國盛證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
陽光電源(300274)
積極佈局海外市場，收入高速增長，業績基本符合預期。在全球光伏多點開花高速增長的大背景下，公司積極開拓海外市場，報告期內，公司實現銷售收入71.84億元，同比增長27.27%，公司前三季度實現歸母淨利潤5.54億元，同比下滑8.69%。公司第三季度實現收入27.22億元，同比增長55.59%，實現歸母淨利潤2.22億元，同比下滑1.07%。公司三季度淨利率為8.57%，環比提升1.25pct。公司業績基本符合預期。
三季度海外訂單捷報頻傳，後續業績有望持續增長。三季度以來，公司陸續獲得海外大單，9月，公司獲得與西班牙太陽能光伏電站開發商Solarpack簽署了400MW1500V整體解決方案供貨協議。本次訂單的簽署再一次證明了公司逆變器的海外競爭實力。10月，公司在美國成功簽約馬薩諸塞州15MW/32MWh儲能項目，未來將成為當地光儲樣板工程。公司在海外市場穩紮穩打，後續業績有望持續增長。
靜候四季度國內裝機旺季，國內光伏EPC龍頭業績有望加速釋放。今年國內裝機需求以競價項目為主，根據7月10日公佈的《國家能源局綜合司關於公佈2019年光伏發電項目國家補貼競價結果的通知》，2019年國內光伏競價項目為22.79GW，其中有21.92GW為新建項目。考慮到這部分項目均需要在12月31日之前併網才能獲得競標時的電價，四季度將會是國內裝機高峰。在2019年國內競價項目中，陽光電源中標的項目規模為1.570GW，僅次於國電投，規模超出市場預期。從歷史來看，公司四季度是確認收入的高峰，隨著四季度國內項目的啟動，公司EPC板塊有望高速增長。
盈利預測：預計公司2019-2021年實現營業收入126.53/139.45/151.86億元，實現歸母淨利潤9.82/11.75/14.02億元。同比增速預計為21.3%/19.6%/19.3%，對應PE14.7/12.3/10.3倍。
風險提示：EPC裝機不及預期；電網側儲能推進速度較慢，儲能出貨量不及預期；預測偏差和估值風險。
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