方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
紫金矿业(601899)
事件描述：
公 司 11 月 12 日 晚 公 告 公 开 增 发 A 股 ， 发 行 数 量 为2,346,041,055 股 A 股，募集资金总额为 7,999,999,997.55 元，增发 A 股发行价格为 3.41 元/股。
事件点评：
募资置换前期收购 Nevsun 项目的融资，节约财务费用本次募资 80 亿元主要用于偿还前期收购 Nevsun 项目的借款，预计可以节约 3 亿元左右的财务费用。通过此次公开发行，公司的资本结构得以改善， 2020 年及 2021 年是公司资本支出较多的时期，通过此次募资以及目前稳定 100 亿左右的现金流可以保障公司未来 2-3 年的开支。
2021 年新一轮投产周期开始，业绩有望高增长
公司目前主要的 2 大项目（Kamoa 项目和 Timok 上带矿项目）均计划在 2021 年上半年实现投产， 预计 3 年达到满产。根据公司的产能规划来看，最优情况下矿产铜有望在 2022 年实现产量翻倍，年复合增长率在 22%~26%。矿产金方面，公司正在积极办理陇南金矿手续，整体产量在未来 3 年也有提升，预计 2022年达到 49~54 万吨，复合增长率 8%~11%。 其他项目如紫金锌业技改、刚果金水泥项目、新疆冶炼项目均在 2020 年下半年投产， 在金属价格稳定的情况下，公司新一轮的投产周期有望带来业绩的高速增长。
投资评级与估值：
根据盈利预测，公司 2019-2021 年归母净利润分别为 41.76、49.96、 61.89 亿元，对应 PE 分别为 18.44、 15.42、 12.44。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：
项目进展不及预期风险；金属价格不及预期风险
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