海通證券發佈投資研究報告，評級: 優於大市。
捷佳偉創(300724)
投資要點：
事件：公司公告2019三季報，2019Q1-3公司實現營業收入18.04億元，同比+64.34%，歸母淨利潤3.41億元，同比+30.47%。
收入確認加速，Q3業績增速提升。2019Q3公司實現營業收入5.86億元，同比+84.74%，歸母淨利潤1.10億元，同比+43.71%，相較於前兩個季度增速明顯提速，我們認為主要由於訂單持續確認，以及去年“531”之後基數較低。我們認為，捷佳和光伏行業業績拐點已經到來。
毛利率企穩回升，研發投入持續加大。2019Q3公司毛利率為33.91%，同比-11.21pct、環比+0.80pct，我們認為，毛利率下降趨勢得到企穩，往明年看我們預期今年交付的“二合一”、“大硅片”等高毛利新設備有望再次提升公司整體毛利率水平。公司Q3銷售費用率為8.45%，環比+1.69pct，略有上升。此外，公司Q3研發費用率為4.16%，同比+0.56pct、環比+0.37pct，我們估計研發投入主要投向HJT、TOPCon、半導體等業務領域，為公司長期增長蓄力。
預收款項持續上升，應收賬款下降。公司Q3末預收款項為18.42億元，同比+23.96%、環比+5.32%，體現公司訂單增多；應收賬款3.47億元，環比-8.20%，我們認為是公司加快對於中小客戶的催收所致，有望降低潛在風險；存貨32.46億元，同比+89.49%、環比+13.30%，我們認為，存貨中大部分是發出商品，為公司明年業績高增長打下基礎。Q3資產減值損失0.17億元，環比降低，也說明賬款存量風險降低、賬齡結構更加合理。
盈利預測與估值。預計公司2019/2020/2021年實現淨利潤4.24/5.68/6.85億元，對應EPS為1.33/1.77/2.14元/股，參考可比公司估值，給予公司2019年27-30倍PE估值，對應合理價值區間為35.91-39.90元，維持“優於大市”評級。
風險提示。光伏行業景氣度下行，公司未能抓住產業變革機遇。
閱讀更多 Dword 的文章
