中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
航天電子(600879)
業績回顧
2019前三季度業績符合預期公司公佈前三季度業績：收入92.81億元，同比增長2.2%；歸母淨利潤3.51億元，同比增長2.42%；扣非後歸母淨利潤3.26億元，同比增長3.65%。收入與利潤保持穩健增長，符合我們預期。3Q毛利率同比略增，研發投入繼續增加。單季度來看，3Q實現收入31億元、同比增長4%，毛利率提升0.9ppt至19.3%，我們判斷主要由於“小批量多品種”的產品特點，當期交付產品結構會略有波動。整體期間費用率提升2ppt至15%（主要由於研發費用佔收入比重提升2ppt至4%）。3Q淨利潤1.16億元，同比下降2%。
發展趨勢
關注產品交付與貨款回籠進展。資產端來看，截至3Q19，公司存貨100億元、較期初增長24%，我們判斷當前公司生產飽滿，4Q關注產品交付進展與收入確認進度。3Q19期末，應收賬款88億元，較期初增長44%，關注貨款回籠進展。關注航天九院改革進展。公司控股股東航天九院是航天科技集團唯一的航天電子技術專業院，下屬除時代遠望、科研院所外的其他企業資產均注入上市公司。當前科研院所改制正漸入佳境，關注航天九院改革進展。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。公司當前股價對應32.6x/28x2019e/2020eP/E。維持跑贏行業評級和目標價7.5元不變，對應41x/35x2019e/2020eP/E，潛在漲幅25%。
風險
訂單及交付的不確定性；科研院所改制的不確定性。
分享到:
閱讀更多 Dword 的文章
