機構：海通證券股份有限公司 研究員：聞宏偉,成珊,唐宇
收入規模不斷增長。2018年,81家上市公司實現營業收入5763.20億元/+16.77%,增速同比增加1.47pct,子行業中白酒、其他食品、調味品及乳製品收入同比實現雙位數增長,增速分別為27.48%、18.66%、12.97%和12.03%;歸母淨利潤971.96億元/+27.23%,同比下降3.65pct,2019年第一季度,81家上市公司實現營業收入1773.39億元/+16.38%,增速同比下降0.76pct;歸母淨利潤369.08億元/+24.50%,增速同比下降3.96pct。
毛利率受累成本價格上漲微降,主動節流使費用率下降。2018年,行業毛利率59.68%,同比下降0.06pct。其中飲料行業毛利率為66.60%,同比提升0.49pct,主要是白酒子行業毛利率持續顯著提升;食品行業毛利率53.31%,同比下降1.27pct,主要受成本上漲因素影響。2019年一季度,食品飲料行業毛利率61.59%,同比上升0.20pct。其中飲料行業毛利率為68.96%,同比提升0.09pct;食品行業毛利率53.29%,同比下降0.41pct。
盈利仍保持較高增長,但增長減速。2018年:食品飲料行業實現歸母淨利潤971.96億元/+27.23%,同比下降3.65pct。其中飲料行業歸母淨利潤732.53億元/+31.21%,同比下降9.96pct;食品行業歸母淨利潤239.43億元/+16.40%,增速同比上升7.14pct。子行業中軟飲料、黃酒及其他酒類、白酒及其他食品行業同比增長較快,增速分別為76.00%、44.05%、32.81%以及26.83%。2019年一季度:食品飲料行業實現歸母淨利潤369.08億元/+24.50%,增速同比下降3.96pct。其中飲料行業歸母淨利潤289.72億元/+27.14%,增速同比下降4.29pct;食品行業歸母淨利潤79.35億元/+15.73%,增速同比下降3.75pct。
投資建議:我們推薦三條主線:一是穩增長低估值的一線白馬,首推高端白酒板塊(貴州茅臺、洋河股份、瀘州老窖)+食品龍頭(伊利股份、雙匯發展),關注五糧液、山西汾酒;二是業績提升空間大的啤酒板塊,包括重慶啤酒、青島啤酒,關注華潤啤酒、燕京啤酒;三是直銷渠道收縮傳統渠道受益的保健食品行業,推薦湯臣倍健,關注H&H。
風險提示。經濟下滑拖累消費、國企改革進度緩慢、食品安全問題。
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