资本市场当前绝对焦点——科创板,正以超预期的速度迅疾推进。
从接近上交所人士处获悉,2019年1月份大概率会发布科创板实施办法和细则。2019年6月之前会启动科创板的工作,而最快或在2019年3-4月份就能接受有关企业的申报材料。
科创板推出初期发行规模将在500亿元以内,发行家数在20-50家,初期仍将是以注册审核为主,“科创板或将成为CDR的另一种回归途径”。
第一批备选企业应会具备行业地位突出、市值规模较大等特点,主营业务、收入、净利润、研发投入占收入比、已授权发明专利数、行业排名等均会是主要参考指标。”
什么样的企业才能在科创板上市呢?
此前证监会表示,科创板企业或将以尚未进入成熟期但具有成长潜力,且满足有关规范性及科技型、创新型特征的中小企业为主。
其中具体包括3类企业:
1)初创企业,尚无利润但具有成熟技术,市场前景较好;
2)已从研发走向产业化的企业;
3)符合国家战略性的企业(如新能源、新材料行业等)。
结合各媒体报道及业内消息了解到,科创板面向的是在当前制度框架内无法在沪深交易所上市的科技型创新创业企业,对标纳斯达克和联交所。
从行业、上市标准、股权机构三大方面来看:
在行业选择方面,根据报道,科创板想要的企业应有四大行业或技术特点:
1)科创板要求企业必须有自己的核心技术,要确实拥有比较领先的科学技术;
2)科创板需要的企业是细分行业龙头,是在国内当前制度框架内难以上市的“隐形冠军”;
3)在产业政策方面,科创板企业应属于国家鼓励和支持的行业。
科创板对哪些企业说不
同时,科创板对五类行业特征的企业说“不”:
1)科创板会明确负面清单,对于去产能行业以及高污染危害环境行业的企业明确禁入;
2)对于传统金融行业、房地产业等不会接纳。
3)对于现在的模式创新类企业不欢迎,商业模式成立与否尚不可知,上市风险很大;
4)对于一些只是应用了时髦技术的创业企业也不适合科创板(例如无人机送外卖之类的创业企业);
5)对于有些领域噱头成分过大的技术,比如区块链等,技术本身尚未成型,也不适合科创板。
结合各方消息,科创板的上市标准将参考纳斯达克、联交所等成熟市场的上市条件,综合考虑市值、收入以及特定行业的指标,比如创新药企业的临床进程。
在上市标准方面,具体有三点:
1)可以不要求企业盈利,但需要具备一定的收入规模,市值方面也要有一定的体量;
2)科创板企业应是在PE投资阶段的,而不应是天使轮以及VC轮投资阶段的企业;
3)预计无收入的创新药企业也会被科创板接纳,可作为特殊行业设立特殊标准,具体的标准可能是临床进程。
在股权结构方面,科创板或许将对红筹架构有较大放松。
有报道显示,科创板大概率会采取从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。
具体有如下两点:
1)对于实质上的内地股东翻出境外的持股可以直接保留,并在各方面制度上对这些特殊情况提供便利;
2)对于真正的外资股东还是会严格要求,原则上不能完全突破目前的外汇制度,只会从实质重于形式的角度照顾实际上的内资股东。
企业怎么申报科创板?
科创板前期的企业申报的步骤可能是:
1) 很多地方政府正在梳理并统计辖区内企业,编制各种各样的科创板拟上市企业名单。
2) 地方政府出于发展当地经济支持企业上市的出发点很好,但科创板的制度设计还是以券商作为申报通道。
目前,各地政府正加快对接科创板,据不完全统计,上海、湖北、浙江、福建、安徽、石家庄等多地政府积极出台规划措施,要求辖区内高新企业填报信息。
华夏时报消息显示,科创板企业预计在今年年底前会公开发布。目前长三角大部分科创型企业已收到当地经信委的征询函,接下来会根据企业情况进行梳理筛选。
在注册制基础上,科创板可能的发行审核流程
市场流传的券商负责人与上交所沟通的科创板相关内容显示,科创板发行审核过程将是:
1网上申报,不需要现场交材料;
2网上公示审核进程,公众可以实时看到申报材料及审核进度;
3材料审核以形式核查为主,检查资料的齐备性,但对于披露不充分的地方会问询并要求补充披露;
4对特定的行业以及没有收入的申报企业,会有更详尽的披露指引,披露要求会更高;
5证监会不需要取得任何核准意见,在一定工作日内证监会未发表异议即会视为同意;
6以上程序的执行目标是在6个月内完成从申报到发行上市的全部工作。
市场流传的券商负责人与上交所沟通的科创板相关内容显示,科创板发行审核过程将是:
1网上申报,不需要现场交材料;
2网上公示审核进程,公众可以实时看到申报材料及审核进度;
3材料审核以形式核查为主,检查资料的齐备性,但对于披露不充分的地方会问询并要求补充披露;
4对特定的行业以及没有收入的申报企业,会有更详尽的披露指引,披露要求会更高;
5证监会不需要取得任何核准意见,在一定工作日内证监会未发表异议即会视为同意;
6以上程序的执行目标是在6个月内完成从申报到发行上市的全部工作。
交易制度:或将适用连续竞价
科创板将适用连续竞价,主要交易制度和主板不会有显著差别,这一交易制度设计吸取了新三板的经验和教训。
具体可能有如下特征:
1)在涨跌停板制度方面,科创板将会相对于主板而言更为开放,可能设计更大的涨跌停板幅度;
2)科创板可能会设计单次“T+0”制度,即可以让投资者具备一次日内买入并卖出的机会。报道称,这可能主要是考虑到涨跌停板幅度变大,需要给予中小投资者在不利情况下日内退出的机会;
3)在合格投资者方面,或将吸取新三板市场的经验和教训。可能以50万可投资资产作为准入标准,从资金实力和投资经验两个角度对投资者的适当性进行规范;
4)在减持方面,业内预计,相对现在的锁定期制度以及坚持新规会有一个较大程度的改变。报道称,可能会参考联交所6个月锁定期的规定,但具体执行的锁定期标准可能会长于6个月。
科创板的推出进程持续推进,为当前市场带来的投资机会主要有两个方面:
1)科创板为新兴成长行业的直接融资提供了渠道和便利,将使A股市场的 TMT公司分化加剧,其中真正的优质企业得以迅速发展壮大。
从盈利和估值相匹配角度,建议关注工程机械、半导体、航空航天等新经济产业的子行业。
2)科创板的推出为一级市场资金提供了新的退出渠道,可能增加创投类企业资金的流动性。
3)从长期来看,科创板的推出有利于推动科技创新,部分缓解实体经济融资难的问题,并且有利于净化A股市场环境,加速市场优胜劣汰。
4)注册制的试点也为资本市场制度完善以及接轨国际打下基础,将对吸引长期资金入市产生积极影响。
閱讀更多 深港財富 的文章