國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
九州通(600998)
維持增持評級。公司2019前三季度實現營收733.79億，同比增長15.11%，歸母淨利潤10.19億，同比增長32.05%，扣非淨利潤8.62億，同比增長26.14%，整體業績符合預期，維持2019-2021年預測EPS為0.93/1.18/1.40元，維持目標價18.45元，維持增持評級。
各項業務穩健發展。醫藥批發及相關業務實現收入707.38億（+15.75%）；由於公司持續推進B2C電子商務業務經營戰略調整與業務轉型，以及部分合作項目不在進行，醫藥零售業務實現收入13.57億（-6.41%）；工業板塊實現收入11.05億（+4.80%）。
器械板塊繼續高增長。公司核心業務品種中西成藥收入568.94億（+12.87%）；中藥材、中藥飲片增長放緩，收入25.62億（+5.79%）；醫療器械、計生用品繼續高速增長，收入113.31億（+44.40%）；食品、保健品、化妝品收入24.12億（-17.93%），系公司持續戰略調整。
經營效率持續改善。2019前三季度銷售毛利率8.22%（+0.07pct），銷售淨利率1.40%（+0.18pct），銷售費用率與管理費用率均有所下降，財務費用率有所上升，系公司擴大經營規模增加借款等的利息支出所致。經營性現金流淨額-27.11億，雖為負但較去年同期有明顯好轉。
風險提示：市場競爭加劇的風險，應收賬款發生壞賬的風險
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