東興證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
百潤股份(002568)
事件：公司發佈2019年三季報，實現營業收入10.16億元，同比增長19.09%；實現歸母淨利潤2.29億元，同比增長75.23%。其中，2019Q3實現營收3.81億元，同比增長27.85%，實現歸母淨利潤0.92億元，同比增長77.53%。業績符合預期，高於公司1-9月歸母淨利潤50%-70%指引。
公司新品微醺持續放量，消費場景逐步培育。前三季度公司的營收主要由雞尾酒業務貢獻，2019Q1-Q3雞尾酒業務實現營收8.83億元，同比增長24.56%，環比有所加速。該業務的快速增長主因新品微醺終端需求強勁，帶動產品快速放量。公司於2018Q2推出新品微醺，主打日常消費場景。新品推出一年來，公司通過線上廣告、地面推廣等多種方式，逐步培育消費人群，目前新品復購率約為老品的6-8倍，新品的放量也在一定程度說明消費人群的培育有所成效。
吸收老品經驗，渠道和場景擴張夯實公司商業模式。預調酒在我國處於起步階段，並未形成一定的日常消費文化。公司通過收購巴斯克酒業進入該市場後，一直致力於國內雞尾酒市場的培育，以期做大該品類市場。但老品由於定位、價格帶等問題，以及對市場需求的過度樂觀，使得公司盲目擴張渠道，最終陷入去庫存的階段。我們認為一款消費品的培育是需要時間的沉澱，要通過消費場景的營造，去不斷的夯實消費人群的粘性。新品微醺把老品的餐飲場景擴展到日常消費，提升了飲用頻次和復購率，逐步夯實公司的商業模式。而渠道方面，吸收前期教訓，公司對市場下沉的選擇更加謹慎，穩紮穩打以期創造真實的消費需求。
產品力和品牌力共同推動公司業績增長。公司具備較強的產品創新能力，在經典口味的基礎上，不斷推陳出新，把握消費者口味的變化，維持產品新鮮度。此外公司作為行業龍頭，其預調酒品牌RIO具有較強的品牌力，加之公司精準的日常消費場景營銷，和年輕化的定位，將助力產品推廣。產品力和品牌力為新品鋪市和渠道下沉奠定基礎，確保公司全年能實現歸母淨利潤增長130%-160%的指引。
盈利預測：預計2019-2021年營業收入分別為15.27/19.20/24.26億元，同比增長24.19%/25.70%/26.37%，淨利潤為2.95/3.62/4.62億元，同比增長138.26%/22.98%/27.56%，EPS分別為0.57/0.70/0.89元，考慮到新品快速放量，給予公司40倍估值，12個月目標價28元，空間20%，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：食品安全風險；新品推廣不及預期等。
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