$振華科技(000733)$:軍品元器件龍頭再出發聚焦新型電子元器件財經頭條網

01·入選理由：軍用電子元器件領域領軍者

振華科技成立於1997年，總部位於貴州省貴陽市，註冊資本5.15億元，同年於深圳證券交易所上市。1997年，振華集團將其旗下4326廠（振華新雲）、4506廠（建新機械）、771廠（宇光電工）等國有經營性資產重組並在深圳證券交易所上市，成為振華科技雛形。經過多年發展，公司深度聚焦新型電子元器件產品的研發生產，已在多個細分產品領域積累了領先的技術與生產優勢和品牌價值。公司主要從事電子信息產品的研製生產和銷售，主導產品在性能、質量以及市場佔有率上均處於國內同類產品先進水平，並且全部通過ISO9001：2000質量管理體系認證和國軍標質量體系認證。

02·業績突破瓶頸：新型電子元器件成為核心業務業績穩健增長

對比振華科技2017年與2018年公司營收分佈，可見公司核心業務已由整機及系統轉向至新型電子元器件，如圖1所示，在深入實施優勢發展戰略，聚焦核心優勢產業發展。2019年上半年新型電子元器件板塊公司實現收入18.31億元，同比增長19.66%，佔整體收入的84.28%；實現利潤2.69億元，同比增長43.78%。在集中核心力量發展電子元器件業務的背景下，公司將不斷加強在此行業內的領先地位，並以此推動公司業績長期向好。

2014-2017年，公司營收保持穩定增長，2018年營收規模下降主要由其自身壓縮整機業務所致，雖然營收水平下降，但盈利水平顯著提高，如圖2、圖3所示，表明公司優化產業結構，聚焦優勢產業發展，壓縮清理低效業務，質量效益持續提升。2019年上半年，公司實現營業收入21.73億元，同比降低28.08%；歸母淨利潤2.19億元，同比增加33.75%，收入與利潤情況與2018年大體相似，公司在核心業務上投入更多精力，核心競爭力預期將得到持續提升。

此外，公司2014-2018年度銷售毛利率分別為 20.59%/ 20.08%/ 16.56%/ 14.94%/ 25.14%，銷售淨利率分別為 3.20%/ 3.68%/ 2.85%/ 2.59%/ 4.82%，兩者整體均呈上升態勢，表明公司盈利能力持續提升，聚焦主業戰略實施較為成功，如圖4所示。

03·成長可期：研發+市場+政策促使公司未來較高速增長

振華科技高新電子產品業務同時涵蓋被動元件與主動元件板塊，覆蓋電阻、電容、電感、半導體分立器件、機電組件、集成電路多個門類，業務主要由其旗下子公司振華新雲、振華微電子、振華永光、振華富、振華雲科等子公司開展，分工明確且相互協調。公司高新電子業務主要有以下三大增長動力：第一，公司研發實力過硬，研發投入近五年穩定增長，各子公司均有成熟的研發團隊與體系；第二，市場前景廣闊，19年年中相關產品進出口金額大幅提升，加之5G與汽車新能源雙熱點共同推動，市場空間有望進一步擴大；第三，電子產品為我國重點支持產業，公司將受益於我國長期發展戰略。

04·同行對比：創新研發鞏固行業地位

公司以創新平臺為依託，以創新人才為支撐，不斷完善科技創新體系，為創新發展提供持續動力。通用元件科技成果轉化加速，超級電容模塊、溫補衰減器、MIS硅電容、插件功率電阻等一批新產品實現送樣或訂貨；建立LTCC濾波器模型庫，形成快速設計能力；關鍵材料取得突破，介質材料生產線工業強基項目順利通過工信部驗收；半導體分立器件加速向高端轉型，完成IGBT芯片及模塊、大功率肖特基二極管、大功率整流二極管等多款產品研發，並送多家用戶試用，技術性能達到國外同類產品水平；機電組件向智能化、集成化發展取得實質進展，智能功率模塊在多家單位實現訂貨，集成帶燈按鈕開關研發成功並實現訂貨。通過新產品研發，進一步鞏固行業地位。

2019年上半年，公司加快產品技術升級，完善IGBT芯片譜系，完成系列芯片研製；以小型化、大功率、高頻、高可靠為方向，推進通用元件產品技術升級；加快智能機電組件/模塊研發；加快推進LTCC、MLCC系列材料定型設計，持續推進電子功能陶瓷、貴金屬漿料研發，進一步擴大基礎元器件產業生態鏈優勢。

在研發經費投入金額方面，公司2014-2018年度研發支出分別達到1.56/ 1.59/ 2.00/ 2.36/ 2.50億元，佔比分別為 3.74%/3.14%/ 3.03%/ 2.95%/ 4.69%。公司研發支出總體呈穩健上升態勢。在科研團隊建設方面，公司編制了科技創新未來3年行動計劃，並聘任了首批企業技術專家，截至2018年年報披露時，研發人員數量達623人，相比2017年年報披露數據增加了28人，佔比達7.9%，同比增長了0.6%，如圖5、圖6所示。

【敦智觀點】

①核心業務增速和盈利水平提升，業績全面改善 2019年上半年，振華科技實現歸母淨利潤2.19億元，同比增長33.75%。由於低毛利手機代工業務出表+電子元器件毛利率提升，公司綜合毛利率提升到41.03%，顯著高於過去20%多的毛利率水平，自2018年以來持續提升；公司收入結構優化後，淨利率顯著提升，從過去的5%左右提高到10%。其中，新型電子元器件業務毛利率高達47.40%，與2018年相比又提高了5.04%。

②出售子公司聚焦核心業務，核心競爭力有望加強 振華科技2019年5月發佈公告，上海與德擬對振華通信增資11223.34萬元並取得對振華通信的控股權，至此振華通信將不再納入振華科技合併報表範圍。公司出售子公司的行為與公司聚焦新型電子元器件主業務，壓縮通信整機業務規模的戰略保持一致，未來公司將集聚資源聚焦核心主業發展，公司核心競爭力有望進一步增強。

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