倍受質疑的泰和科技
從15年到現在，經歷了三次闖關失敗，水處理劑龍頭公司泰和科技終於要在下個月登陸A股了。可是呢，關於泰和科技（300801）上市圈錢的質疑聲仍然不斷。
為什麼大家會提出質疑呢？因為泰和科技在產能利用率較低的情況下，仍選擇了募資擴產。18年，公司水處理劑的產能利用率從66.32%下滑到了49.34%，今年上半年，產能利用率仍處於51.33%的低位水平。
雖然產能利用率只有一半，但公司本次上市募集的9個多億資金中，大多數資金仍被用來投入水處理劑的擴產項目，建成後將會新增28萬噸的產能。
來自清水源的對比
在這裡我們可以與另一家公司清水源做個對比。泰和科技提到，清水源是公司在水處理劑行業的一個主要對手，擁有9萬噸的產能，還有一個18萬噸的擴產項目正在建設中。其實呢，清水源上市前只有6萬噸的產能，上市以後才又加個3萬噸的項目。當時清水源的產能利用率是多少呢？95%。產能利用率幾乎打滿，清水源也只擴建了3萬噸的產能。而泰和科技只有一半的產能利用率，就敢於擴建28萬噸的產能，這麼一對比確實顯得非常有勇氣。
即便是現在，泰和科技的產出效率較同行也是偏低的。目前泰和科技產能約30萬噸，清水源只有9萬噸，但兩家公司業績的差距卻沒有這麼大。上半年清水源水處理劑收入3.36億，毛利率為30.35%。而泰和科技收入5.44億，毛利率為31.98%。兩家公司水處理劑產能相差3倍，毛利潤卻僅相差1.7倍，從中我們也能感受泰和科技的產能有些過剩了。
募投項目失真？
此外呢，泰和科技的募投項目還被質疑為信息披露不合實際。公司的28萬噸項目早在15年就通過了環保測評，並投入自有資金進行建設。
今年1月，棗莊市市中區新聞網報道，泰和科技的28萬噸項目計劃投資7.7億，目前已完成工程量90%以上，28萬噸一期已投產，二期聚合物車間、晶體二車間已完工。公司董事長稱，項目全部建成後將新增收入64億，利稅11個億。
但是呢，公司最新發布的招股意向書顯示，目前的先行投入資金只有了1.16億，只佔到總投資額7.7億的15%。肯定就會有人懷疑了，投入的錢只有15%，工程量卻完工了90%，這合理嗎？
招股書預計，項目達產後每年可貢獻利潤7.4億。但是呢，18年公司的淨利潤只有1.86億。產能擴大一倍，利潤預計能擴大4倍，這又合理嗎？
最後我們暫時放下這些質疑，瞭解一下水處理劑的行業格局。18年全球水處理劑市場規模約344億美元，未來5年預計複合增速大約是5%。在我國水處理劑市場份額非常集中，前四大廠家佔總份額的近20%，合計產能54萬噸。而泰和科技和清水源，就是我國的前兩大水處理劑廠家。這兩家公司，即將放出46萬噸的新增產能，可能會對水處理劑的整體供需格局造成影響。
水處理劑的原料以磷系配方為主，原材料每波動1個點，可能影響到公司約2個點的毛利率。公開數據顯示，今年7月以來黃磷價格暴漲，每噸價格一度跳漲4000元。如果供需格局穩定，水處理劑廠家就能夠把漲價傳導給下游客戶，但如果水處理劑的新增產能過多，要想傳導漲價可能就沒那麼容易了。所以泰和科技的28億項目，對自身和清水源的毛利率來說，恐怕都不是什麼好消息。
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