華夏時報（chinatimes.net.cn）記者呂方銳 帥可聰 宋婕 陳鋒 北京報道
清華大學高材生文一波入主合加資源（桑德環境原名，000826.SZ）十餘年，打造了一個頗有影響力的環保上市公司，更名後的桑德環境如今被“清華系”收歸旗下。近日，公司發佈更名公告，文一波辭任董事長，啟迪桑德即將更名為啟迪環境，文一波的“桑德”成色消退。
外界無從知曉文一波去職是否與“清華系入股啟迪桑德後業績不佳”有關聯，但《華夏時報》記者從內部人士處獲得的消息是，清華系入股後的3年時間裡，由文一波掌控的啟迪桑德四處擴張，但頻頻失利，眾多項目被地方政府批評，或許耗盡了“清華系”的耐心。
隨著啟迪控股派出文輝接管啟迪桑德，文一波時代宣告結束。值得外界關注的是，公司目前被質疑的財務問題、高管頻繁離職、回購承諾一再食言、項目公司註冊資本金不到位、大量工程項目建設違約等，是否會引爆如同格力電器、珠海銀隆一樣的風波？
高管頻現離職
根據年報，去年共有6名董事、監事和高管離職，3人集中在年底，財務總監王志偉也在11月離職。2月20日，啟迪桑德發佈公告，董秘馬勒思辭職。
這些僅是公告的離職數據，《華夏時報》記者目前掌握的情況，據不完全統計，去年下半年以來，啟迪桑德已經有十多名高管陸續離職。
4月23日下午，啟迪桑德在全景網進行了2018年度業績網上說明會。記者以投資者身份提問，為什麼會出現大規模高管離職，啟迪桑德回覆“管理層變動主要由於工作調整以及管理層個人原因”。當天啟迪桑德披露，2018年辭退福利大概是5000萬元。
短時間內高管密集辭職，年底格外集中，尤其是財務總監、董秘等敏感職位的相繼離職，令外界產生諸多猜想。記者試圖聯繫王志偉，但一名不願透露姓名的前高管告訴記者：“王多在國外，可能與公司年報數據存疑有關。”馬勒思則回覆稱不方便透露離職原因。
去年2月，文一波曾號召員工進行“兜底式增持”，2個月之後，公司4名董監高成員一齊拋出了減持計劃，擬6個月內減持186.07萬股。這4人是胡新靈、王志偉、李天增以及馬勒思，恰好都在此次離職潮的名單中。
回購久拖背後的現金流窘境
2018年6月22日，啟迪桑德公告計劃以5億到10億自有和自籌資金，以不超過22元/股回購。一個月之後，啟迪桑德承諾，2018年7月20日至2019年1月20日期間實施回購計劃。
截至去年10月底，距回購期屆滿已不足三個月，啟迪桑德公告稱，受三季報披露期間不得回購等限制性規定及國慶節假日等非交易日影響，公司未在上述有限時間內實施回購方案。
2018年12月8日再次公告，擬對原回購股份方案進行調整，價格從每股不超過22元調整為不超16.93元，實施期限也進行了調整。
到今年3月28日，啟迪桑德再次調整回購方案，期限調整為自通過之日起12個月內，遇特殊情況可以順延。
回購承諾一再食言，除了傷害投資者之外，或許還與公司緊張的財務狀況有關。
根據年報，2018年啟迪桑德在建工程規模是133億，佔總資產的33%，與公司的淨資產149億相差不多。
與巨大投資額對應的是鉅額的現金流出。去年一年投資活動產生的現金流量淨額為-22億，經營活動產生的現金流量淨額是-7.4億。同期，籌資活動產生的現金流量淨額僅為5.8億，入不敷出非常明顯。啟迪桑德的項目週期長，回報慢，在建的項目越多，現金流的窟窿就越大，最嚴重的可能導致資金鍊斷裂。
這樣的財務狀況，與本報記者多地探訪中發現的眾多項目延期相呼應。而回購方案的一拖再拖，更被質疑為是忽悠投資者。
桑德系財務作假舊事
啟迪桑德在2015年11月6日之前，只是桑德環境，並沒有“啟迪”二字，改名是因為當年3月環保界最大的併購案，“清華系”用70億鉅款買走了桑德環境29.8%的股權，其中啟迪科服佔比最大，成為控股股東，這也讓桑德環境冠上了啟迪的名字。
這次股權轉讓沒有拉鋸式的討價還價，每股價格低於此前20個交易日的交易均價，也低於最新市價。桑德環境打折送股權，看起來是“清華系”撿了個大便宜，實際上卻是為當時負面纏身的桑德環境雪中送炭。
桑德環境前身是合加資源，2002年文一波入主後，藉助此A股上市公司平臺開始進軍固廢處理。2010年，文一波將其主要的水務資產即桑德國際在香港上市。
2015年2月4日，研究機構愛默生分析突然發佈了一份名為《桑德國際——陷入困境的水處理專家》的報告，55頁的報告對桑德國際提出了5項質疑。
內容包括：第一，2011年至2013年桑德國際的營業收入中，有約10億元的“工程技術服務費”，佔其總營收的約40%，但公司未披露這些收入的具體來源；第二，桑德國際披露的鞍山項目與當地政府部門披露信息存在不一致；第三，桑德國際披露的荊州項目也與地方政府部門披露的信息存在不一致；第四，桑德國際的利息收入極低，反映其實際現金或銀行存款餘額可能與披露數據不符；第五，桑德國際在2013年的真正盈利水平為1.13億元人民幣，只為該公司公佈數據的1/4。同時經調整後，桑德的真正賬目值不足10億元人民幣。
五點質疑將桑德國際打得措手不及，一度停牌超過10個月，與桑德國際隸屬於同一控制人的A股桑德環境也被“隔空”打擊，股價大跌。
近日，《華夏時報》記者分赴6省7市，發現南寧武鳴、廣東東源、陝西西安等多地項目並未實際開工建設，卻有知情人士稱利潤可能已經計入有關財務數據。記者多次聯繫負責審計的大信會計師事務所，但未能成功。4年前桑德國際涉嫌財務作假風波是否重演，尚待釐清。
高管蹊蹺改名
愛默生分析的報告導致桑德國際停牌一月後，2015年4月29日晚，桑德國際發佈了一則有關審計問題及延遲發佈年報的公告。該公告顯示，核數師發現截至2014年12月31日，桑德國際銀行的現金存款餘額與公司賬簿之間出現了20億元的差額。
歷經大半年審查後，桑德國際解釋稱，這引發了巨大波動的20億是當年桑德國際收購兩家水處理公司的競買誠意金，因為桑德國際不方便出面，便由大股東桑德集團作為代理人出面洽談，錢仍由桑德國際支付。但因為公司首席財務官的工作疏忽，沒有計入賬簿。
在10個月的停牌後，桑德國際復牌當天股價大跌62.14%，財務疏漏的解釋顯然無法得到資本市場認可。
桑德國際財務方面問題的風波不止於此。在桑德環境被“清華系”收購之後，桑德國際公告稱，2016年11月25日公司財務部報告在運送至新文件儲存設施時發生事故，導致若干財務資料遭遺失或損失。
2018年初，調查結果姍姍來遲，“因向調查者提供的信息有限，調查者無法確定差異的原因及詳情”。如同上次財務風波的結果一樣，這一結論仍然未讓投資者滿意，有人甚至認為，這是財務數據無法自圓其說，桑德環境自導自演的一場戲。
在調查期間，桑德國際執行董事兼首席執行官張景志辭職，對外宣稱是因個人原因。
兩年後，聯交所上市委員會譴責：桑德國際前執行董事張景志違反其以《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》附錄五B表格向聯交所作出的《董事的聲明及承諾》所載的責任。
詭異的是，張景志自2017年5月起出任啟迪桑德副總裁。當記者詢問他港交所的譴責是否與桑德國際財務風波有關，他回答不太清楚，沒有去了解過。
此外，記者瞭解到他在啟迪桑德任職期間，同時使用張景志和張運辰兩個名字擔任副總裁。使用張運辰是否刻意迴避風險？他解釋是按照公司的要求和規定操作的，至於什麼情況下使用兩個名字，他說“記不起來”。
雖然桑德國際和啟迪桑德一個港股，一個A股，但因為同一個老闆文一波，依然讓投資者擔心啟迪桑德會否陷入財務造假風波。如今，文一波從啟迪桑德辭職，啟迪系是否會上演格力電器與珠海銀隆一樣的風波，令外界關注。
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