中金公司發佈投資研究報告，評級: 跑贏行業(OUTPERFORM)。
益生股份(002458)
1~3Q19歸母淨利潤14.69億元，與預告一致
益生股份公佈1~3Q19業績：公司1~3Q19收入23.86億元，同比+152.56%；歸母淨利14.69億元，同比+996.05%，業績符合市場預期，在公司業績預告區間內。3Q19收入9.40億元，同比+112.29%，歸母淨利5.65億元，同比+456.21%。1~3Q19禽價高企，是公司業績同比大增的主因，而3Q19業績同比增幅收窄，源於3Q18基數較高。同時，雞苗價格提升令公司盈利能力大幅改善，1~3Q19綜合毛利率、淨利率分別同比+37.6ppt、47.4ppt至64.4%、61.6%。1~3Q19公司投資收益同比+583.08%至0.52億元，主要因參股公司北大荒寶泉嶺農牧發展公司盈利增長。此外，公司預計2019年業績在22.50~23.00億元，同比+520.11%~533.89%。
發展趨勢
雞苗價格向好，利好公司業績釋放：3Q19禽養殖景氣度仍在高位，據禽業協會數據，3Q19父母代雞苗均價67.5元/套，同比+92.2%，商品代雞苗均價6.3元/羽，同比+68.9%。我們判斷禽價高企主要因非洲豬瘟疫情令生豬產能去化，豬肉供需缺口較大，據農業部數據，截止9月份，全國生豬、能繁母豬存欄分別同比-41.1%、38.9%，同比跌幅達到歷史低點。這令禽肉對豬肉替代消費增強，從而支撐1~3Q19禽價景氣度和公司業績增長。
供需雙升，2020年禽價有機會維持較高位置：本年白羽肉雞行業供給持續增長，據禽業協會數據，截止9月份，祖代引種量共78萬套，同比+98.3%。中間環節種雞存欄也呈增長趨勢，3Q19祖代種雞、父母代種雞存欄分別同比+29.4%、10.6%。向前看，我們判斷本年祖代引種有望超過80萬套均衡水平，中間環節同比增幅有擴大趨勢，令2020年白羽肉雞行業供給增加趨勢明確。但結合禽肉對豬肉的替代需求，我們判斷2020年白羽肉雞行業將是供需雙升的局面，行業高景氣度有望延續，父母代、商品代雞苗價格仍有機會維持較高位置。
盈利預測與估值
股價對應19/20年9/9倍市盈率。因禽產業鏈景氣度高，我們上調雞苗價格預測，並上調19/20年歸母淨利預測66.2%/168.9%至22.85/23.00億元，同時上調目標價14.2%至40.0元，目標價對應19/20年10/10倍市盈率，+18%空間。維持跑贏行業評級。
風險
大規模動物疫情風險；引種大幅上升風險；進口政策不確定性。
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