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年初以來，市場對全球經濟增長前景的擔憂與日俱增，儘管近期的數據表明，全球經濟增長有望“回暖”，不過投資者仍然密切關注其中的風險點。不僅如此，“日本化”的歐洲同樣成功引起了投資者的注意。
針對這些問題，高盛在近期一份報告中給出了答案。
1. 對全球經濟前景的看法發生了什麼變化？從2018年到2019年，全球經濟增速顯著放緩。對此，高盛列出了三個主要原因。
1）去年第四季度，受美聯儲政策的影響，金融條件明顯收緊；2）中國經濟增速放緩，進而加劇了歐洲及亞洲的經濟疲弱狀況；3）全球經貿緊張局勢懸而未決，進而影響到全球貿易及商業情緒。
高盛指出，以上三因素目前都在向好的方向發展，進而支撐經濟增速將在2019年剩餘的時間內穩定在當前的水平。具體來說，美聯儲從此前穩定加息轉向鴿派政策立場，令其他發達國家的央行“跟風”轉鴿。中國推出系列措施來支持經濟增長，令歐洲及其他亞洲國家的外部壓力減弱。全球貿易緊張局勢停止惡化而向好發展，市場預期相關協議將會在未來數月達成。
綜上所述，高盛認為全球經濟正從一個高速增長、快速吸收富餘勞動力的階段，過渡到一個穩定增長、減緩吸收富餘勞動力的階段。同時，健康的經常貿易帳和強勁的勞動力市場，令消費持續驅動經濟增長，在此背景下，經濟衰退的風險非常低。
2. 通脹有可能在2019年加速上升嗎？在高盛看來，2019年將是通脹平淡無奇的一年，通脹很可能從2019年溫和上漲到2020年。風險點可能在於過於溫和的通脹情況。從以下多個方面來看，高盛認為已出現了通脹緩和的跡象：核心CPI，調查及基於市場的指標，PPI，商品價格，富餘勞動力，以及貨幣供給和信貸的增長。在當前的環境下，市場已開始擔憂央行有限的貨幣政策工具，而若日本、歐元區通脹預期出現進一步惡化，將會加劇市場對未來通縮的擔憂。
3. 在此背景下，對國債的影響如何？美國國債的名義利率有兩個關鍵驅動因素：短期貨幣政策預期和期限溢價（對投資者長期持有債券的溢價補償）。高盛表示，作為第一個驅動因素，央行鴿派前瞻指引降低了國債收益率進一步走高的動能。同時，經濟增長和通脹的低波動性，和已經反映在價格中的通脹預期，使得期限溢價保持低位，即便美聯儲開啟量化寬鬆。
在高盛看來，壓抑的通脹——更重要的是——暗淡的通脹前景，是美聯儲和歐央行今年採取鴿派政策的重要原因。
基於此，高盛預期美聯儲和歐央行將保持耐心，直到通脹壓力出現。但高盛所謂的“保持耐心”是指維持政策利率不變，但市場似乎已將央行降息預期反映到了價格當中。因此，高盛略下調美債的短端利率預期，並認為相較其他發達國家利率，歐洲利率佔有優勢。
4. 怎麼看歐洲以及歐央行政策的前景？高盛表示，歐洲經濟增速在2018年達到峰值，並已轉向1%-1.5%的這一長期增長趨勢水平。這一增速放緩比市場調查預期來得更快，這引發了市場對於增速進一步放緩的擔憂。但高盛認為歐洲經濟增速將很快保持穩定。其中，意大利經濟當前處於技術性衰退，這仍然是未來歐洲經濟最大的風險點，但高盛認為短期這一風險已有所下降。
從政策角度看，歐洲越來越像日本。儘管歐央行政策越來越貼近市場，但仍未能達到其提升通脹的目標。
除非有更大靈活性來獲得政治支援，歐央行似乎已近於“無計可施”。歐央行似乎也已承認了這一點，在三月的會議中其下調了經濟增長和通脹的預期，除了將利率指引時間延遲到2020年以外，並未採取其他更進一步的寬鬆措施。現在的問題是歐央行是否會在本輪週期中跳過緊縮政策階段？歐央行政策是否會保持“常態化”？以及為應對通脹提升，歐央行會採取什麼額外措施？高盛認為，最可能的情況是歐央行將持續當前政策。由於歐央行是一個協議組織，這令其在採取極端或積極措施以達到通脹目標方面的能力非常有限。假如經濟穩定增長，高盛認為歐央行會將利率政策常態化，並在2020年溫和加息。但高盛也強調，存在延遲加息或不加息的風險。
5. 全球經濟增長前景的風險點在哪？對於當前全球經濟前景的風險點，高盛認為主要在於中國經濟增長放緩。懸而未決的全球經貿緊張局勢則是另一個風險點。歐洲易受新政治動盪的影響，這很可能開始於意大利。
在高盛看來，目前中國對全球經濟前景的影響最大。 中國經濟本身是全球佔比很重的一個組成部分，同時，歐洲和其他亞洲新興經濟體都強烈依賴於中國的需求狀況。美國相對來說更加獨立一些。
對於中國經濟增長，高盛預期中國經濟企穩的跡象將反映在第二季度的高頻增長指標中。此外，信貸政策寬鬆的規模與之前相比較小，對經濟增長的影響相對滯後，並受到經濟何時能去掉槓桿的影響。高盛表示，當前市場價格已反映中國增長穩定的預期，應當警惕未來增長不及預期的這一風險。
對於全球貿易緊張局勢，高盛認為這對中國及其他易受中國需求影響的歐元區及亞洲開放經濟體的影響較大。但目前來看，加徵汽車關稅的風險非常有限，全球貿易緊張局勢在2020年美國大選之前，將有望繼續緩和。
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