招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
天壇生物(600161)
天壇生物3季報收入、淨利潤、扣非淨利潤分別同比增長22.5%、17.72%、18.26%。淨利潤增速基本符合我們在3季報前瞻預測的19%。第3季度收入增速低於上半年，但實際原因是去年季度分佈不均導致的基數原因，我們繼續看好血製品行業的長期發展前景，天壇生物是血製品企業中，最具有資源優勢和渠道優勢的企業，已經成為血製品龍頭企業，維持“強烈推薦-A”評級
天壇生物3季報收入、淨利潤、扣非淨利潤分別同比增長22.5%、17.72%、18.26%。淨利潤增速基本符合我們在3季報前瞻預測的19%。EPS0.45元，每股經營現金流0.67元，高於EPS，現金流仍然非常好。
單季度來看，第3季度收入增速14.7%，淨利潤和扣非淨利潤增速分別為10.8%和10.5%。Q3收入增速低於上半年，主要原因是去年血製品季度分佈不均，下半年高於上半年，導致今年上半年增速高於實際水平，下半年收入增速才是正常水平；Q3收入環比Q2增長12%，也表明公司的銷售並沒有問題；Q3毛利率同比上升2個百分點，從歷史數據來看，去年下半年毛利率低於正常水平，我們判斷原因可能是去年下半年，武漢蘭州上海所的銷售佔比高於上半年，而這幾個所的毛利率是低於成都蓉生。Q3銷售費率和管理費率分別同比略升0.8和0.9個百分點個百分點，研發費率同比上升2個百分點，主要原因是新產品臨床推進。
經營質量優異。應收賬款仍然非常少，Q3應收票據6.9億元，比年初增加2.6億元，比Q2增加1.7億元，不過，應收票據的增加，並沒有影響經營現金流，如前所述，經營現金流仍然是好於經營淨利潤。
維持“強烈推薦-A”評級。我們維持預測2019~2021淨利潤增速25%/19%/26%。EPS為0.61/0.73/0.91元。我們繼續看好血製品行業的長期發展前景，天壇生物是血製品企業中，最具有資源優勢和渠道優勢的企業，已經成為血製品龍頭企業，維持“強烈推薦-A”評級
風險提示：血製品價格波動風險；採漿政策變化風險。
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