財通證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
均勝電子(600699)
事件； 公司發佈 2019 年三季報： 2019 年前三季度實現營業收入 458.1億元，同比增長 16.2%；實現歸母淨利潤 7.0 億元，同比下降 33.6%；實現扣非淨利潤 8.1 億元，同比增長 15.6%。公司業績符合我們預期。
Q3營收同比下降10.8%，淨利潤同比下降20.4%，短期業績承壓公司 2019 年前三季度營業收入同比增長 16.2%，主要原因為高田並表（ 2018 年 4 月份高田才開始並表）及均勝安全整合推進下產能利用率提升的影響。 2019 年前三季度歸母淨利潤同比下降 33.6%，主要原因為去年同期確認了因收購高田產生的非經常性損益。單季度看，2019Q3 公司營收 149.8 億元，同比下降 10.8%，主要原因為 2019Q3全球主要國家車市處於下滑狀態( 其中國內乘用車銷量 Q3 同比下降 6.0%，北美通用罷工產生部分影響)。 2019Q3 公司淨利潤 1.9 億元，同比下降 20.4%,；扣非淨利潤 2.4 億元，同比下降 2.5%。業績下滑的原因主要為：車市低迷下公司收入下降以及整合過程中管理費用（ 2019Q3 較 2018Q3 增長 2.6 億元）有所提升。 我們認為，公司整合高田最艱難的時刻已經過去，未來隨著整合績效的持續釋放，公司業績有望回升。
毛利率繼續回升，整合績效逐漸釋放
公司 2019Q3 毛利率 16.4%，同比上升 0.03pct， 環比下降 1.06pct，主要原因為：電子和功能件業務毛利率環比有所提升，但汽車安全營收受到行業波動和局部客戶影響， 略低於預期， 導致毛利率略有下滑。 我們預計，整合工作將繼續有序推進，公司毛利率有望維持上升通道。公司 2019Q3 淨利率 1.9%，同比上升 0.21pct， 2019Q3 年三費率合計 14.7%，同比提升 1.0pct，其中銷售費用率 2.5%（同比-1.5pct），主要為公司各銷售網點整合，銷售工作效率提升；管理費用率 10.6%（同比+1.8pct），主要為重組費用提升所致，預計隨著重組工作推進，管理費用將逐漸降低；財務費用率 1.6%（同比+0.7pct），主要為完成高田資產收購於 2018 年 4 月新增併購貸款產生的利息費用所致。 我們認為，隨著整合高田順利推進釋放績效，前期高額整合費用持續下降， 公司盈利能力有望企穩回升。
盈利預測與投資建議
預計公司 2019～2021 年 EPS 分別為 0.93 元、 1.18 元、 1.35 元，對應PE 分別為 17.0 倍， 13.3 倍， 11.7 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示:行業景氣度不及預期；整合高田不及預期。
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