廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
寧德時代(300750)
三季報接近預告區間上限，份額提升與成本消化凸顯業績韌性
公司公告前三季度營業收入 328.56 億元， 同比增長 71.70%， 歸母淨利潤 34.64 億元， 同比增長 45.65%， 扣非歸母淨利潤 29.65 億元， 同比增長 49.34%，落於預告區間中位數以上， 其中三季度單季度營業收入 125.92億元， 同比增長 28.80%， 環比增長 22.47%， 歸母淨利潤 13.62 億元， 同比下降 7.20%， 環比增長 29.06%， 扣非歸母淨利潤 11.46 億元， 同比下降11.01%，環比增長 26.93%。 補貼新政 6 月 25 日實施後，公司三季度裝機量 7.8GWh， 環比下滑 5.0%， 市佔率達 61.1%， 相比上半年 44.7%大幅提升， 同時公司以優秀的成本消化能力實現三季度扣非業績環比增長近 3 成。
毛利率短期承壓， 導入全新技術有望改善盈利能力
單三季度公司毛利率 27.93%，同比下降 3.34 個百分點，環比下降 2.91個百分點， 體現補貼退坡後公司盈利承壓後韌性仍強。 公司以全球領先的創新能力，開發高性能、低成本的動力電池產品，將強化全球地位。 據官方微信公眾號披露， 9 月底以來公司公佈全球首款 CTP（電芯直接集成到電池包） 電池包裝載中國第一大純電動車企北汽新能源的明星車型 EU5， 商用車領域配套拉美三大商用車公司之一大眾（拉美）卡客車公司。 新技術應用將帶來零部件數量減少 40%，生產效率提升 50%， 系統能量密度將從 140-150Wh/kg 提升至 200Wh/kg 以上，推動製造成本下降有望改善盈利能力。
投資建議：龍頭地位兌現業績增長，維持買入評級預計 2019-2021 年 EPS 為 2.13、 2.80 和 3.75 元/股，結合公司上市以來 PE 估值水平及受益行業景氣度變化和業績增長的基本面判斷，維持買入評級， 維持之前 97 元/股合理價值的判斷，維持買入評級。
風險提示： 動力電池降價幅度超預期；新能源汽車銷量不及預期。
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