華西證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
奧瑞金(002701)
事件概述
公司發佈2019年三季報，前三季度公司實現營收64.6億元，同比增長3.3%；實現歸母淨利潤6.9億元，同比減少2.2%；分季度看，Q1/Q2/Q3營收分別同比增長2.9%/2.3%/4.6%，歸母淨利潤分別同比+11.0%/+0.5%/-16.6%，三季度業績基本符合市場預期。
三片罐業務增速有望迴歸正常
5月30日晚北京第一中級人民法院裁定對泰國紅牛“強制清算中國紅牛”的申請不予受理，此後華彬兩次受讓公司合計2%的股份，或顯示案件糾紛格局正逐步明晰。根據華彬快速消費品集團年中會銷售公告，2019H1功能飲料收入147.2億元，同比+3.7%；其中紅牛138.9億元，戰馬8.3億元，同比+47%。後續紅牛中國業務有望逐步恢復正常，公司作為紅牛第一大包裝供應商亦有望受益。
二片罐盈利有望提升
2019H1兩片罐收入同比+24.5%，預計前三季度增速仍將維持20%以上，主要受益於下游飲料類客戶持續快速增長。2015年前由於行業非理性投資導致供需失衡，二片罐盈利承壓。隨著供給側改革推進以及公司收購波爾落地，目前行業集中度已經大幅提升，奧瑞金-中糧-波爾三方市佔率可達約35%，後續二片罐價格有望進入上行通道，盈利能力得到修復。
投資建議
預計19-21年EPS分別為0.34、0.39、0.45元，參照可比公司2020年平均14倍PE，我們給予公司14倍估值，對應EPS0.39元，目標價為5.46元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：紅牛訴訟、原材料價格波動，供需格局惡化。
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