安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
捷佳偉創(300724)
事件：公司發佈2019年三季報，公司2019前三季度實現收入18.04億元，同比增長64.34%；歸母淨利潤3.41億元，同比增長30.47%。公司2019Q3單季度實現收入5.86億元，同比增長84.74%；歸母淨利潤1.10億元，同比增長43.71%。
光伏景氣度持續提升，業績增長穩定符合預期。隨著電池片廠商加速產能建設投放，電池片設備需求旺盛，帶動公司訂單業績穩步提升。今年以來國內外光伏市場景氣度持續提升，其中根據國家能源局競價規模，計劃今年實現完工併網裝機量40-45GW，預計全球裝機量可達130GW左右。公司2019年Q3預收款18.42億元，環比增長5.32%，體現公司在手訂單趨勢向好，支撐全年業績穩步上漲。
盈利能力符合預期，現金流後續有望改善。公司2019年H1毛利率、淨利率為33.68%、18.70%，環比基本持平、提升0.11、0.01個pct。公司期間費用率12.78%，同比提升1.18個pct；其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用為6.88%、3.04%、3.93%、-1.07%，同比變動0.48、0.30、-0.48、0.88個pct。公司經營性現金流為-5.52億元，環比下滑1.63億元，主要系：1公司訂單大幅增加導致採購貨款支付現金增加。2.本期各項稅費支付較去年同期增幅較大。3.銀行承兌匯票在收款中的佔比大幅提升。隨著今年訂單陸續交付，後續現金流有望改善。
技術升級打開市場空間，公司推進N型產能建設。電池片環節是提升轉化效率的關鍵環節，目前國內鈞石、通威、晉能、漢能紛紛規劃HIT產能。據捷佳官網新聞，目前公司已經為通威提供了異質結的溼法制程、RPD製程、金屬化製程三道工序的核心裝備，其中核心設備RPD設備來自於住友重工。公司目前在HIT、TOPCON領域均有技術佈局，未來訂單有望持續落地。
投資建議：我們預計公司2019年-2021年淨利潤分別為4.19、5.76、7.31億元，EPS分別為1.31、1.80、2.29元，成長性突出；給予買入-A的投資評級，6個月目標價為39.60元，相當於2020年22的動態市盈率。
風險提示：下游產能擴張不及預期，新產品推進不及預期。
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