高瓴資本為何狂買醫藥股？

作為頂級的投資機構，高瓴資本的持倉一直是美股投資界的風向標，近日，高瓴二季度持倉披露，依然以互聯網與生物醫藥為主，通常情況下，投資人關注的焦點是高瓴資本在互聯網領域，尤其是中概股方面的持倉情況，而忽略了高瓴資本是生物醫藥領域的資深玩家，不僅在一級市場表現活躍，而且在二級市場依然扮演著重要角色。

具體而言，截至二季度末，高瓴共持有58支美股上市公司的股票，從行業劃分的角度來看：

• 從數量來看，生物醫藥佔據21個，位居第一，互聯網企業有18個，位居第二，其餘行業分佈為教育類企業（4個）、新能源車（2個）、食品類企業（2個）；
• 從市值來看，互聯網企業為33.58億美元，位居第一，生物醫藥企業為17.78億美元，位居第二，二者均遠高於其他行業的持倉市值；

互聯網企業持倉數量少於生物醫藥，而持倉市值高於生物醫藥的主要原因是互聯網企業基本都是巨頭，市值較大但數量少，而

我們再從是否為中概股的角度來看一下高瓴在互聯網和生物醫藥方面的持倉情況：

• 互聯網行業中，11家企業為中概股，7家為非中概股，中概股佔比61.11%；
• 生物醫藥行業中，僅有泰邦生物和百濟神州是中概股，其餘均是非中概股，中概股佔比僅為9.52%；

由此看出，高瓴在互聯網與生物醫藥行業方面的持倉風格有較大差異，即互聯網行業以中概股為主，這主要是因為中國互聯網行業發展處於世界領先的發展地位，而生物醫藥方面，高瓴資本是以美國本土的醫藥企業為主。

那麼為何高瓴資本這麼偏愛美國的生物醫藥企業呢，牛唐以小散之心度機構之腹，妄自揣測一下：

• 生物醫藥細分領域多，容易在不同領域跑出黑馬，實現投資收益機會更多
  ，相較於互聯網行業裡面的電商、社交、遊戲等為數不多的細分賽道，人類的疾病有2萬多種，理論上每種疾病都能跑出一家領頭企業；
• 美國生物醫藥行業不僅技術獨步全球，而且技術創新頻繁，一旦新藥研製成功，將會獲得階段性的壟斷地位，有利於實現投資價值的最大化；
• 生物醫藥行業估值邏輯清晰，催化劑時間明確，有利於投資人對標的的把握；

咱們再仔細研究一下高瓴在生物醫藥方面的持倉特點:

1、從總體上看，高瓴一直在買入醫藥股：

• 一季度末持有的生物醫藥股，到了二季度末，沒有減持一支標的；
• 新買入方面，在二季度買入了AKRO、BBIO、NXTC、HOOK、RGNX五隻股票，除了RGNX外，其餘均是新股，可見高瓴在醫藥新股認購方面非常活躍；
• 增持方面，相較於一季度末，高瓴增持了FGEN36%的股份；

2、從倉位上看，佔高瓴生物醫藥持倉市值5%以上的標的有：BGNE（38.16%）、CBPO（14.75%）、BPMC（7.95%）、GOSS（7.38%）、FGEN（6.92%）、APLS（6.67%）、BBIO（6.66%）。

3、有些醫藥企業，雖然高瓴資本的倉位不大，但是由於公司市值較小，高瓴的持倉足以成為這些公司的重要股東，因此，我們從另外一個維度，即從持股數量佔標的企業總股本來看，前十大公司依次是BGNE（9.15%）、GOSS（8.97%）、APLS（7.34%）、CBPO（7.19%）、NXTC（4.64%）、HOOK（4.37%）、BBIO（3.66%）、KNSA（3.36%）、FGEN（3.13%）、BPMC（3.05%）。

對於投資人而言，值得關注的標的如下：

1、HOOK

HOOK目前的股價已經跌穿了除創始人外，包括A輪投資人在內的所有投資人的持股成本，同時公司和吉利德有戰略合作，已經拿到吉利德支付的部分資金；

2、BBIO

剛剛完成對控股子公司EIDX剩餘股份的收購，股價有所下跌，持有Eidos Therapeutics、QED Therapeutics、Adrenas Therapeutics等近20家左右醫藥公司的權益（越看越像一家醫藥投資公司），背後又有KKR這個大股東支持，資本運作手段肯定是槓槓的。

3、GTHX

公司不錯，就是股價現在不低，9月29日在ESMO上的催化劑可能會對股價有影響，但考慮到現在的股價，可能影響一般：

• Trilaciclib用於SCLC的數據在過往有積極數據，但與聯用方案相關，預計下半年將發佈聯用依託泊苷/順鉑的I/II期數據，在既往數據中，Trilaciclib可減少化療帶來的骨髓移植，但是對於PFS等治療性指標無明顯改善，本次更新數據可能沒有太大意外；
• Lerociclib用於EGFR Mutation-Positive Metastatic Non-Small Cell Lung Cancer (NSCLC)的I/II期Topline數據預計下半年發佈，為首次發佈Topline數據，之前木有詳細數據，不好預測；
• G1T48為orally available, selective estrogen receptor degrader (SERD)，I/II期試驗用於ER+HER2-的乳腺癌，將於下半年發佈Topline。該藥物市場競爭較為激烈，需有較為突破的結果才能帶動股價上升；

4、MYOK

主打藥物Mavacamten將在8月31日至9月4日公佈PIONEER-OLE的9個月的數據，而且所針對適應症充血性心力衰竭（CHF）和心肌病的市場確實可觀，但藥物有可能導致房顫，雖然後來的臨床試驗還是沒出現房顫（該試驗人數增加不多），但房顫副作用如果再次出現，公司股價肯定會大跌。

5、CBPO

CBPO（泰邦生物）的持股很可能是之前私有化未成功遺留下來的，作為中國血液製品的龍頭，這個香餑餑還是很多人搶的，之前私有化的經歷也是一波三折，劇情一再反轉。

其他的BGNE、BPMC、FGEN、APLS、RGNX等標的都是各自領域的佼佼者，可見高瓴選股眼光的毒辣，大家可以選擇關注。

本文內容只供做參考之用，並不構成投資建議，任何人依據本文所做的投資決策所造成的一切後果自負。

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