经过中兴及华为事件，相信大家能充分感受到芯片国产替代的紧迫性，今天我们聚焦的是储存芯片领域。储存芯片作为国之重器，在半导体领域产值占比达40%，目前主要被三星、海力士、美光等垄断。
上市公司中，紫光国微、兆易创新、澜起科技作为国产龙头谋求储存芯片领域突破，遗憾的是紫光国微已经把西安紫光国芯76%股份转让给紫光集团子公司紫光存储，退出储存业务。那么，近期于科创板上市的澜起科技与主板上市的兆易创新，谁更具有优势，且看我们的比较分析。
一、公司业务及合作生态比较
澜起科技（688008）：内存接口芯片的全球龙头，合作伙伴生态良好
公司是一家Fabless模式的内存接口芯片设计商，在内存接口芯片市场深耕十余年，先后推出了DDR2、DDR3、DDR4系列高速、大容量内存缓冲解决方案，以满足云计算数据中心对数据速率和容量日益增长的需求。内存接口芯片市场高度集中，全球参与者主要包括澜起科技、IDT和Rambus，市占率分别为45%、37%和6%，公司位列行业龙头，收入主要来于此项业务。
公司的下游客户是以三星、海力士和美光为代表的内存模组制造商，囊括了全球高端储存芯片DARM的前三甲，合作伙伴生态健康良好。
兆易创新（603986）：低端储存芯片切入，高端储存芯片仍待突破
兆易创新目前以低端储存芯片产品为主，高端的储存芯片DRAM仍在研发中。若DRAM研发成功，则澜起科技很有可能成为公司的上游供应商。在低端储存芯片领域，国际大厂商都逐步退出，台湾企业旺宏电子与华邦电子快速占领市场并全球位居前两位，兆易创新则处于第三位。整体来说，兆易创新在低端领域的生态圈还是比较成熟的，目前公司收入主要来于此。
在高端储存芯片DARM领域，兆易创新和合肥长鑫进行合作进行研发，拟投资100多亿进行突围。在经历了中兴及华为事件后，相信优先使用国产芯片的思维已深入人心，若公司的DARM能研发成功并量产，相信合作伙伴生态链建设应该不会太难。
总的来说，澜起科技聚焦于高端芯片领域，合作伙伴均是全球高端储存公司，核心竞争力比较强。兆易创新目前以低端储存芯片产品为主，高端的储存芯片DRAM仍待突破，高端芯片的合作伙伴生态尚未建立。
二、管理层及战略比较
澜起科技的董事长兼首席执行官杨崇和，系美国籍，美国俄勒岗州立大学电子与计算机工程学硕士及博士，曾在美国国家半导体等公司从事芯片设计研发工作，于2010年当选美国电气和电子工程师协会院士，董事长的个人能力非常优秀。
同时澜起科技战略仍聚焦于高端产品，除开内存接口芯片，公司研发的津逮系列服务器CPU也是一款高端芯片。这款芯片是公司与清华大学及Intel合作开发，是一款高性能的安全可控可信服务器平台，尤其适用于对数据安全有较高要求的数据中心。公司已于2018年底成功推出了第一代津逮服务器平台产品，目前只具备储备量产能力，然市场拓展比较顺利，客户包括联想、长城等知名企业。在云计算发展迅猛情况下，这款产品的销售前景仍然看好。
兆易创新的董事长曾任ipolicy Networks Inc.资深工程师、Monolithic System Technologies Inc.项目主管；2005年4月至2018年7月，任北京兆易创新科技股份有限公司总经理，相对于澜起科技的董事长略逊一筹。
兆易创新的战略是布局中低端，并拟通过并购进行产业链的整合，高端芯片领域突破仍在进行中。具体来说低端储存芯片已位居全球第三位，中低端的MCU产品也已经突破量产，2018年MCU产品已经实现4亿多的收入。此外，公司并购了国内指纹识别领先企业思立微，进行产业链整合，拟实现人工智能的全产业链布局。
总的来说，澜起科技的董事长曾当选美国电气和电子工程师协会院士，科研能力非常优秀，公司战略聚焦于高端芯片领域；兆易创新董事长履历略逊一筹，公司战略集中于中低端的储存芯片及微处理器，拟通过产业链整合来赢得竞争力。
三、财务数据比较
根据2019年三季报数据可知，澜起科技和兆易创新账面的货币资金分别为71.33亿元、19.04亿元，扣除吸收投资收到的现金，额度仍然很大。
从商誉来看，兆易创新的商誉达到13.09亿元，而澜起科技没有商誉这个科目，说明兆易创新有并购进行外延式发展，澜起科技目前靠内生增长发展企业。
图表1：2019年三季报财务数据比较
此外，澜起科技实现的营业总收入为13.84亿元，少于兆易创新的22.04亿元，然澜起科技实现的净利润高达7.435亿元，远高于兆易创新的4.487亿元，说明高端领域的芯片盈利能力远高于中低端芯片。
图表2:2019年三季报业绩增长率比较
从估值来看，科创板上市的澜起科技市盈率为76倍，略低于兆易创新；澜起科技的市值为757亿元，高于兆易创新的536亿元。
总的来说，从财务数据层面来看，我们认为澜起科技要更稳健一些。
结语
芯片领域利润分配为倒金字塔，掌握高难度技术的公司获取了行业的大部分利润，并主导了技术的更新迭代，从这个角度讲，我们认为聚焦于高端芯片领域的澜起科技的实力更强。当然兆易创新作为国内少数几家能实现低端储存器领域突破的企业，实力也是值得称赞的。此外，若公司高端储存芯片DARM能大规模量产，对于公司的提升是巨大的。
本文仅代表作者个人观点，不代表道科创平台。文章观点仅供交流、分享，不构成对投资人的任何投资建议。据此操作，风险自担。
閱讀更多 道科創 的文章
