東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
勁嘉股份(002191)
事件：
公司披露 2019 年三季報：公司 2019 年前三季度實現營收 28.84 億元，同比增長 21.35%；歸母淨利潤 6.73 億元，同比增長 23.44%；扣非後歸母淨利潤 6.60 億元，同比增長 26.76%。其中單三季度實現營收 10.20億元，同比增長 32.76%；歸母淨利潤 2.08 億元，同比增長 24.76%；扣非後歸母淨利潤 2.08 億元，同比增長 30.17%。
點評：
煙標業務超預期， 單三季度營收高速增長。 公司 19Q1/ Q2/ Q3 營收增速分別為 24.08%/ 7.53%/ 32.76%，單季度營收回暖明顯。 單三季度煙標/ 彩盒業務分別增長 17.93%/ 157.71%，較今年上半年的 6.55%與80.64%有極大地提速，我們認為煙標業務過去增速穩健， 19Q3 煙標高速增長是由於季節性因素；另外，公司煙標業務增速連續三個季度大幅快於行業是公司核心競爭力的體現：在菸草行業調結構的背景下，中短細爆等新型菸草產品較多，公司創新設計能力強，具有連續獲得新訂單的能力，推動公司營收持續高增。
毛利率環比小幅提升，費用率同比小幅下降。 公司單三季度毛利率為42.59%，環比小幅提升 0.43pct， 同比下滑 1.06pct，主要原因為目前彩盒業務毛利率較低，仍快速增長期，營收結構改變影響毛利率。我們認為隨著彩盒業務規模效應漸顯，毛利率未來有望持續提升。公司前三季度期間費用率為 14.09%，同比小幅下降 0.29pct，其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為 3.20%/ 11.08%/ -0.19%，分別同比變動為-0.12/-1.06/ +0.89pct，本期公司銀行保本理財利息減少使得財務費用率提升較多。 整體來看，公司單三季度淨利潤率為 23.28%，同比下滑 1.00pct。
盈利預測與估值： 受三季度超預期影響，我們小幅上調公司盈利預測，預計公司 19-21 年 EPS 分別為 0.61、 0.72、 0.81 元，對應當前 PE 分別為 16X、 14X、 12X。維持“買入”評級。
風險提示： 菸草銷售大幅不及預期，原材料價格大幅上漲
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