中金公司发布投资研究报告，评级: 跑赢行业(OUTPERFORM)。
生物股份(600201)
公司近况
近期生物股份股价表现较好，9月以来上涨26%。我们认为这源于公司基本面改善预期提升，市场对公司的关注提高。我们继续看好公司的业绩改善机会，维持跑赢行业评级。
评论
生物安全P3实验室获认可，拓宽护城河：公司新园区内的生物安全三级动物实验室于近日获得CNAS认可证书，有效期5年，标志公司已具备从事高致病性病原微生物及动物感染实验的条件和能力，这将为公司后续申请高致病性病原微生物实验资格奠定基础。此外，我们判断该实验室拥有可进行动物活体实验的ABSL防护水平，而当前国内仅少数科研院所（如哈兽研、兰研所等）具备这一条件，这也将巩固公司竞争优势，拓宽护城河。
业绩临近拐点，且长期成长机会增强：从周期视角看，大型养殖企业普遍在本年中增加生产恢复力度，母猪存栏逐步增加，而三季报时这一趋势加速，养殖龙头生产性生物资产环比增速进一步提高，这将为其2020年生猪出栏量提供支撑。生物股份以大型养殖企业为主力客户，我们预计2020年随大型养殖企业的生猪出栏量回升，公司业绩也将加速改善。从成长视角看，疫情令养殖规模化提速，当前资源向头部企业集中，我们判断待疫情平稳后，大型养殖企业将迎来一轮出栏量加速增长的契机，这也将打开动保行业的收入天花板，公司的长期成长逻辑也因此增强。
非洲猪瘟疫苗预期提升，利好公司情绪与长期发展：短期看，非洲猪瘟疫苗尚无时间表，但市场预期先行，动保行业投资情绪回升。长期看，结合当前疫情背景，我们判断待非洲猪瘟疫苗推出后，在我国将有较大商业化空间，并有望成为养殖企业的必选疫苗之一。公司在动物疫苗生产领域具有优势，配合新园区投入后硬件设施提升，我们判断公司未来将有机会持续从非洲猪瘟疫苗市场中挖掘盈利增长点，并借此扩充产品矩阵。
估值建议
股价对应2019/2020年60/38倍市盈率。我们维持2019/2020年归母净利预测3.83/6.07亿元不变，但考虑公司长期竞争力提升、基本面持续改善预期、以及非洲猪瘟疫苗带动投资情绪，我们上调目标价30%至26.00元，对应2019/2020年76/48倍市盈率，+27%空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧；产品推广低于预期；政策风险；疫情风险。
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