安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
陽泉煤業(600348)
事件：2019年10月29日，公司發佈三季度業績公告稱，報告期內歸母淨利潤15.97億元，同比增長13.71%；營業收入244.94億元，同比減少3.13%；基本每股收益0.66元，同比增長13.79%。。
點評
業績同比微增環比基本持平，符合預期：據公告，前三季度公司實現歸母淨利潤15.97億元，同比增長13.71%。三季度單季度實現歸母淨利潤5.34億元，同比增長2.88%，環比下降0.07%，符合預期。
煤價下滑，銷量大幅增長：三季度公司生產原煤1039萬噸，同比增長6.78%，環比增長3.69%；銷售煤炭2021萬噸，同比增長9.13%，環比增長21.53%。噸煤銷售收入為397.81元/噸，同比下降7.02%，環比下降7.44%；噸煤銷售成本為324.62元/噸，同比下降5.41%，環比下降3.15%。煤炭業務實現毛利14.79億元，同比下降5.69%，環比下降4.44%。毛利率為18.4%，同比下降1.39個百分點，環比下降3.62個百分點。
財務費用同比大幅下降：前三季度公司財務費用合計為2.59億元，同比下降38.76%。三季度財務費用為0.82億元，同比下降28.97%，環比增長2.31%。
產能有望擴張：1)據公告，陽泉礦區溫家莊煤礦改擴建項目已經獲得批覆，溫家莊礦產能將從90萬噸/年改擴建至500萬噸/年，配套擴建選煤廠。項目總投資39.14億元（不含礦業權費）。改擴建完成後可貢獻產量增量。2）泊裡煤業500萬噸產能指標更進一步，據公司披露產能指標置換方案，擬從陽煤集團內部置換產能272.20萬噸/年，外部置換產能227.80萬噸/年，目前外部置換產能已經完成交易，本次從集團收購131萬噸產能指標，交易對價1.57億元。據半年報，目前泊裡煤業的建設進度為15.04%，投產後有望貢獻產量增量。
擬發行優先股，有望降低融資成本，增厚業績：據公告，公司擬非公開發行優先股不超過2000萬股，每股面額100元人民幣，發行總金額不超過20億元，募集資金擬用於償還金融機構貸款或置換其他有息負債。發行優先股有利於公司降低資產負債率，優化財務結構，同時也降低融資成本，利於公司業績增厚。
投資建議：預計2019-2021年公司歸母淨利為21.42/22.00/24.03，對應EPS分別為0.89/0.91/1.00元/股。考慮煤炭板塊整體景氣回升，公司目前PB僅0.76倍，我們認為公司被嚴重低估，給予“買入-A”評級，6個月目標價7.12元，摺合8倍PE。
風險提示：煤炭價格大幅下跌，成本下降不及預期，新建產能建設慢於預期
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