事件:上海机场公告《2019年度第三季度报告》:2019年前三季度,上海机场实现营收82.08亿元(同比+18.95%),实现归母净利润39.95亿元(同比+27.19%)。
业绩较快增长,盈利能力强劲:2019年前三季度,上海机场实现归母净利润39.95亿元(同比+27.19%),其中第三季度实现归母净利润12.95亿元(同比+15.73%),业绩仍维持较快增长,主要系“免税店重新签订带来的非航收入业绩释放”。2019年前三季度,公司毛利率、净利率、加权ROE分别为54.80%、50.64%、13.40%,同比分别变动3.10pct、3.20pct、1.47pct,盈利能力强劲。
2019年Q4面临较大折旧成本压力:上海机场固定资产从2019年H1底的82.45亿元增加至2019年Q3底的200.76亿元(增加118.31亿元),主要系浦东机场三期扩建主体工程、飞行区下穿通道及5号机坪工程由在建工程转入固定资产所致,在2019年Q4公司将面临较大折旧成本压力。公司在2019年中报披露,上海浦东机场三期扩建工程预算数为167亿,飞行区下穿通道及5号机坪改造项目预算数为19亿。本次卫星厅转入固定资产金额低于此前计划值,如后续公司对卫星厅没有进一步建设或采购设备的计划,卫星厅折旧成本亦将低于市场预期。
台风天气或对8月份航空需求产生一定负面影响:2019年7/8/9月,公司旅客吞吐量同比分别增长4.59%/0.95%/2.35%。随着消费回流及免税政策利好释放,2019年H1免税合同贡献营收为19.27亿元,2019年第三季度,免税合同贡献营收为9.25亿元,8月份台风天气可能对航空需求(以及免税商品消费需求)产生一定负面影响。公司预计2019-2025年每年免税保底销售提成410亿元,驱动业绩长期稳定增长。
投资建议:预计2019-2021年净利润分别为51.2/49.4/56.8亿元,EPS分别为2.66/2.56/2.95元,PE分别为27.6/28.7/25.0X。非航业务(免税)高成长、确定性高、现金流充裕,公司估值向消费股看齐,给予30X-31X市盈率估值,合理区间在79.8-82.5元,维持【谨慎推荐】评级。
风险提示:免税收入增速不及预期;市内免税店对机场免税店冲击。
关注同花顺财经微信公众号(ths518)，获取更多财经资讯
閱讀更多 同花順財經 的文章
