟，前面我問了一個問題，為什麼這麼喜感的公司還有那麼多交易量，原來，獐子島在水產上市公司裡還算中位的，也就是說你選來選去，可能還會對獐子島有所關注。關鍵是，獐子島也是網紅思維呀，沒有這些扇貝的犧牲逃亡，哪有全國人民對獐子島的關注呀！或許這也是公司戰略之一，厲害厲害！！
五家公司的淨利率
還是要看看究竟這五家公司賺不賺錢。映入眼簾的ST昌魚太扎眼了！這淨利潤波動，一年大起一年大落，完美的多次符合了不必帶帽子的情形，神奇。
算了，還是先把昌魚去掉吧，太佔位置就看不出其他幾家的情況了。
四家公司的淨利率
這樣就好多了，有一眼看到了ST東海洋的鉅額虧損，居然超過了-100%，看來這個行業還真是高風險的呀，常常出現大幅度虧損的情況。這樣看來獐子島比較起來還算正規中距了，只是在2014年大虧了一下下，2017年中虧了一下下，不知道2019年扇貝不負責任的表現會不會讓獐子島受連累而沒法保住盈利呢？
中水漁業曾經在2015年也大虧了一次，國聯水產也在2012年中虧了一下，哎，沒辦法，這個行業隨機選取的幾家水產公司歷史上都曾經虧損過。也只有獐子島最有名氣，難怪依然還有不少人交易這家公司的股票。
幸虧中國沒有美國股市的那種"買空"機制，否則中國股市上可能有不少公司會被像渾水、香櫞這樣專業買空公司賺的盆滿缽滿。
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