中泰證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
久立特材(002318)
業績概要： 公司公佈 2019 年前三季度業績公告， 1-9 月合計實現營業收入 32.8 億元，同比增 9.9%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 3.88 億元，同比增79.93%，為前期修正業績預告的上限，摺合 EPS 為 0.46 元。具體第三季度實現營業收入 11.82 億元，同比增 14.06%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.77 億元，同比增 112.74%， 環比增 30.57%，摺合 EPS 為 0.21 元。此外，公司預計 2019 年度將實現歸母淨利 4.86-5.47 億元，同比增 60%-80%；
財務分析： 公司 2019 年 1-9 月綜合毛利率 28.07%， 同比增 5.13 個百分點，其中第三季度毛利率 31.19%， 環比增 2 個百分點，主要受益於下游油氣行業景氣度持續，且公司充分發揮高端產品產能及市場優勢。 1-9 月期間費用率 13.24%，同比降 0.08 個百分點，其中第三季度期間費用率 12.78%，環比降 0.5 個百分點，主要源於公司三季度改變的籌資方式，以開具銀行承兌匯並貼現的方式替代短期借款籌資，三季度財務費用環比下降 38.99%。 1-9 月淨利潤率 11.97%，同比增 4.81%，三季度淨利率 15.1%，環比增 1.9%；
油氣行業景氣度持續： 公司業績自 2018 年有明顯好轉，主要受益於下游油氣行業持續回暖影響，目前油氣行業景氣度依舊持續，公司訂單已超過 2020 年上半年，三季度末預付賬款較二季度末提升 41.81%，均用於支付鎖定在手訂單所需的原材料款項。公司經過歷史積澱實力已得到大大增強，品牌效應使得公司優質客戶逐漸增多，無論國內市場抑或是海外出口，公司在本輪油氣復甦中有更好的參與度和主動性；
不排除核電重啟利好： 中國核電前期公告漳州核電 1、 2 號機組取得建造許可證，標誌著兩臺機組具備正式建造條件，後續將有序開工。公司於 2017 年 10 月中標上海電氣核電集團白龍核電項目蒸汽發生器用 690U 形傳熱管， 12 月中標福建漳州三代核電“華龍一號”堆型蒸汽發生器用 NC30Fe（690） U 形傳熱管，若後期核電重啟，公司將直接受益；
引入戰略伙伴永興材料： 公司以戰略投資為目的，積極引入永興材料作為長期穩定的供應鏈合作伙伴，打通上游原材料供應渠道，實現產業鏈向上遊的延伸。並在未來 12 個月內，以自有資金不超過人民幣 6 億元購買永興材料在國內 A股市場上發行的普通股股票。購買完成後，公司將持有永興材料不低於總股本的 10%且不高於 20%的股票。 此舉意義更多在於戰略佈局，協同研發爭取日後在高端原料供應方面的主動性；
投資建議： 由於公司業績相對於油價的滯後性，即便是悲觀情景，公司景氣度也有望維持至明年上半年，此外國內非常規油氣資源開發提速是長期有利因素，將熨平週期屬性，有利於估值提升。 如果按照 2019 年 66%的業績增速和分紅比例不變（2017、 2018 年平均為 88.7%）估算，當前股價對應 2019 年年報股息率超 6%。 此外不排除核電重啟、建設提速的潛在利好。我們預計2019-2021 年歸母淨利潤分別為 5.42 億元（較前期預測上調 7.5%） 、 5.99 億元、 6.47 億元，同比增速 78.65%、 10.40%和 8.07%，摺合 EPS 為 0.64 元、0.69 元及 0.70 元，對應 PE 為 12X、 11X 和 11X，維持“買入”評級；
風險提示： 油氣行業景氣度持續時間不及預期；公司產品訂單不及預期；宏觀經濟大幅下滑。
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