兩件大事兒

今天先聊兩件大事兒，一個是“降息”該如何理解，另一個是匯率升值帶來哪些投資機會。在此之後，我們注意到今天鋰資源板塊異動，其實背後是有原因的，可能會有不錯的左側佈局機會。最後，跟蹤了我們此前聊過的地產竣工和TWS部分信息。有點長，大家直奔自己感興趣的板塊就好。

“降息”了！

今日盤中，中國央行開展1年期4000億元MLF操作，利率從3.3%下調至3.25%。

從流動性數量角度看，今日MLF到期規模為4035億人民幣，所以數量的基本對沖維持了銀行體系流動性的合理充裕，無實質性影響；

從價格角度看，小幅下調MLF操作利率5個基點超出市場預期。因為二師兄價格上漲造成的通脹壓力，大家已經基本放棄了降息幻想，有券商分析師預判降息將在2020年下半年才開始。感謝央媽這溫柔的一巴掌。

我們知道，在2019年8月20日央行貸款市場報價利率（LPR）形成機制改革後，新的LPR不再依賴於央行貸款基準利率，而是採取中期借貸便利利率（MLF）+加點的形式確定。

所以此次調低MLF利率後，大家對於11月20日LPR利率報價下行充滿期待，這有助於進一步降低企業的實際融資成本，且短期對股市自然是利好，定海神針上證50今日尤為強勢。但考慮到政府對房地產的控制態度，五年期的中長期LPR利率或將維持不變。

最後多說一句，我們知道降息是對沖經濟下行、穩定增長的重要手段，央行這次突然降息，是否暗示這在10月低於預期的製造業PMI之後還有更多意外呢？實體經濟的下行壓力，可能比市場想象的更大，於是才有優先“穩增長”，而未來基本面下行的壓力和物價上漲趨勢將再次拋給央行兩難的抉擇。

人民幣升值

人民幣匯率隨著和談順利進行的預期而逐漸升值。對於A股投資者，我們需要明白匯率變動通過三個途徑來影響上市公司業績：

1）當本國匯率貶值時，出口產品的外幣計價會下降，產品競爭力相對提高，貶值有利於出口型企業的出口額提升；

2）對於經營性活動而言，出口型企業如果有較多的外幣資金或應收賬款，將在貶值區間產生匯兌收益；

3）對於融資性活動而言，如果一家公司綜合外幣負債高於綜合外幣資產，將在貶值區間產生淨匯兌損失。

具體到各個行業上，影響如下：

1）依賴於原材料進口的企業，人民幣升值受益，典型如石油化工（原油）、鋼鐵（鐵礦石、特鋼）、化學纖維（原油）、汽車服務等行業。

2）高外債行業受益於人民幣升值。典型如航空運輸、房地產開發、房屋建設等行業。

3）產品出口型企業將受益於人民幣貶值。這類企業主要分佈在半導體、其他交運設備、紡織製造、白色家電、橡膠和通信設備等行業。

附一份匯率波動敏感個股名單：

鋰礦底部信號

鋰價近一年走勢以單邊下跌為主，碳酸鋰（電池級）、氫氧化鋰（電池級）較 2018 年高點分別下跌了 67.67%和 58.31%，目前價格已經跌至成本線附近。

近期西澳鋰礦開始減產，行業的底部特徵不斷出現：

1）由於現金流的壓力，高成本礦山Bald Hill宣佈破產重組；

2）Galaxy 表示將縮減其 Mt Cattlin 的運營情況，預計其開採量減少約40%，並將全年的產量指引從之前的21萬噸/年削減至19.3萬噸幹精礦；

3）Lithium Americas 將 Thacker Pass 鋰礦預算由 5.81 億美金削減至4億美金，並將目標產能規模縮減 1/3（約1萬噸）；

4）澳大利亞礦業公司Mineral Resources與Albemarle Corp成立的合資公司MARBL宣佈，決定暫停Wodgina項目的運營，Wodgina項目設計鋰精礦產能75萬噸，三季度完成了3300噸鋰精礦試樣發貨，未來原計劃配套 5-10 萬噸氫氧化鋰產能。

僅考慮Bald Hill破產和 Mt Cattlin 減產，2020年西澳地區鋰精礦供應將減少約20萬噸，若考慮到 Altura的破產風險和Pilbara削減2020年產量，預計影響產能達到50萬噸，對應碳酸鋰產量約6萬噸，佔當前西澳地區鋰精礦總產能約1/6。

全球鋰行業供應過剩局面將得到有效緩解。

根據CRU的全球碳酸鋰成本曲線，當前全球約 90%的鋰資源項目仍處於盈利狀態，且主力供應南美鹽湖和西澳傳統鋰礦山企業（泰利森、銀河資源、MRL）盈利空間仍可觀，預計價格短期內仍有下行壓力。

但考慮到西澳鋰礦當前出現的停產、減產行為，上游供應過剩壓力顯著緩解，鋰礦價格有望在 5000 美元/噸位置獲得底部支撐，價格繼續大幅下行概率較小。鋰價已經接近本輪下跌的底部位置，預計2020年碳酸鋰價格運行區間為5-6萬元/噸。

而受益於全球電動車的爆發 & 5G“換機潮”，鋰需求放量值得期待，行業供需格局存“扭轉”可能。

綜合來看，鋰資源存在左側逢低佈局的機會，相關個股有贛鋒鋰業、天齊鋰業等。

參考研報：

《中泰證券-不要忽視：西澳鋰礦山“出清”信號不斷》

《中信證券-西澳鋰礦開始停產減產，供給過剩局面改善》

TWS供應鏈再梳理

我們在10月23日《這個產業要瘋！崛起堪比當年“山寨機”》和10月30日《AirPods Pro引爆市場》的兩篇文章中，對產業鏈投資機會進行了持續跟蹤。

隨著“真香”定律的持續發酵，早買早享受的深入人心，A股市場TWS產業鏈也先後走出了立訊精密、歌爾股份、漫步者、共達電聲、佳禾智能等牛股。

今天看到中泰證券一份研報的TWS產業鏈梳理，感覺值得收藏，放在下面：

如果這個產業鏈註定爆發，總會有合適的上車機會的，不必急於一時。

竣工增速測算

2019年7月以來竣工面積增速跌幅開始縮窄，由-12.7%縮窄至-8.6%。竣工回暖預期疊加市場年底愛做估值切換邏輯，大家對建材、家電等竣工產業鏈關注度較高。

但關於竣工回暖能否持續，大家疑慮較多。

第一創業證券採取兩種方法量化測算，預計竣工增速至少將維持至2020年底，2020年底增速在4%-5%。

方法一是用簡單的多元迴歸分析模型，以新開工增速以及商品房銷售擬合竣工增速。方法二是計算2018年至今的“新開工-竣工”缺口，假設後續施工增速平穩，粗略得出竣工維持增長時長。感興趣的朋友可以查閱報告原文。

如果真能回暖這麼久，竣工產業鏈還是可以持續關注的。

參考研報：《第一創業-地產竣工增速的》

漲停梳理

圖中標的剔除新股和ST，綠色背景為炸板或進階失敗個股，其他顏色背景為對應高度漲停個股。紅色字體為主觀選擇的對應高度核心股，每個高度不超過三隻，便於觀察市場情緒變化和結構走向，非投資建議。