興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
四創電子(600990)
公司發佈2019年三季報：營收15.15億元，同比減少26.27%；歸母淨利潤-7237萬元，去年同期為-472萬元；扣非後歸母淨利潤-8885萬元，去年同期為-6799萬元。
2019Q3單季營收5.17億元，同比減少41.31%。非核心業務持續壓縮，營收下滑擴大。2019Q3單季歸母淨利潤-2485萬元，去年同期因子公司博微長安處置老區土地確認，收到資產處置收益5676萬元，歸母淨利潤為3231萬元。扣除資產處置收益，2019Q3和2018Q3虧損金額持平。前三季度公司毛利率16.07%，同比提升4.63pct，壓縮非核心業務後毛利率有顯著改善。2019前三季度期間費用合計3.31億元，同比增加16.73%，期間費用增長成為淨利潤下滑的主要因素。
國有股份無償劃轉獲得中國電科批覆，備考資產增加。中電博微是以中電八所、十六所、三十八所和四十三所為基礎組建的集團二級成員單位，股權劃轉後四創電子將作為中電博微未來經營發展資本運作的板塊上市平臺。博微子集團4家研究所2017年合計淨利潤約9.49億元，是上市公司2017年淨利潤的4.6倍，若未來實施注入可顯著增強上市公司競爭力，增厚上市公司業績。
盈利預測與投資建議。公司聚焦雷達、智慧（公共安全產品）、能源（電源產品）三大產業，推進業務發展新格局，成長性和盈利能力有望獲得提升。我們調整對公司的盈利預測，預計公司2019-2021年可實現歸母淨利潤2.50/2.89/3.33億元，對應10月25日收盤價PE為30/26/23倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：期間費用增長過快；公共安全行業競爭加劇導致利潤率下滑；軍品採購低於預期。
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