五一节后市场出现罕见“大震荡”：沪指周一狂泻5.58%创下超3年最大跌幅后，持续下跌近400点跌破2900点，直到周五市场才出现历史性“深V”反弹全天涨幅超3%。
去年底的市场预期一致是很悲观的，但是基于流动性较好和估值偏低，大致可以判断今年行情不会太差，慢牛可期。
但是年初以来，特别是春节后，市场的快速上涨远远超出慢牛的合理范畴，叠加一季度的保增长力度偏大，综合导致投资者的预期提升太多，仓位普遍不低。而遇到新的利空信息，例如货币宽松力度略微减弱时，市场的抗压能力很弱，形成了集中式减仓。
我仍然认为低估值确立了权益的中长期配置价值，但基本面的修复需要较长时间来实现，因此投资者预期波动太大反而不是好事，3、4月市场涨得太好时基本面并非没有瑕疵，而现在基本面也没有投资者预期的那么差。结合改革措施陆续出台、新增长动能不断培育，都将有助于夯实A股的中长期基本面，继续支持慢牛行情。
近期市场的震荡，我认为有两方面原因：一方面来自市场内在动力，年初以来在社融和M2企稳反弹、减税刺激消费等政策方向引导下，市场对经济触底回升抱有期望，实际基本面也有一些行业企稳复苏，因此估值和业绩预期反弹，都反映了经济复苏预期和流动性好转预期，但实际上大部分行业基本面还没有好转，流动性催生的科创板行情也受到了一季报业绩的打击。
另一方面，来自于外部政策和环境的变化，政策导向重提“绝不大水漫灌”、“房子是用来住的不是用来炒的”，导致市场和去年一样，对未来经济走势重现担忧。
未来在我们看好结构性的投资机会，其中我们长期坚持的消费肯定是重要方向，中国消费占GDP比重自2011年劳动力人口拐点以来持续高于GDP增长，未来30年还会延续这一趋势。另外科技创新和经济结构转型也是政府支持的。这里我们重点讲讲消费的结构性机会：
一是长期从需求端看，未来几年我们认为需求增长最快的有三四线消费、老龄化消费、15岁以下幼儿消费。因此，渠道下沉三四线完善、受益老龄化和幼儿人数增加的行业和公司，我们尤为重视。
二是从竞争格局、商业模式和公司质地看，我们中长期偏好白酒、家电、零售等竞争格局良好的行业，质地优良的公司目前估值在40-60%分位，能够赚到业绩成长的钱，但短期估值弹性已不大，作为底仓配置。
三是从短期行业趋势来看，汽车批发销量已经持续负增长10个月，如果后续持续负增长，实质性的政策支持有望在年内出台。稳汽车消费是今年稳经济增速的重要抓手之一，产品周期向上的汽车龙头有阶段性机会。但中长期看，要保持清醒，我们认为汽车行业竞争格局恶化，商业模式一般。
四是医药行业长期受益于老龄化，但“4 7”集采使得仿制药竞争格局和定价模式打破，我们更看好创新药及其服务产业链，以及不受集采影响的部分仿制药、OTC和医药商业。
目前看通胀整体可控，国内政策采取相机抉择既不紧缩也不过度宽松，所以问题大概率出现在海外。要强调的是，即使出现了相关的风险也只是短期情绪影响为主，A股实际上已经大部分反映了外部因素对中长期经济增长的不利影响。
未来一年的风险点在国内利好政策和外部环境的对冲力度，能否能如期稳定投资和消费信心，这也是我们需要持续评估的。
风险点主要在于通胀，经济企稳叠加部分行业供给冲击，可能让物价上涨幅度超出预期，从而可能引发紧缩预期。
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