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张文朗 黄文静 邓巧锋
要点
5月9日央行罕见盘中公布4月金融数据，多方面数据表明实体信贷需求仍较弱。4月新增人民币贷款1.02万亿，同比少增1615亿，其中实体信贷仅有8733亿，对非银金融部门的信贷有明显增加，或反映1季度信贷冲量之后，信贷连续高增动力不强；企业部门成为新增人民币信贷最大拖累项，4月少增2255亿；同期未贴现银行承兑汇票减少357亿，票据贴现贷款增加1874亿，或反映银行信贷额度较宽松、出表意向不强。
受人民币信贷增速回落影响，社融存量增速降至10.4%（前值10.7%）。4月新增社融1.36万亿，同比少增4080亿，外币贷款减少330亿；企业债增量持平于3月；4月专项债发行进度放慢，净融资仅1679亿，预计年中发行速度将加快；受委托贷款、未贴现银行承兑汇票收缩影响，4月非标社融减少1427亿。
此外5月6日央行公布1季度地区社融增量统计情况，从各省占比的环比变化（较去年4季度）来看，粤京陇等省市的社融增量占比有所下降，而苏鲁闽豫滇等省的社融占比有明显上升。未来地方专项债发行进度需加快，如果中美贸易关系恶化，货币政策稳增长压力也将上升，5月流动性环境或有改善。
正文
5月9日上午央行罕见盘中发布4月金融数据。4月央行OMO和PSL净投放均为0，MLF和TMLF净投放1009亿，DR007较3月小幅上升3bp，较3月流动性边际收紧。4月人民币信贷和社融增速均回落，以下为细项点评：
新增人民币信贷罕见同比少增，企业贷款成最大拖累，人民币信贷增速回落至13.5%（前值13.7%）。4月新增人民币信贷1.02万亿，同比少增1615亿（去年3月以来新增信贷均为同比多增）。分部门来看，居民部门增加5258亿（同比少增26亿），短期和中长期贷款分别增加1093亿、4165亿；企业部门增加3471亿（同比少增2255亿），短期、中长期和票据贷款分别变动-1417亿、2823亿和1874亿，成为4月新增信贷的最大拖累，或反映3月信贷高增有季度冲量因素，实体信贷需求不够强，而对非银金融部门贷款增加1417亿（同比多增732亿）。
由于贷款增速回落和股市虹吸效应等因素，人民币存款增速回落至8.5%（前值8.7%）。4月金融机构新增人民币存款2606亿，同比少增2746亿。分部门来看，居民、企业、财政存款以及非银金融机构分别变动-6148亿、-1738亿、5347亿和2785亿。4月新增人民币存款较低符合季节性规律（图1），季末银行冲存款的次月，居民和企业部门前期“冲存款”的部分会从银行体系回流；而4月作为缴税大月，财政存款成为人民币存款的重要支撑。考虑到今年3、4月股市行情较好，对人民币存款产生一定虹吸效应。预计5月人民币存款会有改善。4月广义货币增速回落。4月末M2增速回落至8.5%（前值8.6%），M1增速大幅回落至2.9%（前值4.6%，去年同期7.2%），显示企业活力仍较低。
受人民币信贷增速回落影响，社融存量增速降至10.4%（前值10.7%）。4月新增社融1.36万亿，同比少增4080亿，亦低于市场预期。4月实体信贷需求较弱，不排除银行通过增加对非银金融机构信贷来“冲量”的可能，实体信贷仅增加8733亿，同比少增2254亿；部分或是人民币升值影响，外币贷款减少330亿；4月专项债发行进度有所放慢，政府专项债净融资1679亿，较3月环比少增853亿；受委托贷款、未贴现银行承兑汇票收缩（分别减少1199、357亿）影响，4月非标社融减少1427亿，银行表内票据贷款增加1874亿，或反映银行表内信贷额度较为宽松，无较强票据出表需要。
此外5月6日央行公布1季度地区社融增量统计情况，从各省占比的环比变化（较去年4季度）来看，粤京陇等省市的社融增量占比有所下降，而苏鲁闽豫滇等省的社融占比有明显上升（图2）。
未来地方专项债发行进度需加快，如果中美贸易关系恶化，货币政策稳增长压力也将上升，5月流动性环境或有改善。
光大宏观组团队介绍
张文朗 首席宏观分析师 13811233375
黄文静 宏观经济和市场研究 18611288099
郭永斌 财政与固定收益 15120034181
周子彭 宏观经济和资产配置 13699222628
刘政宁 海外经济与金融市场 13761178275
邓巧锋 债券市场和货币市场 13810828167
郑宇驰 实体经济和产业研究 17621950127
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