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投資評級：增持（維持）
事件
捷佳偉創發佈2019年全年業績預告，預計2019年全年淨利潤為3.8億元-4.16億元，同比增長24%-36%，略低於預期。
投資要點
1 業績整體略低於預期，在手訂單充裕保障20年高增長
預計公司2019年度非經常性損益對公司淨利潤的影響金額約為2,500.00萬元-2,900.00萬元。根據我們的測算，公司Q4單季實現歸母淨利潤0.39億到0.76億(中位數為0.57億)，同比+16%到+68%（中位數為27%）；若對非經常性損益取中位數（0.27億），那麼Q4單季扣非歸母淨利潤0.3-0.67億（中位數為0.49億），同比-19%~+79%（中位數+31%）。
整體業績略低於預期，我們判斷主要系訂單的收入確認在Q4略有延遲。根據我們測算，公司在2019年新接訂單達50億（其中近35億在上半年簽訂），目前在手訂單在60億+，按照光伏行業1年半左右的收入確認週期，我們認為公司業績在2020年將繼續高增長。
圖1：2019Q4收入測算
2 對HIT和PERC+技術路線進行兩手佈局，有望充分受益技術更迭
HIT電池技術將是下一代光伏電池確定的趨勢，預計未來兩年成本將獲得大幅下降和轉化效率獲得提高，HIT技術產業化漸行漸近。公司在HIT技術路線上也進行了提前佈局，其中超潔淨HIT單晶制絨清洗設備、透光導電薄膜設備（RPD設備）、絲網印刷線研發已基本完成，進入工藝驗證階段，HIT整線生產設備國產化正在積極推進中。
針對有可能在PERC到HIT升級過程中起到過渡作用的PERC+技術路線，公司也進行了相關研發和佈局，擴散及鈍化設備研發已進入工藝驗證階段。此外，針對M12大硅片有可能帶來的行業技術更迭，公司也開發了適用於大硅片的制絨清洗設備等，有望率先受益於技術迭代帶來的設備需求。
盈利預測與投資評級
我們預計2019-2021年的淨利潤分別為 4，5.9，6.9億，對應當前股價PE為44,30,26倍，繼續維持“增持”評級。
風險提示
PERC電池設備訂單大幅下滑；HIT電池訂單落地速度低於預期；下游光伏行業整體不景氣。
捷佳偉創三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2019年 新財富最佳分析師 機械行業 第三名
2019年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2019年新財富第三名，2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，2013年加入東吳證券。
倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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