方正證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
紫金礦業(601899)
事件描述：
公 司 11 月 12 日 晚 公 告 公 開 增 發 A 股 ， 發 行 數 量 為2,346,041,055 股 A 股，募集資金總額為 7,999,999,997.55 元，增發 A 股發行價格為 3.41 元/股。
事件點評：
募資置換前期收購 Nevsun 項目的融資，節約財務費用本次募資 80 億元主要用於償還前期收購 Nevsun 項目的借款，預計可以節約 3 億元左右的財務費用。通過此次公開發行，公司的資本結構得以改善， 2020 年及 2021 年是公司資本支出較多的時期，通過此次募資以及目前穩定 100 億左右的現金流可以保障公司未來 2-3 年的開支。
2021 年新一輪投產週期開始，業績有望高增長
公司目前主要的 2 大項目（Kamoa 項目和 Timok 上帶礦項目）均計劃在 2021 年上半年實現投產， 預計 3 年達到滿產。根據公司的產能規劃來看，最優情況下礦產銅有望在 2022 年實現產量翻倍，年複合增長率在 22%~26%。礦產金方面，公司正在積極辦理隴南金礦手續，整體產量在未來 3 年也有提升，預計 2022年達到 49~54 萬噸，複合增長率 8%~11%。 其他項目如紫金鋅業技改、剛果金水泥項目、新疆冶煉項目均在 2020 年下半年投產， 在金屬價格穩定的情況下，公司新一輪的投產週期有望帶來業績的高速增長。
投資評級與估值：
根據盈利預測，公司 2019-2021 年歸母淨利潤分別為 41.76、49.96、 61.89 億元，對應 PE 分別為 18.44、 15.42、 12.44。維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
項目進展不及預期風險；金屬價格不及預期風險
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