东兴证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
百润股份(002568)
事件：公司发布2019年三季报，实现营业收入10.16亿元，同比增长19.09%；实现归母净利润2.29亿元，同比增长75.23%。其中，2019Q3实现营收3.81亿元，同比增长27.85%，实现归母净利润0.92亿元，同比增长77.53%。业绩符合预期，高于公司1-9月归母净利润50%-70%指引。
公司新品微醺持续放量，消费场景逐步培育。前三季度公司的营收主要由鸡尾酒业务贡献，2019Q1-Q3鸡尾酒业务实现营收8.83亿元，同比增长24.56%，环比有所加速。该业务的快速增长主因新品微醺终端需求强劲，带动产品快速放量。公司于2018Q2推出新品微醺，主打日常消费场景。新品推出一年来，公司通过线上广告、地面推广等多种方式，逐步培育消费人群，目前新品复购率约为老品的6-8倍，新品的放量也在一定程度说明消费人群的培育有所成效。
吸收老品经验，渠道和场景扩张夯实公司商业模式。预调酒在我国处于起步阶段，并未形成一定的日常消费文化。公司通过收购巴斯克酒业进入该市场后，一直致力于国内鸡尾酒市场的培育，以期做大该品类市场。但老品由于定位、价格带等问题，以及对市场需求的过度乐观，使得公司盲目扩张渠道，最终陷入去库存的阶段。我们认为一款消费品的培育是需要时间的沉淀，要通过消费场景的营造，去不断的夯实消费人群的粘性。新品微醺把老品的餐饮场景扩展到日常消费，提升了饮用频次和复购率，逐步夯实公司的商业模式。而渠道方面，吸收前期教训，公司对市场下沉的选择更加谨慎，稳扎稳打以期创造真实的消费需求。
产品力和品牌力共同推动公司业绩增长。公司具备较强的产品创新能力，在经典口味的基础上，不断推陈出新，把握消费者口味的变化，维持产品新鲜度。此外公司作为行业龙头，其预调酒品牌RIO具有较强的品牌力，加之公司精准的日常消费场景营销，和年轻化的定位，将助力产品推广。产品力和品牌力为新品铺市和渠道下沉奠定基础，确保公司全年能实现归母净利润增长130%-160%的指引。
盈利预测：预计2019-2021年营业收入分别为15.27/19.20/24.26亿元，同比增长24.19%/25.70%/26.37%，净利润为2.95/3.62/4.62亿元，同比增长138.26%/22.98%/27.56%，EPS分别为0.57/0.70/0.89元，考虑到新品快速放量，给予公司40倍估值，12个月目标价28元，空间20%，维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示：食品安全风险；新品推广不及预期等。
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