中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
生物股份(600201)
公司近況
近期生物股份股價表現較好，9月以來上漲26%。我們認為這源於公司基本面改善預期提升，市場對公司的關注提高。我們繼續看好公司的業績改善機會，維持跑贏行業評級。
評論
生物安全P3實驗室獲認可，拓寬護城河：公司新園區內的生物安全三級動物實驗室於近日獲得CNAS認可證書，有效期5年，標誌公司已具備從事高致病性病原微生物及動物感染實驗的條件和能力，這將為公司後續申請高致病性病原微生物實驗資格奠定基礎。此外，我們判斷該實驗室擁有可進行動物活體實驗的ABSL防護水平，而當前國內僅少數科研院所（如哈獸研、蘭研所等）具備這一條件，這也將鞏固公司競爭優勢，拓寬護城河。
業績臨近拐點，且長期成長機會增強：從週期視角看，大型養殖企業普遍在本年中增加生產恢復力度，母豬存欄逐步增加，而三季報時這一趨勢加速，養殖龍頭生產性生物資產環比增速進一步提高，這將為其2020年生豬出欄量提供支撐。生物股份以大型養殖企業為主力客戶，我們預計2020年隨大型養殖企業的生豬出欄量回升，公司業績也將加速改善。從成長視角看，疫情令養殖規模化提速，當前資源向頭部企業集中，我們判斷待疫情平穩後，大型養殖企業將迎來一輪出欄量加速增長的契機，這也將打開動保行業的收入天花板，公司的長期成長邏輯也因此增強。
非洲豬瘟疫苗預期提升，利好公司情緒與長期發展：短期看，非洲豬瘟疫苗尚無時間表，但市場預期先行，動保行業投資情緒回升。長期看，結合當前疫情背景，我們判斷待非洲豬瘟疫苗推出後，在我國將有較大商業化空間，並有望成為養殖企業的必選疫苗之一。公司在動物疫苗生產領域具有優勢，配合新園區投入後硬件設施提升，我們判斷公司未來將有機會持續從非洲豬瘟疫苗市場中挖掘盈利增長點，並藉此擴充產品矩陣。
估值建議
股價對應2019/2020年60/38倍市盈率。我們維持2019/2020年歸母淨利預測3.83/6.07億元不變，但考慮公司長期競爭力提升、基本面持續改善預期、以及非洲豬瘟疫苗帶動投資情緒，我們上調目標價30%至26.00元，對應2019/2020年76/48倍市盈率，+27%空間。維持跑贏行業評級。
風險
市場競爭加劇；產品推廣低於預期；政策風險；疫情風險。
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